宏源豆类油脂周报：关税影响振幅较大
宏源豆类油脂周报2025.03.14关税影响振幅较大 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)010-82292680 大豆与豆粕 •大豆：南美大豆主产区天气正常，巴西大豆收获超过60%，USDA在3月份供需报告中对大豆产量几乎无调整，需求方面考虑到美国加税情况，但预计后期还将调高美国大豆期末库存，因其出口到中国难度非常大；美国在3月4日对中国加税20%，但对于墨西哥和加拿大关税却推迟在4月初，明显是利用关税当政治上谈判的筹码，频繁的发推特但却不实施，让预期与现实混乱，大豆价格波动较大，尤其是国产大豆与豆粕，先预期供给减少上涨但中期供给依然宽松，在CBOT大豆持续回落下，国内豆类价格明显被高估，持续走弱后才与外盘一致，虽然走势较弱但下跌空间不大，短期等待企稳，耐心等待下次上涨行情。•供应变化 –2024年12月份中国大豆进口量为794.1万吨，比2023年同期减少19%，创下四年来同期最低值。2024年中国大豆进口量为创纪录的1.0503亿吨，较2023年的9861万吨增长6.5%。–在3月份报告中，美国农业部预期阿根廷2024/2025年度大豆产量为4900万吨，巴西大豆产量为1.69亿吨，与2月份预测数据一致。–2025年1月份，NOPA会员企业的大豆压榨量为2.00383亿蒲式耳（相当于601.1万短吨）。这一数据比2024年12月创纪录的2.06604亿蒲式耳降低了3.01%，但是比2024年1月的1.8578亿蒲式耳提高了7.86%，同时也是有史以来的第二个月度高点。–需求端 –生猪价格春节前略有反弹，但出栏量增加；豆粕需求变差 后市预期 豆类底部初现，短期属于强势。 天气因素 •南美天气：从气象云图来看，未来两周南美天气温度正常。 阿根廷天气情况 •巴西天气情况 豆类供应：南美销售情况 •南美大豆销售：南美陈大豆销售接近尾声 •巴西大豆基本销售完毕。–2月27日-3月05日阿根廷2023/24年度大豆累计销售3903.16万吨，进度为78.53% 阿根廷大豆销售进度 –市场现在关注的焦点是阿根廷天气，以及美国大豆销售情况。 豆类供应：巴西收获进度加快 •咨询机构AgRural周一称，截至上周四（3月6日），巴西2024/25年度大豆收获进度为61%,一周前为50%，而去年同期为55%。 豆类：到港数量逐步增加 •大豆到港供应：到港数量未来季节性减少 –2月份预估到港500万吨，3月份到港650万吨，4月份到港835万吨，5月份到港1100万吨 –4月份大豆进口显著回升–豆粕后期供应充足–数据来源：mysteel 豆类：大豆压榨量略有回落 •大豆压榨：压榨量季节性回落数据来源：我的农产品–在迅速回升后，大豆压榨量缓慢下降。 豆类：国内供应 •豆粕价格高企，库存连续增加，与去年同期相比正常，大豆港口库存同期最高数据来源：我的农产品 豆粕：豆粕需求季节性回升 •豆粕需求增速季节性回升： •现货提价速度较快 •需求端采购高峰已过 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 油脂 •油脂：本周油脂价格整体上涨，由于中国对加拿大菜油和菜粕加税100%，引发了油脂价格整体上涨，虽然期间有部分回调，但随后豆油领涨，让然维持强势。中期来看，油脂底部明显出现，看好豆油后期表现。•马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年2月马来西亚棕榈油产量 为118.8万吨，较1月的123.95万吨下降5.15万吨,环比下降4.16%。出口量为100.21万吨，较1月的119.68万吨下降19.47万吨,环比下降16.27%。月末库存为151.21万吨，较1月的158.03万吨下降6.82万吨,环比下降4.31%。 •生柴：原油价格回落，棕榈油和豆油价格强劲上涨，生物柴油利润减少。•国内供需： –油脂进口仍维持在高位–大豆进口增量迅猛–菜油和豆油库存较高 油脂：马来产量下降、库存环比减少 •马来棕榈油产量在2月产量下降4.16%•马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年2月马来西亚棕榈油产量为118.8万吨， 较1月的123.95万吨下降5.15万吨,环比下降4.16%。出口量为100.21万吨，较1月的119.68万吨下降19.47万吨,环比下降16.27%。月末库存为151.21万吨，较1月的158.03万吨下降6.82万吨,环比下降4.31%。 –数据来源：MPOA SPPOMA彭博路透 油脂：12月份印尼产量与库存下降 •棕榈油价格不断上涨，印尼出口减少，库存环变化不大 •数据来源：GAPKI–滞后数据，后验使用 油脂：棕榈生柴与豆油生柴盈利下降 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） 油脂：豆油库存开始回升 •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所–需求季节性回升–豆油库存保持相对高位，增速放缓 油脂：棕榈库存与进口 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网–棕榈油库存减少，未来进口预计减少 油脂：菜籽油后期到港数量陆续增加 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网–2月份11.5万吨，3月份15万吨，4月份16万吨，5月份14.5万吨， 油脂：库存--菜系 •菜系库存，数据来源：我的农产品–菜油库存继续回升，菜籽粕库存较高，因压榨量增加 油脂：油菜籽压榨量回落 •油菜籽压榨量基本恢复正常，仍需要关注对加拿大油菜籽反倾销调查结果。 •数据来源：我的农产品 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com
