晨会纪要

晨会纪要 2025年03月14日 晨会纪要20250314 证券分析师： 吴骏燕S0630517120001 wjyanlongonecomcn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyanglongonecomcn 证券分析师： 刘思佳S0630516080002 liusjlongonecomcn 重点推荐 1通胀压力短期缓解，关税压力仍存不确定性海外观察：2025年2月美国CPI 2帝科股份（300842）：业绩稳步发展，高铜浆料有望量产公司简评报告 财经要闻 1央行党委召开扩大会议，研究部署贯彻落实举措 2美国2月PPI低于预期 正文目录 1重点推荐3 11通胀压力短期缓解，关税压力仍存不确定性海外观察：2025年2月美国 CPI3 12帝科股份（300842）：业绩稳步发展，高铜浆料有望量产公司简评报告 4 2财经新闻5 3A股市场评述6 4市场数据7 1重点推荐 11通胀压力短期缓解，关税压力仍存不确定性海外观察： 2025年2月美国CPI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：李嘉豪，lijiahlongonecomcn 事件：2025年2月美国CPI同比上涨28，预期29，前值30；环比上升02，预期03，前值05。2月美国核心CPI同比上涨31，预期32，前值31；环比上涨02，预期03，前值04。 核心观点：美国2月通胀低于预期，分项结构上反映出一些推升通胀的短期影响正在减退，2月原油价格的下跌也影响能源涨幅回落，核心商品涨幅回落，但还未能反映加征关税的影响，住房价格的黏性后续可能会减弱。总体来看，目前的数据都不足以改变美联储现有 的政策立场，但降息预期仍有可能来回波动。 CPI整体回落。CPI环比02为去年10月以来最小涨幅，推动同比回落至28，核心CPI环比02，低于2024年去年平均水平028，推动同比回落至31，为2021年4月以来最低水平。洛杉矶野火、年初短期调价的短期影响减弱，能源价格下跌，是推动通 胀回落的主要原因，但关税影响在2月通胀中反映的不多。 食品价格涨幅温和回落，油价下跌对能源价格影响较大。食品价格环比02，涨幅较前值回落02个百分点，主要由家庭食品带动，环比00，较前值回落05个百分点；外出就餐环比04，较前值上升02个百分点；因禽流感导致的供应短缺，鸡蛋价格环比104， 同比588，同环比均维持在高位，但由于权重不高，2月对CPI的环比和同比的影响分别为0019和0080。能源价格环比02，较前值大幅回落09百分点，油价下行对能源类商品有较大拖累，2月以月末来看WTI原油下跌523。其中，汽油环比由18下行至 10，燃油环比由62下行至08。能源服务中电力、管道燃气服务价格涨幅小幅扩大。 短期影响减弱，核心商品涨幅回落。核心商品环比02，前值03。其中，新车及二手汽车和卡车环比均有所回落，前者转负至01，后者回落13个百分点至09，两者均低于近3个月的平均水平，可能由于前期洛杉矶野火影响下置换的需求也开始下降，与曼海姆二手车价格指数表现出的趋势一致。此外，医疗类商品环比01，涨幅回落较多，服装环比由负转正至06。 核心服务中房租影响中性，机票跌幅较大。核心服务环比03，前值05。其中住房小幅降温，环比由04回落至03，主要住所租金以及业主等价租金环比均为03，均 持平与前值。美国成屋销售房价中位数于去年6月见顶后回落，考虑到对住房租金的滞后影响，年内对CPI的支撑力度可能会减弱。运输服务环比由18降至08，汽车保险环比由20降至03，同样反映洛杉矶野火的影响在减退，机票环比由12降至40，出行需求下降反映对消费可能偏谨慎。 市场情绪有所缓和，但关税风险依然较大。数据公布后，短期内美债利率下行，美元指数回落，美股高开。但美国钢铁和铝产品关税落地，加拿大回应反制措施，且特朗普再次强调其在关税政策上的坚定立场，2月CPI虽然降温，但由于主要关税政策并非都在2月落地，数据本身并未明显反映出关税带来的影响，故此后美债利率、美元指数分别反弹，美股也在高开后一度下行调整。据CMEFEDWATCH显示，年内首次降息的节点依然在6月。 风险提示：对进口商品加征关税影响美国通胀；美联储货币政策超预期紧缩；地缘政治风险。 12帝科股份（300842）：业绩稳步发展，高铜浆料有望量产 公司简评报告 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001，wjrlongonecomcn 事件：公司发布2024年业绩，全年实现营业收入15351亿元，同比5985；实现归 母净利润360亿元，同比666；实现扣非归母净利润439亿元，同比2803。2024Q4 单季度，公司实现营业收入3842亿元，同比957；实现归母净利润067亿元，环比 1194。 公司银浆出货量及结构保持稳健态势。2024年公司光伏导电银浆实现销售203769吨，同比1891；其中应用于N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售181553吨，占公司光伏导电银浆产品总销售量比例为8910，处于行业领导地位。2024Q4公司光伏导电银浆实现销售45653吨，其中TOPCon银浆出货42913吨，占比9400。 技术研发领先，铜浆有望量产。在高铜浆料上，公司与龙头客户进行长期合作开发，已经针对TOPCon等高温电池推出了高铜浆料设计与应用方案，预估在今年下半年有望推动大规模量产，同时积极推动相关解决方案在TBC电池领域的应用。高铜浆料从种子层浆料玻璃粉的全新开发设计、银粉体系的重构和形貌调控，到贱金属粉体表面特殊处理和高铜浆料配方增强，以及种子层与高铜层界面适配等，技术壁垒有望实现多维度的提升。另外，高铜浆料需要使用不同形状和不同尺寸的粉体进行复配，公司也会对购入粉体进行独特的表面 处理和配方增强。同时公司粉体供应商结构较为多元，国内外均有布局。 投资建议：受益于技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位持续稳固，看好公司长期发展。但是结合当前光伏产业下游电池组件承压情况，预计公司20252027年实现营业收入170791903121320亿元同比112611431203，公司20252027年归 母净利润为501611702亿元（20252026年原预测值分别为600716亿元），对应当前 PE为1389x1139x992x，维持“买入”评级。 风险提示：光伏全球装机波动风险；新技术导入风险；坏账风险；上下游价格波动风险。 2财经新闻 1央行党委召开扩大会议，研究部署贯彻落实举措 3月13日，中国人民银行党委召开扩大会议，深入学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲话精神和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措。实施好适度宽松的货币政策。平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，推动社会综合融资成本下降。加强与市场沟通，提升政策透明度。坚持市场在汇率形成中的决定性作用，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（信息来源：央行） 2美国2月PPI低于预期 3月13日，美国劳工部公布的数据显示，美国2月PPI同比升32，预期升33，前值从升35修正为升37。美国2月PPI环比持平，预期升03，前值从升04修正为升06。 美国2月核心PPI同比升34，预期升35，前值从升36修正为升38。美国2 月核心PPI环比降01，预期升03，前值从升03修正为升05。（信息来源：Wind） 3A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyanglongonecomcn 上交易日上证指数延续回落，收盘下跌13点，跌幅039，收于3358点。深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落。 上交易日上证指数震荡向下，一度跌破20日均线，在30日均线处获得支撑，虽盘中收 复20日均线，但量能放大，抛盘进一步加大。大单资金大幅净流出超243亿元，金额可观。日线MACD短期内二次死叉，日线指标走弱。20日均线的支撑岌岌可危。下方虽有30日、 60日均线支撑，但指数目前仍无做多力量大举介入，这两条均线的支撑也倍受考验。一旦有效跌破30日、60日均线支撑，指数或有进一步回落的动能。观察中需加强谨慎。而率先走弱的板块个股，可考虑结合自身技术条件高抛低吸应对。 深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌099、115，均收阴K线。深成指跌破20日均线，在30日均线处暂时获得支撑。创业板跌破30日均线，在60日均线处暂时获得支撑。目前两指数日线MACD死叉延续，深成指60分钟线KDJ、MACD死叉共振，创业板20日均线已拐头向下。目前两指数短期技术条件走弱，若指数有效跌破30日、60日均线支撑，或进一步向下寻找支撑。震荡中需谨慎观察。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比20，收红个股占比26。涨超9的个股52只，跌超9的个股50只。上交易日市场情绪进一步低迷。 上交易日同花顺行业板块中，煤炭开采加工板块大涨居首，收盘上涨38。其次，电力、油气开采及服务、燃气、医药商业、钢铁、养殖业、军工装备等板块逆市活跃。而自动化设备、半导体、汽车零部件、文化传媒、IT服务、软件开发等板块大幅回落居前，并伴随着大单资金大幅涌出。 自动化设备板块，昨日收盘大跌376，在同花顺行业板块中跌幅居首。指数收长阴线，5日、10日均线破位。量能呈相对放大态势，大单资金净流出超39亿元，金额可观。指数近期上涨强势，最近波段上涨已超40，积累了一定的获利盘。指数目前虽仍处20日均线支撑位上，但日线KDJ死叉成立，日线MACD短期内第二次死叉，日线指标走弱，20日均线支撑岌岌可危，一旦跌破，指数有可能进一步向下寻找支撑，短线需适当谨慎。 其他板块，如半导体、文化传媒、游戏、影视院线、软件开发、通信设备、汽车整车、黑色家电、证券、保险等板块已经跌破各自20日均线，观察中仍需适当谨慎。 表1行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五 行业 涨幅前五（） 行业 跌幅前五（） 焦炭 566 自动化设备 440 煤炭开采 408 电视广播 343 航海装备 280 电机 342 饰品 207 半导体 305 个护用品 169 专业连锁 304 资料来源：同花顺，东海证券研究所 表2市场表现 4市场数据 2025313 名称 单位 收盘价 变化 融资余额 亿元亿元 19224 11691 资金 逆回购到期量 亿元 1045 逆回购操作量 亿元 359 1年期MLF 2 1年期LPR 31 5年期以上LPR 36 DR001 BP 17711 146 DR007 BP 18004 043 10年期中债到期收益率 BP 18565 231 10年期美债到期收益率 BP 42700 500 国外利率 2年期美债到期收益率 BP 39400 700 上证指数 点 335873 039 创业板指数 点 216600 115 恒生指数 点 2346265 058 道琼斯工业指数 点 4081357 130 股市 标普500指数 点 552152 139 纳斯达克指数 点 1730301 196 法国CAC指数 点 793821 064 德国DAX指数 点 2256714 048 英国富时100指数 点 854256 002 美元指数 1038357 025 美元人民币离岸 BP 72474 6300 欧元美元 10853 029 美元日元 14775 031 螺纹钢 元吨 325600 1