晨会纪要

国信期货研究咨询部日常报告 原油：OPEC进一步减产成疑油价持续下跌 晨会纪要晨会纪要20250314 2025年3月14日 股指：市场波动加大，股指观望 随着特朗普关税争端不断，针对欧盟关税引发市场下挫。美国优先的导向下，短期高关税在对等，引发国际市场普遍回落。国内股市方面，近期国内股市本身处于前期炒作的回调期。尤其是借助deepseek形成的一系列概念。短期炒作概念股回落对市场形成压力。政策层面，央行再提降息降准。市场短期回落，股指空单轻仓。 操作建议：空单轻仓 国债：加大预期，国债多单轻仓 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：夏豪杰 从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：075523510053 邮箱：15051guosencomcn 分析师助理：张俊峰 从业资格号：F03115138 电话：02155007766305163 邮箱：15721guosencomcn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 近期随着特朗普关税政策强硬针对不同地区，形成普遍趋势。市场纷纷下调经济预期。加大国内经济恢复的难度。逆周期调节方面，央行再次提起降息降准，引导市场信心。部分银行下调信贷利率，下调优先股股息。有利于低利率环境，国债多单轻仓。 操作建议：多单轻仓 贵金属：多重利好驱动金银强势上行黄金创历史新高 周四晚间，COMEX黄金期货上涨15，报29913美元盎司，沪金主力合约报69440元克，上涨175；COMEX白银期货上涨563美分，报34306美元盎司，沪银主力合约报8315元千克，上涨229。 周四晚间，贵金属市场在多重利好共振下实现关键位突破。地缘政策扰动与经济数据信号形成合力：1）特朗普政府升级贸易对抗，在维持对加拿大25钢铝关税基础上，威胁对欧盟酒类征收200报复性关税（反制欧盟对美威士忌50关税），全球供应链扰动加剧推升滞胀交易热度；2）美国2月PPI同比增长32，预估为增长33，前值为增长35；美国2月PPI环比持平，预估为增长03，前值为增长04；3）中国人民银行的数据显示，2月份中国连续第四个月购买黄金。展望后市，短期市场聚焦今夜美联储利率决议，若点阵图确认年内三次降息路径，COMEX黄金有望站稳3000美元盎司并上探30503100美元盎司区间，对应沪金或突破700元克心理关口；白银受益光伏装机加速及金银比价修复需求，COMEX白银或冲击3536美元盎司，沪银目标上看8400元千克。 铜：沪铜预计高位震荡 周四夜间，伦铜报收9749美元吨，下跌041，沪铜报收79800元吨，上涨015，主力合约增仓1万余手。宏观方面，美国劳工部公布两项数据显示，美国2月PPI同比上升32，预期升33，2月PPI环比持平，预期升03；美国上周首次申领失业救济人数22万人，预期225万人，前值从221万人修 正为222万人，两者均低于市场预期。但受到关税政策的影响，降温趋势预计难以维持，仍存在通胀风险。关税政策引发铜价上涨后，需求端的弱复苏以及面对高价的负反馈，使得铜上方再度承压。预计沪铜高位震荡，以震荡思路对待。 氧化铝、铝：氧化铝延续下跌沪铝预计震荡偏强 周四夜间，氧化铝报收3125元吨，下跌086。据调研，西南地区某氧化铝厂计划在4月检修，期 间预计影响产量10万吨左右。在进口矿石量增加的支撑下，新投产能的释放较为顺畅，因成本或国内矿石供应不足而停产的产能较为有限，难以改变中长期供应过剩的预期。需求端则持续有铝厂复产带来的边际增量，但海外氧化铝价格再度下跌，出口需求随着内外价差的收窄将有所减少，相较于供应端的增量，需求侧增量更加有限。目前氧化铝期、现价格均已跌破行业平均完全成本线，将受到成本支撑，下跌空间预计有限。预计氧化铝震荡运行，关注成本的动态变化，注意风险控制。 周四夜间，伦铝报收2705美元吨，上涨019，沪铝报收21020元吨，上涨017。美国关税政策多边，对钢铁、铝加征关税的政策实施后，也引发多国不满及对等性关税政策，贸易摩擦的加剧短期内对铝价产生利多影响。基本面而言，铝供应维持稳定，随着消费旺季到来，铝库存拐点到来，铝锭库存维持周度去库，库存端对于铝价的支撑增强。整体而言，需求端的持续回暖及库存去库对铝价有一定支撑，关注宏观情绪的变化，预计沪铝呈现震荡偏强走势，前期多单可持有。 工业硅、多晶硅：震荡为主 周四工业硅主力合约价格较前一交易日上涨071，收盘于9945元吨。供给端，北方个别企业检修，但停炉时间较短，西南地区云南可能有零星停炉；工业硅周度产量环比下行。需求端，多晶硅价格持稳，下游硅片继续累库，电池片库存去化，组件需求旺盛，光伏产业链预期转好，但对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格反弹后持稳，企业集体减产挺价，开工率明显下降。工业硅基本面较差，短期偏空震荡为主。 周四多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨012，收盘于44120吨。供给端，多晶硅周度产量低位徘徊，各企业开工率维持在低位。多晶硅下游硅片价格持稳，库存累积较多；电池片企业生产盈利情况较好，企业开工率上行；组件企业逐步开工，需求旺盛，近期有企业提高开工率。多晶硅基本面转好，短期盘面震荡，交易上逢低做多为主。 铁矿石需求走强开启反弹 周四夜盘，铁矿石震荡上行，截至收盘，铁矿石05合约涨65至7825，涨幅084。供需情况看， 铁矿石供应偏高，库存维持高位，需求端，旺季临近，钢厂产能回升，铁水产量环比有望延续走强，铁矿石需求短期有韧性。粗钢压减消息影响消退，市场关注需求情况。走势上看，铁矿石开启反弹。操作建议短线偏多参与。 热卷：情绪影响短线反弹 周四夜盘，热卷短线震荡，截至收盘，热卷05合约涨19至3410，涨幅056。供需情况看，板材需求坚挺，供应回升至高位，热卷供需情况较为健康，建材需求也持续回升。粗钢压减消息影响消退，随着表需回升热卷短线反弹。走势上看，热卷短线上行。操作建议短线偏多参与。 铁合金：煤系回落铁合金受压 锰硅：周四晚间黑色系商品回落。据GMT（GABONMEDIATIME）报道，全球锰矿第一大供应商，康密劳工会同意暂时停止罢工直至4月12日总统大选，但工会期待选举后的具体承诺。锰矿预计3月到港增加，加纳矿预期未来到港会有显著增量。锰硅供需略有过剩，但锰矿库存偏低，锰硅总体观望为主。 硅铁：周四晚间黑色系商品回落。动力煤现货上周有企稳态势，但淡季弱势难改，硅铁目前生产利润尚可，成本有下移空间。据Mysteel调查统计，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国3882，较上期降014；日均产量16280吨，较上期降200吨。硅铁供需尚可，但煤炭弱势，建议观望为主。 玻璃纯碱：偏弱震荡 周四晚间玻璃主力合约价格较前一交易日下跌009，收盘于1148元吨。供给端，玻璃日熔量1592万吨，环比增加02万吨。生产方面，天然气制玻璃周度利润为13446元吨，煤制、石油焦制玻璃在成本线附近徘徊。需求端，周度LOWE玻璃开工率环比下行，且低于去年同期水平。厂家库存70257万重箱，环比上周增加709万重箱。玻璃基本面较差，宏观预期偏弱，玻璃价格短期仍然承压。 周四晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨028，收盘于1434元吨。供给端，纯碱厂家周度产量6795万吨，环比减少184万吨。下游浮法玻璃开工率变动不大，产量微增；光伏玻璃企业日熔量低 位回升，库存去化速度较快。截至2025年3月13日，国内纯碱厂家总库存17352万吨，较周一减少036 万吨，跌幅021。其中，轻质纯碱8472万吨，环比增加072万吨，重质纯碱8880万吨，环比减少 108万吨。纯碱基本面偏弱，短期价格偏弱震荡为主。（数据来源：隆众资讯） 豆类：出口数据向好美豆走高 周四CBOT大豆期货上涨，美元走软带动大宗商品回暖，出口销售数据强劲，阿根廷下调大豆产量美豆粕高涨提振美豆，美豆在千元关口反复波动。5月大豆合约收涨1014美分，结算价报每蒲式耳 101034美元。受此影响，夜盘连粕震荡走高，美豆及巴西升贴水共振提升进口成本。相对而言，豆粕现货有所松动，油厂停机不及预期，基差略有回落。主力合约站在2850一线之上，短期保持高位震荡思路。 油脂：外弱内强国际油脂走势分化 周四CBOT豆油延续跌势，美豆粕走高带来买粕卖油套利对美豆油有所打压。5月豆油合约下跌04美分，结算价报每磅4128美分。与之相比，夜盘连豆油受到成本及需求预期提升而走高。 周四BMD棕榈油期货基准合约震荡走高，产量未能如期增长带来支撑，但出口疲软拖累涨幅。中国植物油走高也对其有所提振。夜盘马棕油略有调整。受此影响，国内连棕油夜盘跟随周边油脂小幅收涨。 周四ICE油菜籽期货延续下跌走势，未来需求因贸易国关税政策预期疲软。5月油菜籽期货合约下跌 64加元，结算价报每吨5669加元。夜盘菜油小幅上涨。国内方面，近期国内菜油消息不断，真假尚未证伪，菜油日间波动剧烈，成本驱动仍左右市场，油脂区间上限面临考验，区间震荡仍未改变。短线操作。 棉花：美棉收低获利了结拖累 美棉走低，获利了结盘打压。05合约下跌045美分磅，跌幅为067。美国周度出口报告显示，3月6日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2718万包，较之前一周增加13，较前四周均值增加13。利好兑现后部分投资者获利了结。郑棉夜盘小幅震荡。近期缺乏新的指引，后续关注消费以及新作种植。操作上建议以短线交易为主。 白糖原糖再度反弹供应收紧支撑 原糖期货延续上涨，供应利好支撑。05合约上涨039美分磅，涨幅为21。印度糖业协会（ISMA）将印度糖产量预期下调至2640万吨，比此前估计的2720万吨下降294。巴西天气较往常干燥。研究机构StoneX预计巴西中南部202526年甘蔗压榨量为6085亿吨，此前预测为6114亿吨。郑糖夜盘偏强运行。外盘回升带来支撑。糖价突破6000元吨一线。但预计反弹幅度有限。操作上建议以短线交易为主。 生猪：期货下跌震荡对待 周四生猪期货下跌，主力LH05跌060，报13340元。现货方面，据我的农产品网，全国生猪均价 1457元，下调005元，最低价新疆1328元，最高价广东1589元。基本面来看，根据各口径仔猪出生数据及饲料产销数据来看，后期理论供应继续增加，而目前消费提振力度有限，预计后期现货上行动力不足，但期货贴水给期货提供部分支撑。操作上，震荡对待。 玉米夜盘窄幅波动中期料震荡偏强 周四夜盘玉米期货窄幅波动，主力C2505暂报2305元，较上日结算价涨013。现货来看，据汇易网，南方港口玉米价格趋涨，4月集装箱预售突破2400元吨；东北玉米价格继续走强，华北粮价表现震荡；北方玉米集港价格21802190元吨（新作挂牌），水分14515，集装箱集港22502270元吨，较昨 日提价10元吨；广东蛇口散船22802300元吨，集装箱新作报价23602380元吨（呕吐1000ppb）； 东北企业玉米价格继续上行，黑龙江深加工潮粮折干收购20102060元吨，吉林深加工玉米主流收购 20502130元吨，内蒙古深加工玉米主流收购21002160元吨。基本面来看，目前基层余粮较往年同期减少，进口玉米及替代性谷物同比大幅减少，对国产玉米的冲击也将减弱。需求方面，生猪产能继续恢复，饲料需求向好，深加工开机率保持一定刚性，下游消费趋于提升。总体来看，玉米市场供需格局趋于改善，后期料震荡偏强运行。操作上，逢低滚动做多。 原油：关税战加剧削弱能源需求油价短期维持震荡运行 周四美国WTI原油下跌137，报收于6676美元桶，国内原油主力合约SC2504夜盘下跌12，报收于5169元桶。国际能源署月度报告强调了对全球贸易紧张局势加剧可能削弱能源需求的担忧，国际 油价小幅下跌。国际能源署发布了3月份《石油市场月度报