固定收益每日市场更新

中银国际证券信用评论 固定收益部市场日报 固定收益部市场日报 今天早上，HYUELEs利率收紧3-4个基点。BABAs/TENCNTs/XIAOMIs利率收紧3-5个基点。CKHH利率收紧2-3个基点。然而，BZLNZs/CBAAUs/WSTPs利率拓宽1-2个基点。LGFVs利率保持稳定。 高志和（Glenn Ko, CFA）（852）3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 对永续合约部分行权的主要变动部分的重访。FAEACO: 维持对FAEACO 12.764永期合约的买入评级。FAEACO 12.764永期合约今晨保持不变。详情见下文。 吴蒨瑩，注册会计师（852）3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 中央广场发展公司宣布了对CPDEV的投标要约。CPDEV: 3.85% 07/14/25 的USD 4.5亿美元平价交易；同时发行7.75%利率的新美元债券，配售给IPT。今日上午的CPDEVs 未变。 交易台 交易台市点 Jerry Wang 王世超（852）3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 昨日，NWDEVL Perps/27-31s反弹0.3-3.9点，收盘价较前交易日上涨0.4-6.7点。有消息称，中国监管机构要求四大银行寻找方法为NWD提供额外融资。FAEACO 12.764 Perp上涨0.2点。以下为相关评论。CSIPRO/PCPDC25-26s上涨0.3点。在中国内地债券市场，MEITUA/XIAOMI 30-31s利率收窄2-4个基点。BABA 31-35s利率收窄1-2个基点。SINOPEs/CNOOCs长期端下跌0.3-0.5点。在金融领域，BCHINA以SOFR+50的价格发行了3年期债券。在欧洲AT1s中，LLOYDS 8/SOCGEN 8.5/BNP 7.375 Perps价格未变，尽管零售账户有所购买，但价格仍下跌0.2点。在日本保险混合型产品中，MYLIFE 55s/SUMILF Perp价格下跌0.1点，流动性波动。在中国房地产领域，DALWAN 25-26s和LNGFOR 27-32s上涨0.2-0.6点。CHJMAO/YXREIT 26-29s价格未变，上涨0.1点，受到来自美洲投资者的强劲购买兴趣。在印度，VEDLNs价格未变，上涨0.1点。详见2025年3月12日的评论。ADSEZs/ADANEMs/ADGREGs/ARENRJs上涨0.2-0.6点。 在LGFVs中，CPDEV 25-26s上涨了0.1个基点。近期新发行的KCGZIG '28也上涨了0.1个基点。CNH名称如SYCTOP 6.3 27s/WFBHIN 27s/QDOCID6.8 28s存在双向兴趣。在SOE远期合约中，CHCOMU/CHSCOI远期合约上涨了0.1个基点。 上交易日最活跃股票 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普500指数（+0.49%）、道琼斯指数（-0.20%）和纳斯达克指数（+1.22%）周三表现不一。美国2月25日的消费者价格指数（CPI）同比增长2.8%，低于市场预期的2.9%。美国国债收益率周三上涨，2年、5年、10年和30年期的收益率分别为4.01%、4.09%、4.32%和4.63%。 分析市点 FAEACO: 对部分调用周期权合约的主要变动部分的重审 远东集团（FEC）经历了几周紧张的活动。在25年2月25日，FEC宣布以4720万英镑（折合约462百万港元）的价格出售霍恩西酒店和市政厅。在25年2月28日，FEC宣布以1.063亿澳元（折合约5.13亿港元）的初步考虑费用出售BC投资，并偿还债券总额约为4500万澳元（2.2亿港元）。在25年3月7日，FEC与周大福（CTF）与星娱乐（Star）签署了初步协议，以交换FEC和CTF在黄金海岸的合资企业利益与星在布里斯班目的地集团（DBC）合资企业利益的交换。这些交易的即时现金影响应该仅为约12.9亿港元现金流入，大部分现金流入预计将在24年下半年和26年第一季度完成霍恩西和BC投资的处置时出现。与Star的合资企业利益交换的时间表将受更明确的交换交易协议的约束。 正如我们一直争论的那样，从在澳大利亚和英国完工的物业中回收的现金将是开始部分赎回FAEACO 12.764永续债券的主要流动性来源。我们估计从2024年9月至2025年底，将有150至200亿港元现金回收。这些，加上Hornsey酒店和市政厅的销售，以及BC Invest的出售，应能为FEC在未来12至15个月内完全赎回永续债券提供充足的流动性。 尽管如此，确定FAEACO 12.764永续合约的主要因素更多地在于DBC的进一步减值，而我们只能在FEC、CTF和Star就合资企业权益的置换达成定义协议后获得更多清晰度。为了讨论起见，假设FEC需要在对DBC的减值损失（即1HFY25中HKD204.4m减值损失的3倍）额外计提HKD613mn，那么FEC的调整后净杠杆比率将从2024年9月的68.8%上升到70.1%。这仍应给FEC留下一些空间，在不违反约定的调整后净杠杆比率80%的前提下开始部分赎回。由于将要交付的房地产的主要现金回收将在2025年3-4季度发生，并且预计将对DBC的任何进一步减值有更多清晰度，我们相信永续合约的部分赎回更有可能在2025年3季度开始，而不是我们之前预期的2025年2季度。 尽管如此，我们认为在92.4的情况下，FAEACO 12.764 Perp仍是一个良好的近期持有投资。我们维持对FAEACO 12.764 Perp的买入评级。 新闻与市场信息 关于境内 primary issuances，昨天共发行了 107 信用债券，总额为 730 亿元人民币。就当月至今的情况来看，已发行 708 信用债券，累计筹集金额为 5550 亿元人民币，同比增长 23%。 印尼扩大了其石油精炼能力目标，计划在全国建设多个设施，可能的总产量达到每天100万桶。 [ADGREG/ADTIN]富时将阿达尼国际集装箱码头、阿达尼绿色能源RG1、阿达尼绿色能源RG2和阿达尼能源解决方案RG的前景从负面修订为稳定，并确认了BBB-评级。 [ADSEZ]标普确认Adani Ports的BBB-评级，从负面评级观察名单中移除，并给予负面展望。 [CIKLIS] Cikarang Listrindo 将全回 CIKLIS 4.95 09/14/26 的 5美元 [COGARD]绿地集团为Allegro的买家提供超过原价50%的折扣，实际上 [CPDEV]中央广场发展公司宣布了一项对CPDEV 3.85 07/14/25（美元4.5亿）的平价要约。 [HYSAN]Hysan Development将接受全部有效提交的HYSAN 4.1 Perp的690.1亿美元，结算后未偿还金额将减少至5.99亿美元。 [LMRTSP]LMIRT决定不对持有LMRTSP 8.096永续债券和LMRTSP 6.4751永续债券的持有人支付分配。 [LNGFOR]隆福预计，2024财年归属于公司所有者的利润将比2023财年同比下降约20%，主要原因在于房地产开发业务所确认的收入和毛利率有所下降。 [NWDEVL] 媒体道中国管机构要求四大行向NWD提供外融。 [VNKRLE]渣打银行、中信银行减少中国万科的乐蒙项目在九龙塘的按揭申请。 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801固定收益部门fis@cmbi.com.hkCMB International Global Markets Limited（“CMBIGM”）是CMB International Capital Corporation Limited（中国银行全资子公司）的全资子公司 CMBIGM或其关联方与本报告中涵盖的发行人之间存在投资银行业务关系：过去12个月。 作者认证 作者对本研究报告内容（整体或部分）负主要责任，并声明：关于本报告中所涉及证券或发行人：（1）所有表达的观点准确反映了作者对相关证券或发行人的个人观点；并且（2）作者的部分薪酬与该作者在本报告中表达的具体观点无直接或间接关系。 此外，作者确认，作者及其/她的关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均无违规行为：（1）在本研究报告发布日期前30个日历日内，未参与或交易本报告所涵盖的股票；（2）在本研究报告发布日期后3个营业日内，不会参与或交易本报告所涵盖的股票；（3）未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的职务；（4）未在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩不代表未来的业绩，实际事件可能与报告中所述的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，且无保证，可能因依赖基础资产或其他市场因素的变化而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制， solely for the purpose of 向CMBIGM及其附属机构的相关客户供应信息。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券、证券利益或进入任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员不对因直接或间接损失、损害或费用承担任何责任。4 依靠本报告中包含的信息。任何使用本报告中包含的信息的人均需自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽最大努力确保（但不保证）其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能未经通知而更改。CMBIGM可能会发布其他具有信息或/或与本报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主要交易方或参与公司证券的交易。 本报告内提及的自身或代表其客户所提及的内容。投资者应假定CMBIGM或寻求与该报告中的公司建立投资银行或其他商业关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，并且CMBIGM将不对因此而产生的任何责任承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得未经CMBIGM事先书面同意而进行复制、印刷、销售、重新分配或全部或部分出版用于任何目的。有关推荐证券的更多信息可根据要求提供。 免责声明： 本文件接收者系英国居民 本报告仅供符合《2000年金融服务和市场法案》（金融服务促销）命令第19（5）条（《命令》）或第（II）项属于《命令》第49（2）（a）至（d）条的人员（《高净值公司、非公司法人等》）使用，且未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。对于美国地区的此文件接收者 CMBIGM 在美国并未注册为经纪商-经销商。因此，CMBIGM 不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定的约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在金融行业监管机构（“FINRA”）注册或取得研究分析师资格。该分析师不受 FINRA 规则下旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的适用限制。本报告旨在仅在美国向“美国主要机构投资者”（根据美国 1934 年证券交易法修正案第 15a-6 条定义）分发，不得提供给美国任何其他人士。接受本报告的每家主要美国机构投资者代表并同意，它将不会分发或向任何其他人士提供本报告。任何希望根据