广发早知道-汇总版

股指期货

• 市场情况：A股市场表现结构性分化，TMT板块反弹，大消费回调。四大期指主力合约全部上涨，但基差大部分贴水。
• 消息面：工信部促进工业经济平稳运行，持续推进“人工智能+”行动。美国2月通胀降温，CPI同比放缓至2.8%。
• 资金面：A股市场交易放量，北向资金成交额1960.67亿元。央行开展1754亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1778亿元。
• 操作建议：短期观望为主，警惕追高风险。

国债期货

• 市场表现：国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。
• 资金面：央行开展1754亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1778亿元。银行间资金市场平稳均衡，但市场对后续流动性仍存谨慎预期。
• 操作建议：短期单边策略上仍建议暂观望，等待经济数据和资金面指引。基差策略上，建议关注国债期货各合约基差做阔与正套策略。套保策略上，可关注基差低位空头套保建仓机会。

贵金属

• 行情回顾：贸易冲突持续发酵，美国通胀下行提振宽松预期，贵金属延续上涨。国际金价创近1个月新高，国际银价回到去年11月以来高位。
• 后市展望：黄金的货币属性仍有一定溢价，全球央行购金对价格存在支撑。白银中长期上跟随黄金同步走强，但短期受工业需求打压。
• 资金面：金价持续走强刺激机构投资意愿ETF持仓创1年多新高，投机多头和套利盘获利离场短期仍有回调风险。

集运指数（欧线）

• 资金面：各航司高开4月份报价至大箱4000美元/TEU以上。
• 集运指数：SCFIS欧线指数环比上涨，美西线指数环比下跌。
• 基本面：全球集装箱总运力增长，欧元区制造业回暖，美国2月制造业PMI指数50.3。
• 逻辑：航司再次涨价，但淡季下涨价是否会落空有待观察。若无进一步基本面变化，预期后续价格依旧呈现震荡行情。
• 操作建议：谨慎观望。

有色金属

铜

• 现货：SMM1#电解铜均价上涨。
• 宏观：美国经济放缓担忧升温，市场对滞胀或衰退的风险担忧升温。
• 供应：铜矿现货趋紧，TC持续下行，国内再生铜原料供应趋于紧张。
• 需求：加工行业开工率季节性回暖，终端电网投资和空调排产对铜需求有托底作用。
• 库存：全球库存走势分化，国内社库季节性去库。
• 逻辑：铜矿及废铜供应趋紧，关税价差预期驱动反复，为铜价提供较强支撑。
• 操作建议：主力参考77000-82000，短期观点谨慎偏多。

锡

• 现货：SMM 1#锡价格上涨，现货升水，沪锡高位震荡，下游补货情绪不佳。
• 供应：国内精炼锡产量环比减少，冶炼厂加工费进一步下调。
• 需求及库存：全球锡库存减少，国内社会库存减少。
• 逻辑：供应方面，现实矿端维持紧张，缅甸佤邦地区实际恢复生产仍需时间。需求方面，全球半导体销售额增长放缓，下游畏高情绪较强。
• 操作建议：观望。

镍

• 现货：SMM1#电解镍均价上涨。
• 供应：精炼镍产量整体偏高位，季节性影响小减。
• 需求：合电镀下游需求较为稳定，合金需求较好，钢厂对原料的刚性需求仍在。
• 库存：海外库存持续累积，社会库存小减，保税区库存持稳。
• 逻辑：原料镍矿坚挺对盘面支撑明确，但产业整体过剩仍制约上方空间。
• 操作建议：主力参考128000-135000，短期观点偏强震荡。

不锈钢

• 现货：无锡宏旺304冷轧价格上涨。
• 原料：镍矿和铬矿价格坚挺，镍铁价格偏强运行。
• 供应：国内不锈钢厂产量环比增加。
• 库存：社会库存累积，仓单数量增加。
• 逻辑：原料底部支撑较强，现货交投偏谨慎，需求有改善但仍不及预期。
• 操作建议：主力参考12800-13600，短期观点区间震荡。

碳酸锂

• 现货：碳酸锂现货价格基本稳定，电碳和工碳价差缩窄。
• 供应：近期上游陆续复产速度较快，智利发运碳酸锂增加，后续供应增量预期明确。
• 需求：下游需求稳健为主，头部电池订单尚可，但需求利好已经逐步反馈。
• 库存：全环节继续累库，结构上仍是上游冶炼厂和下游环节库存累积幅度较大。
• 逻辑：上游恢复速度较快，供给端释放对价格施压，需求端材料排产预计有季节性改善但缺乏新驱动。
• 操作建议：主力参考7.3-7.7万区间运行，短期观点偏弱震荡。

黑色金属

钢材

• 现货：华东螺纹和热卷价格维稳。
• 供给：高炉钢厂产量有回升迹象，五大材季节性去库。
• 需求：板材表需恢复，螺纹钢表需尚在爬坡，远端出口有走弱预期。
• 库存：五大材库存转为季节性去库。
• 成本和利润：焦炭提降，高炉保持较好利润，螺纹钢电炉利润从平电成本往谷电成本靠近。
• 观点：螺纹和热卷价格企稳，供给压缩和回升的表需预计会影响钢价从区间下沿向上沿摆动。维持螺纹【3200-3400】，热卷【3300-3500】区间震荡观点。可在当前短多尝试。

铁矿石

• 现货：铁矿主力合约价格下跌。
• 基差：PB粉和巴混粉仓单成本分别为817元和800元，PB粉基差48元/吨左右。
• 需求：日均铁水产量和开工率回升。
• 供给：澳洲巴西铁矿发运量环比减少，澳洲发往中国的量环比减少。
• 库存：45港库存环比下降，钢厂进口矿库存小幅累库。
• 观点：短期铁矿多空因素交织，内外因素交困，产业因素压制价格高度。短期铁矿低到港下库存去化顺畅，后续关注钢厂复产节奏。预计短期铁矿价格震荡运行，下方支撑暂参考760左右。

焦炭

• 期现：焦炭主力合约价格上涨，5-9价差走强。
• 利润：钢联数据显示调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利亏损。
• 供给：焦炭产量自上周开始环比下降。
• 需求：上周下游钢厂产能利用率回升较快，后期铁水日产仍有上升空间。
• 库存：焦炭总库存略减，焦企明显去库，港口明显累库，钢厂小幅去库。
• 观点：前期期现货已经大幅下跌，仍有提降预期，考虑到焦企开始减产、钢厂复产带来的原料补库需求，建议短线震荡偏空操作。

焦煤

• 期现：焦煤主力合约价格上涨，5-9价差走强。
• 供给：国内煤矿继续复产，产量达到节前水平；蒙煤节后通关车辆快速恢复。
• 需求：焦化亏损，焦炭产量略降，下游用户按需补库为主。
• 库存：焦煤总库存继续去库，整体库存依旧处于较高水平。
• 观点：焦煤供需宽松格局有好转迹象，关注库存去化、供应减少和需求回升的情况预判底部。预计焦煤现货价格短期仍将是探底的过程。建议短线为震荡偏空操作。

硅铁

• 现货：硅铁主力合约价格下跌。
• 成本及利润：兰炭价格企稳，内蒙即期生产成本下降，利润有所回落。
• 供给：全国136家独立硅铁企业样本开工率下降，周产量下降。
• 需求：五大钢种硅铁周度需求增加，金属镁市场报价上行，但采购情绪有所回落。
• 库存：LME镍库存增加，国内社库小减，保税区库存持稳。
• 观点：近期利多频发消息扰动及宏观情绪助推盘面，原料镍矿坚挺对盘面支撑明确，但产业整体过剩仍制约上方空间。短期预计硅铁价格震荡运行。

锰硅

• 现货：锰硅主力合约价格下跌。
• 成本：内蒙成本下降，利润持续亏损。
• 锰矿：全球锰矿发运环比维持增势，增量集中在南非及加蓬，锰矿受低到港影响库存维持去化，但降幅较前期已经明显放缓。
• 供给：本期锰硅供应环比小幅增加，南方产区复产为主。
• 需求：本周日均铁水产量和开工率回升。
• 库存：中国主要港口锰矿库存环比下降，国内社库小减，保税区库存持稳。
• 观点：短期锰硅供需压力较大，产区利润仍有压缩空间，预计价格震荡运行。

农产品

粕类

• 现货市场：豆粕和菜粕价格下调。
• 基本面消息：市场担心美国向欧盟出口玉米和大豆可能会受到关税影响，中国已经转向南美供应。巴西3月大豆出口预计将达1,545万吨。
• 行情展望：国内菜粕大幅拉涨，但市场情绪回归理性，且蛋白整体供应充足，菜粕刚性需求有限。南美丰产压力仍在，叠加担心后续墨西哥及加拿大反制，美豆承压。国内大豆到港偏紧格局在3月相对确定，但下游已补充较多库存，且饲料需求平淡，成交下滑，压制基差下行。预计3月供需双弱格局延续，市场补库心态较弱，豆粕震荡偏弱格局。

生猪

• 现货情况：现货价格震荡偏强为主。
• 市场数据：屠宰利润转弱，市场需求恢复有限，采购相对顺畅。
• 行情展望：供需博弈延续，市场走势平淡，短期维持小区间波动。盘面目前仍一定程度贴水现货，期现回归逻辑下，一定程度上有支撑。继续关注饲料对猪价的带动作用，单边阶段性交易空间有限。

玉米

• 现货价格：东北三省及内蒙主流报价上涨，华北黄淮主流报价稳定，港口价格上涨。
• 基本面消息：北方四港玉米库存增加，下海量减少。广东港内贸玉米库存增加。
• 行情展望：上量陆续增加，现货价格偏稳。基层粮源渐少，卖压减弱，农户惜售明显，叠加中储粮继续增加收储，提振市场看涨情绪，下游及贸易商建库积极，提价促收下到车辆回升，采购价窄幅调整。不过饲企按需采购，港口库存仍待消化，东北华北顺价叠加部分地区小麦替代优势显现，玉米上涨受限。中长期来看，售粮偏快使供应压力缓解，叠加玉米进口及替代减弱，养殖端有所恢复，或支撑玉米上行。短期市场购销平稳，盘面震荡调整。关注玉米售粮节奏和政策端情况。

白糖

• 行情分析：巴西近期降雨改善下榨季供应前景，北半球榨季题材有限，整体来看，后期原糖将在17-20美分/磅区间宽幅震荡。国际原糖价格下跌使得国内进口糖成本降低，市场对未来国内白糖供应增加的预期增强，国内糖价高度受限。
• 基本面消息：巴西甘蔗行业协会数据显示，1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量同比减少，产糖量同比减少。泰国累计甘蔗入榨量同比增加，产糖量同比增加。
• 操作建议：短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路。

棉花

• 行情分析：宏观方面仍需关注后期中美动作，美国对中国加征关税较多，外需方面预期不乐观，中长期棉价上方承压，不过近期国内下游边际好转，棉纱走货有所好转，天气转暖后内需或仍存刚需支撑。短期国内棉价或区间运行，继续关注宏观方面动向。

鸡蛋

• 现货市场：全国鸡蛋价格有稳有降，主产区鸡蛋均价下滑。
• 供应方面：前期鸡苗补栏量增幅较大，或导致3月新开产蛋鸡数量明显增加，鸡蛋供应延续宽松局面。
• 需求方面：目前鸡蛋价格偏低，商超和食品加工企业对于低价鸡蛋需求或逐渐好转，需求量略有好转，但整体仍处消费淡季。
• 价格展望：鸡蛋供应量维持稳定，待售货源不多。下游高价区走货一般，南方市场受天气影响拿货谨慎，后期低价需求或增多。预计本周全国鸡蛋价格或先下跌后上涨，调价幅度均不大。

油脂

• 行情分析：DCE豆油维持在7800元上方窄幅震荡调整的格局不变，CBOT豆类与BMD棕油止跌调整，影响国内油脂市场。有消息传中国将对加拿大菜籽加征关税，在心理层面对行情形成支撑。连豆油主力5月合约报收在7856元。
• 基本面消息：马来西亚棕榈油产量环比增加，印度2月棕榈油进口量较前月增加。分析师表示，马来西亚3月棕榈油库存预计继续下滑，供应将保持紧俏。
• 行情展望：棕榈油方面，受出口数据疲软及产量恢复增长的担忧影响，毛棕油期货有重新承压下跌的压力，需密切地关注基本面上出口数据和产量数据对盘面的指引作用。国内方面，受马棕震荡整理的影响，预期连棕油期货围绕9000元展开整理，经过反复地波动后再次跟随马棕走势向下展开趋弱走低的风险较大，届时会向下寻求8500-8600元区间给予支撑，目前连棕油仍处于震荡整理为主。豆油方面，USDA报告显示美豆油的产量不变，消费增加对行情有一定支撑。国内方面，国内豆油自身需求有限，供应不多，连豆油仍容易受到外部因素影响。短线来看，盘面维持在7800元上方窄幅震荡调整为主，受巴西大豆上市拖累CBOT豆类的影响，连豆油仍有跌破7800元的可能。

花生

• 现货市场：国内花生市场报价震荡偏强，产区挺价情绪继续升温，花生各产区报价稳中有涨。国内一级普通花生油报价上涨，小榨浓香型花生油市场主流报价为16300元/吨左右。
• 行情展望：国内花生现货市场稳中有涨，采购方采购依然理性，择价按需补库，高价成交难度大，交易氛围一般。预计短期价格维持震荡偏强格局。

红枣

• 现货市场：新疆灰枣主产区均价参考5.33元/公斤，阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤。
• 行情展望：近期销区市场货源供应充足下游按需采购，进入传统淡季消费下游走货一般，预计现货价格暂稳运行。

苹果

• 现货市场：栖霞产区冷库走货速度一般，果农仍以观望为主，部分小单车返回产区拿货，低价货价格稳中偏硬，好货交易一般，价格稳定。沂源产区走货尚可，尤其是低价货采购较为积极，客商存货受惜售影响，交易一般，价格稳硬。洛川产区果农货剩余不多，余货果农惜售明显，客商货交易增多，尤其低价客商存货交易活跃，市场客商拿货积极。
• 行情展望：产区清明备货有提前开始迹象，包括山东、陕西、辽宁等低价货源交易活跃，成交价格稳中偏强。目前陕西产区果农货交易基本收尾，剩余果农货存在惜售现象，交易陆续向客商货转移。辽宁产区买卖顺畅，行情稳硬。山东产区部分小单车返回采购，低价果交易偏多，中高价位交易一般，果农惜售明显。

能源化工

原油

• 行情回顾：国际油价上涨。
• 重要资讯：美国原油产量增加，炼厂开工率提升，成品油库存显著收紧。OPEC+二月原油产量意外跃升，哈萨克斯坦单月增产。美国2月CPI同比上涨0.2%，核心通胀回落。美元指数持稳。
• 行情展望：油价反弹主要由宏观预期回温与技术性超跌修复驱动，但基本面未现实质改善。供应端OPEC+内部超产问题持续发酵与美国页岩油增产形成强压制，需求端中国地炼开工率低迷与EIA商业原油库存累库削弱市场信心。WTI行权价60美元下方持仓量，市场情绪没有进一步改善，油价整体缺乏持续性利多支撑。单边仍建议逢高空思路，短期看WTI波动区间在[65,73]，布伦特[68,75]，SC [490,535]；期权端建议买入宽跨式捕捉波动率放大机会，仅供参考。
• 后期关键变量：美国对伊朗和委内瑞拉影响、俄乌停火进程能否符合市场预期，美国对地缘风险溢价的影响；消费端EIA原油和成品油能否持续去库；中长期看OPEC+3月产量和出口情况。

尿素

• 现货价格更新：国内尿素小颗粒现货价格下跌。
• 本周市场主要动态：供应端存在短期扰动，但需求疲软导致价格未能得到有效支撑。成本端煤炭价格稳中偏弱，无烟块煤及末煤价格环比下跌，煤头尿素完全成本估算为1500-1800元/吨，企业毛利率环比下滑。需求端下游需求以刚需采购为主，采购量分散，新单成交寥寥，对行情支撑有限。外盘方面，业内普遍预计，印度将于三月中旬前启动新一轮采购。
• 核心观点：目前国内尿素矛盾的结构在于：高库存压力+返青肥需求+政策调整预期；供应减量未能提振价格，主因需求没有进一步提振，压制市场向上弹性。在市场看跌情绪主导下，下游采购进一步趋缓，加剧价格下行压力，形成“低需求-弱价格-悲观情绪”的负向循环。
• 策略：短期建议偏空思路对待，月线波动给到[1700,1820]；盘面波动率回落，期权端建议卖出跨式为主。仅供参考。

PX

• 现货方面：亚洲PX价格继续下跌。
• 成本利润方面：亚洲PX下跌，PXN压缩至185美元/吨附近。
• 供需方面：上周海内外PX负荷高位运行。
• 行情展望：近期油价在多重利空因素下跌幅明显，但从月差看原油供需面并未恶化，布油在70美元/桶附近开始震荡。短期油价或受到支撑。3月因部分PX装置检修推迟，且下游PTA低加工费及终端需求不及预期下PTA装置检修增加，3月PX平衡表由小幅去库预期转为累库预期，短期PX供需驱动偏弱，近期PX下跌明显；但二季度亚洲PX装置检修预期下，PX供需仍存好转预期，且随着油价企稳反弹，叠加主力即将换月，短期PX或受到支撑。
• 策略：PX05单边观望或短多；PX仓单压制下，PX5-9短期走反套；考虑PX-SC价差做扩大。

PTA

• 现货方面：PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围尚可，现货基差区间波动，少量聚酯工厂逢低补货。
• 成本方面：PTA现货加工费至323元/吨附近，TA2505盘面加工费398元/吨。
• 供需方面：上周PTA负荷下降明显，且下游聚酯负荷逐步提升，3月PTA供需偏紧，基差偏强对待。然而目前终端订单跟进仍偏慢，需求端负反馈凸显，叠加成本端支撑偏弱，近期PTA绝对价格受到拖累。
• 行情展望：随着部分PTA装置检修兑现，近期PTA负荷下降明显，且下游聚酯负荷逐步提升，3月PTA供需偏紧，基差偏强对待。然而目前终端订单跟进仍偏慢，需求端负反馈凸显，叠加成本端支撑偏弱，近期PTA绝对价格受到拖累。随着油价止跌反弹，且PTA供需预期仍较好，叠加主力即将换月，预计短期PTA或受到支撑。
• 策略：TA05短多操作；TA05加工费或在PX仓单压力下高位震荡；TA5-9价差偏正套；TA-SC价差做扩大为主。

短纤

• 现货方面：直纺涤短期货继续跟随原料震荡下跌。
• 成本方面：短纤现货加工费至1167元/吨附近，PF2505盘面加工费1054元/吨。
• 供需方面：供应端上周直纺涤短开机负荷提升至高位，需求端下游纯涤纱跟随下跌，下游观望，库存去化困难。
• 行情展望：短期需求支撑偏弱。上周随着短纤价格跌至新低，下游原料储备较少的工厂及贸易商陆续低位增加采购，但需求端仍偏弱且原料端支撑有限，市场，观望情绪加重。短期短纤自身驱动仍有限，绝对价格跟随成本端波动。
• 策略：PF05单边同PTA；PF05盘面加工费在1000-1300区间操作，下沿附近做扩大为主。

瓶片

• 现货方面：内盘方面，上游聚酯原料期货继续下跌，聚酯瓶片工厂报价多下调。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳。
• 成本方面：瓶片现货加工费428元/吨附近，PR2505盘面加工费424元/吨。
• 供需方面：供应端周度开工率环比上升，库存：上周国内瓶片厂内库存可用天数为19.22天，较上期去库。需求：2024年1-12月软饮料产量同比增加，瓶片表需同比增加，中国瓶片出口量同比增长。
• 行情展望：近期随着瓶片价格跌至6000元/吨附近，下游逢低补货，低位成交放量，同时多套聚酯瓶片装置至少检修至3月中下旬，且下游需求恢复，预计短期瓶片库存维持去库趋势，加工费受到支撑，需关注低加工费下瓶片装置开工情况以及下游跟进情况。因此，短期来看，供减需增下，瓶片供需逐步好转，但中期来看，随着3月中下旬检修装置重启，整体宽松格局不变，加工费提升幅度有限，绝对价格跟随成本波动为主。
• 策略：PR2505单边同PTA；5月盘面加工费预计在400-600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩加工费机会。

乙二醇

• 现货方面：乙二醇价格重心弱势下行，现货基差走弱明显。
• 供需方面：供应端MEG综合开工率和煤制MEG开工率提升，库存：华东主港地区MEG港口库存预估约在75.7万吨附近。需求端聚酯装置继续有重启，聚酯综合负荷继续小幅抬升至88.9%。
• 行情展望：短期原油与煤炭偏弱运行，乙二醇估值提升，工厂生产意愿较高，使得乙二醇国内供应维持高位，且聚酯负荷恢复偏慢，短期乙二醇上行驱动不足，或偏弱震荡。3月下旬煤制乙二醇装置检修将逐步落实，同时海外供应预期收缩，因此预计下旬乙二醇供需将逐步好转。
• 策略：逢高卖出看涨期权EG2505-C-4600。

烧碱

• 现货：国内液碱市场成交尚可，多数地区价格稳定。
• 开工、库存：开工高位，库存：华东样本企业32%液碱库存减少，山东样本企业32%液碱库存减少。
• 行情展望：烧碱开工高位，其中山东在93%，但结合上周碱厂去库表现看烧碱周度表需良好。时至3月中山东装置检修将逐步兑现，根据当前利润仍高看检修在落地后利多已基本兑现。需求上，中期烧碱压力源于氧化铝利润萎缩后市场对开工及投产意愿有所担忧，且大方向氧化铝已难对烧碱需求形成更进一步驱动。短期主力氧化铝厂部分产线暂停收碱，且整体在前期持续高送碱下库存丰沛进而导致当前采买意愿不足。现货端有松动迹象，叠加品氛围弱势，盘面偏弱运行，04区间下沿暂看2650一线支撑。

PVC

• 现货：国内PVC粉市场现货价格下跌，贸易商基差报盘多有走强，部分下游采购积极性提升，整体现货成交一般。
• 开工、库存：开工小幅回升，库存：周度环比去库且同比低于23-24年当期水平，对价格有一定支撑作用。
• 行情展望：PVC开工小幅回升，目前上游在利润亏损下未形成集中负反馈。需求端国内表现一般，地产端仍显拖累属性；后续关注地产端政策能否有进一步刺激或从估值上提升PVC价格重心可能。出口端，上半年BIS影响有限出口节前签单良好，但后续3月印度逐步进入斋月且至5月进入雨季，PVC出口预期承压。整体看PVC供需双弱，大的供需矛盾难有改善契机，思路上维持高空对待，周内宏观氛围偏弱，05或跌破5字头。

苯乙烯

• 现货：华东市场苯乙烯大幅回落。
• 纯苯现货：纯苯市场价格弱势下行。
• 苯乙烯链供需、库存：纯苯供应环比上涨，库存环比下降；苯乙烯供应环比增加，库存环比下降。
• 下游：EPS、PS、ABS产能利用率环比提升。
• 行情展望：纯苯去库预期弱化叠加原料宏观偏弱，盘面弱势下跌。纯苯、苯乙烯周度均去库，但进入三月属于季节性去库阶段，当前表现或低于预期，叠加原料及宏观弱势压制盘面，中期维持高空思路参与。

合成橡胶

• 原料及现货：丁二烯价格承压，顺丁橡胶（BR9000）价格上涨。
• 产量与开工率：丁二烯产量环比下降，顺丁橡胶产量环比下降，半钢胎和全钢胎产量环比下降。
• 库存：丁二烯港口库存增加，顺丁橡胶厂内库存减少，贸易商库存增加。
• 资讯：隆众资讯报道，丁二烯华东港口最新库存在37800吨左右，较上周期增加。中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量环比减少。
• 分析：橡胶板块反弹，小幅走高，合成橡胶主力合约BR2504尾盘报收13825元/吨，涨幅2.1%。成本端古雷石化丁二烯装置已重启，国内供应预期充裕，韩国乐天化学丁二烯装置3月初重启，东北亚丁二烯供应预期回升，关注港口库存水平。供应端，随着亏损减轻，部分民营企业顺丁橡胶装置存重启预期，另外3月计划检修量不多，顺丁橡胶供应预期较高，库存去化缓慢。需求端半钢胎开工率小幅下降，但维持高位，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国东北大部分区域胶树落叶进入停割期，泰南产出持续缩量，原料价格高位运行，且NR仓单较少，天然橡胶价格下方有支撑，但青岛库存累库趋势未变，天胶或震荡运行，关注3月下旬云南开割情况。
• 操作建议：短期关注BR2505在13850附近压力，逢高做空。

特殊商品

天然橡胶

• 原料及现货：泰铢/千克价格下降，胶乳价格下降，全乳胶价格稳定，青岛保税区泰标价格上涨，泰混价格上涨。
• 轮胎开工率：中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比下降。
• 资讯：中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）同比大幅增加。
• 逻辑：美国CPI缓和通胀担忧，为美国降息提供空间，提振市场风险偏好，胶价回暖。考虑到橡胶供给周期因素，对胶价中长期持乐观态度，操作上建议回调低多思路为主，参考17000一线，低位多单继续持有，关注3月天气及树况扰动。
• 操作建议：回调低多思路，参考17000一线，低位多单继续持有。

多晶硅

• 现货与期货价格：N型多晶硅料和多晶硅菜花料出厂成交价企稳，期货价格冲高回落后震荡。
• 供应：2月精炼镍产量环比下降，环比下降主因生产天数较少，同比下降因大部分企业在低价之下面临生产亏损而检修减产导致产量减少。预计3月产量或将上涨至10万吨甚至以上。
• 需求：3月步入消费旺季，市场预期国内分布式新政或将带来部分3-5月的抢装机需求，整体光伏产业链排产增加。3月组件排产增长35％，集中式出货需求向好，分布式抢装订单增加。电池片3月排产增长超36%，183与210R电池产量快速增长。硅片排产因2月大幅增长后，3月增幅较小，但预计排产也接近50GW，将带来对多晶硅需求的增长。
• 库存：下游拿货增加，库存开始下降。2025年3月9日库存有所下降，从27.1万吨下降至26.1万吨，减少了1万吨。
• 逻辑：多晶硅现货报价重心上移后企稳，期货价格冲高回落后震荡，PS2506下跌100元/吨，报收44050元/吨。从库存角度来看，下游需求恢复，多晶硅及硅片库存下降。多晶硅3月9日库存有所下降，硅片库存也从25.45下降至24.1GW。从产量角度来看，硅片排产在2月大幅增长后预计3月将由48.32GW上升至49.98GW，增幅约3%。电池片3月排产增长超36%，183与210R电池产量快速增长。组件需求较好，价格上涨，多数企业3月开工率上调，环比提升35％，集中式出货需求向好，分布式抢装订单增加。从成本利润角度来看，随着工业硅价格持续走低，多晶硅成本重心下移，企业利润修复。多晶硅库存在需求恢复的情况下将有所下降，基本面预期向，组件价格上涨，下方支撑较强，但不建议追高，可考虑在43000元/吨左右逢低做多，或卖出PS2506-P-42000。
• 操作建议：建议43000元/吨左右逢低做多，或卖出PS2506-P-42000。

工业硅

• 现货与期货价格：华东地区通氧Si5530工业硅市场均价下跌，新疆99硅均价不变，期货破位后增仓下跌，尾盘在空头减仓下反弹。
• 供应：2025年2月份工业硅产量环比减少，降幅为4.8%，同比减少16%。预计3月产量将小幅增加至34万吨左右。
• 需求：需求逐步恢复，步入旺季，关注需求端的恢复对工业硅价格的支撑作用。此外，下游产品的价格均在恢复，但更多是因为检修减产增加导致价格回升，多晶硅及有机硅的价格上涨可以向下传导，关注其对供应端的支撑作用。3月多晶硅产量或将增长1万吨至10万吨左右，有机硅检修也将逐步恢复，预计需求端将有所回暖。
• 库存：工业硅期货仓单减少，社会库存下降0.9吨。3月7日工业硅全国社会库存共计59.9万吨，较上周减少0.9万吨。
• 逻辑：工业硅现货继续下跌，期货破位后增仓下跌，尾盘在空头减仓下反弹。从供需平衡的角度来看，西南地区减产但西北地区供应仍在增加，3月供应增速将超15%，但需求端增速则将在10%左右，供应压力仍存。据SMM，3月多晶硅产量增幅约5%，DMC开工率变化不大，铝合金开工将回升至正常水平，整体需求增速不到10%，库存积累压力更大。虽然目前价格已跌至历史低位，但在高供应高库存的压力下跌破10000元/吨的支撑，价格重心下移。预计期货主力合约价格主要波动区间约为9500-11000元/吨，目前来看仍需供应端有明显下降才能带动价格运行重心明显上移，可关注碳足迹或者能耗要求方面标准提升对企业生产能力的影响。
• 操作建议：期货主力合约价格主要波动区间约为9500-11000元/吨。

纯碱

• 预期待兑现：前期检修产能有逐步回升趋势，观测其它碱厂检修待兑现情况。前期市场预期有待进一步兑现，因此盘面回归其自身趋弱的基本面逻辑，尤其光伏复产需要落地后才可验证落实。当下基本面来看，供应根据计算周度供需仍存在过剩，关注其它碱厂检修情况。但如果检修超预期以及光伏复产落地，可带动市场补库行为从而库存去库价格进一步上涨。但在预期逐步兑现前不确定性因素较多，短期交易主逻辑回归基本面过剩盘面回落，空仓者入场盈亏比不高，若已有在手空单可继续持有。

玻璃

• 玻璃和纯碱现货行情：纯碱价格稳定，玻璃价格下跌。
• 供需：纯碱产量环比减少，库存环比减少。玻璃：全国浮法玻璃日产量环比增加，库存环比增加。
• 分析：纯碱前期检修产能有逐步回升趋势，观测其它碱厂检修待兑现情况。前期市场预期有待进一步兑现，因此盘面回归其自身趋弱的基本面逻辑，尤其光伏复产需要落地后才可验证落实。当下基本面来看，供应根据计算周度供需仍存在过剩，关注其它碱厂检修情况。但如果检修超预期以及光伏复产落地，可带动市场补库行为从而库存去库价格进一步上涨。但在预期逐步兑现前不确定性因素较多，短期交易主逻辑回归基本面过剩盘面回落，空仓者入场盈亏比不高。玻璃近两日部分地区产销走强，现货持续跌价带动中游传统贸易商采买，关注持续性表现。玻璃下游复工缓慢，真实需求偏弱，厂库持续走高，隐性库存也存在一定压力。下游深加工企业复工缓慢，普遍反应订单情况较差。近期现货市场产销持续趋弱，尚未出现转好征兆。可关注宏观情绪转变以及3-4月需求小阳春带来的下游补库能否实际发生，以上若形成共振届时价格或会企稳回暖，短期来看3月中旬左右的需求能否好转将至关重要。考虑到绝对价格不高，产销好转，建议前期空单暂时离场。
• 操作建议：纯碱：已有在手空单可继续持有，空仓者入场盈亏比不高。玻璃：空单止盈离场。