广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn [股指期货] ◆股指期货：TMT反弹，A股表现结构性分化 【市场情况】 周三，A股市场全面高开，午盘后回落。上证指数收跌0.23%，报3371.92点。深成指跌0.17%，创业板指跌0.58%，沪深300跌0.36%、上证50跌0.49%，中证500跌0.07%、中证1000涨0.23%。个股涨跌参半，当日2627只上涨（94涨停），2560下跌（2跌停），196持平。其中，立方控股、华原股份、美心翼申涨幅居前，分别上涨30.0%、29.96%、29.95%；而*ST普利、海创药业-U、利和兴各跌14.86%、13.63%、12.77%。 分行业板块看，TMT集体反弹，上涨板块中，办公用品、文化传媒、通信设备分别上涨2.83%、2.09%、1.73%，算力主题活跃。大消费回调，下跌板块中，工程机械、农业、化纤行业分别下跌1.51%、1.50%、1.09%，医药概念走弱。 期指方面，四大期指主力合约全部上涨：IF2503、IH2503分别收涨0.14%、0.07%；IC2503、IM2503分别收涨0.38%、0.73%。四大期指主力合约基差大部分贴水：IF2503贴水4.03点，IH2503升水0.99点，IC2503贴水21.50点，IM2503贴水53.17点。 【消息面】 国内要闻方面，工信部指出，要全力促进工业经济平稳运行，实施新一轮重点行业稳增长工作方案。持续推进“人工智能+”行动，培育壮大智能网联新能源汽车、商业航天、低空经济、生物制造、具身智能等新兴产业和未来产业。 海外方面，美国2月通胀降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。 【资金面】 3月12日，A股市场交易有所放量，合计成交额1.68万亿。北向资金当日成交额1960.67亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1754亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日3532亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1778亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.10%、0.04%、-0.36%、-0.81 %。2025政府工作报告设定经济增长目标、消费政策、财政及货币刺激措施以稳为主，中央财政加赤字等基本兑现。临近业绩披露期，市场主线可能转向盈利改善方向，建议短期观望为主，警惕追高风险。 [国债期货] ◆国债期货：债市反弹，关注经济数据情况 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.54%，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.12%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开债“25国开05”收益率下行4.25bp，10年期国债“24附息国债11”收益率下行3.75bp，30年期国债“24特别国债06”收益率下行1.75bp，5年期国债“24国开08”收益率下行6.5bp。 【资金面】 央行公告称，3月12日以固定利率、数量招标方式开展了1754亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日3532亿元逆回购到期，单日净回笼1778亿元。资金面方面，银行间资金市场周三继续平稳均衡，存款类机构隔夜回购加权利率小幅回落到1.75%附近，同非银机构押信用债融入隔夜报价一致。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.99%左右，较上日下行4bp左右。央行公开市场持续净回笼，流动性虽有缓和但也并未明显转松，而存单价格居高难下，市场对后续流动性的谨慎预期仍存，短期来看平衡仍是资金面的主旋律。 【操作建议】 昨日资金面持稳，资金利率略有回落，叠加股市走弱，债券利率大幅上行后估值性价比逐渐体现，多重利好带动债市反弹。不过要持续企稳反弹还需要看到资金总量或价格出现明显边际转宽的信号，目前尚未出现。短期内市场情绪仍处于较为脆弱阶段，10年国债或在1.75%-1.85%区间波动。短期单边策略上仍建议暂观望，等待经济数据和资金面指引。基差策略上，建议关注国债期货各合约基差做阔与正套策略。套保策略上，可关注基差低位空头套保建仓机会。 [贵金属] ◆贵金属：贸易冲突持续发酵美国通胀下行提振宽松预期贵金属延续上涨 【行情回顾】 消息方面，各国继续对特朗普关税给与还击，欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大将对201亿美元美国产品征25%关税，墨西哥待4月2日再反击，对此特朗普威胁对欧盟会有报复性关税。 美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月来最低，预期值2.9%，前值3%；环比上涨0.2%，低于预期和前值的0.3%和0.4%；核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，低于预期3.2%和前值3.3%；从分项看能源、交通和服务业成本下降，住房价格上涨使核心通胀仍具韧性。美国财政部公布财政赤字在2月持续扩大，使得本财政年度（去年10月1日开始）的前五个月的赤字达到1.15万亿美元，主要由于医疗保险成本上升和政府债务利息支出增加。欧洲央行行长拉加德讲话表示保持通胀稳定更加艰难，将评估关税行动和军费开支的影响。加拿大央行如期降息25个基点至2.75%，前值为3%，央行指出加拿大与美国的贸易冲突为“新危机”，短期通胀预期因关税担忧而上升。 乌克兰总统泽连斯基称，乌方不会承认任何被俄罗斯占领的领土属于俄罗斯，这是乌方的红线，同时他表示乌方已准备好同美国就本国稀土资源签署框架协议。美国总统特朗普表示，美国派遣代表前往俄罗斯，希望能达成停火协议。 隔夜，美国与其他经济体之间的贸易冲突进一步发酵，财政压力下美国政府再度面临关门压力，市场担忧情绪难消，但美国通胀超预期降温使货币宽松预期得到提振，美股止跌反弹，美元指数有所企稳，贵金属受到金融和关税套利交易等多重因素提振而延续上涨趋势。国际金价开盘前半段整体维持窄幅波动，在美盘早段一度下跌至2906美元但后段价格拉升超过30美元，收盘价报2933.45美元/盎司涨0.62%创近1个月新高；国际银价受到关税政策有色板块普涨提振叠加期现套利带来涨幅强于黄金，盘中站上33美元，收盘报33.227元/盎司涨0.92%回到去年11月以来高位。 【后市展望】 美国特朗普关税政策持续反复变化，叠加滞涨风险、赤字担忧和“去美元化”使黄金的货币属性仍有一定溢价，全球央行和包括欧美金融机构购金的步伐对价格存在支撑。近期美国宣布将如期对加墨加征关税而影响基本计入金银价格，但伦敦和纽约两市金价价差收窄后现货供应紧张将有缓和，俄乌停止进程变化反复对避险情绪扰动较大。衰退担忧下美股大跌扰动市场流动性使金价承压，关注美联储决议和官员相关表态，价格在2900美元（675元）上方波动多头继续持有。 白银方面，滞胀背景下价格中长期上跟随黄金同步走强，但短期受到光伏等工业需求淡季和工业品价格走弱打压，有色板块等工业品走势和投机资金影响波动较大，关注美国关税政策影响，银价突破33美元（8200）阻力或进一步摸高寻求新的波动平台。 【资金面】 金价持续走强刺激机构投资意愿ETF持仓创1年多新高，投机多头和套利盘获利离场短期仍有回调风险，然而白银工业属性等仍压抑金融投资需求。 [集运指数（欧线）] ◆集运指数（欧线）：EC盘面震荡 【资金面】 近日，各航司纷纷高开4月份报价至大箱4000美元/TEU以上。根据极羽数据，截至3月13日最新报价，马士基994-2900美元/TEU，1805-4400美元/TEU；CMA1380-2285美元/TEU，2335-4145美元/TEU；MSC1250-2420美元/TEU，2090-4040美元/TEU；ONE1498-1998美元/TEU，2206美元/TEU；EMC1455美元/TEU，2460美元/TEU。 【集运指数】 截至3月10日，SCFIS欧线指数报1677.6点，环比上涨6.12%，美西线指数环比下跌5.83%至1506.6点。截至3月7日，SCFI综合指数报1436.3点，较上期下跌5.21%；上海-欧洲运价下跌6.56%至1582美元/TEU；上海-美西运价2291美元/FEU，较上周跌7.7%；上海-美东运价3329美元/FEU，较上周跌5.1%。 【基本面】 截至3月12号，全球集装箱总运力为3187万TEU，较上年同期增长9.7%。需求方面，欧元区2月综合PMI为50.2，制造业PMI为47.3，服务业PMI为50.7，欧洲制造业稍有回暖；美国2月制造业PMI指数50.3。2月OECD领先指数G7集团录得100.46。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力06合约收2272点，下跌2.73%；04合约收1727.2点，下跌2.73%。本轮航司再次涨价4月份报价，但由于目前仍处于淡季，本轮涨价是否会像3月一样落空，有待实际观察。从3月实际落地情况来看，即使前期报价一度高达4500美元及以上，但是最终成交价格大多在2500-3000美元/TEU的价格范围内，打折幅度较大。但目前盘面价格较高的6至8月均存在旺季预期，若无进一步的基本面变化，预期后续价格依旧呈现震荡行情。 【操作建议】谨慎观望 [有色金属] ◆铜：短期供应偏紧难以逆转，风险或定价于远期 【现货】3月12日，SMM1#电解铜均价78580元/吨，环比+920.00元/吨；对主力+10元/吨。据SMM,铜价破位上行后市场成交逐渐冷清，现货升水上行原因主要为持货商结构博弈与供应紧缺预期所致。 【宏观】美国2月核心CPI季调环比涨幅从上月0.4%回落至0.2%，同比从3.3%回落至3.1%；总CPI季调环比从0.5%回落至0.2%，同比从3%回落至2.8%，均低于市场预期。从分项来看，油价与机票价格降温明显，反映经济总需求趋弱。美国“经济过热”的市场预期转向对潜在经济走弱的担忧：劳动力市场放缓，2月失业率录得4.1%，为2024年11月以来新高；特朗普关税政策风险加大市场对供给侧通胀担忧，2月美国密歇根大学通胀预期（1年）升至4.3%；2月美国服务业PMI初值49.7大幅低于预期值53，为两年内首次跌入收缩区；1月美国零售月环比创2年来最大跌幅；2月美国制造业PMI为50.3（前值50.9），低于预期的50.7。在此宏观背景下，工业品价格上行空间有限，关注美联储3月经济展望及美国经济基本面变化。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货短期趋紧，TC持续下行。截至3月7日，铜精矿现货TC报-15.61美元/干吨，周环比-0.80美元/干吨。据my steel，市场逐步进入季节性检修高峰期，部分铜冶炼厂陆续开始进入检修状态。铜陵有色金属集团旗下个别冶炼厂虽有所延长大修计划，但检修安排也属于计划内，且剩余部分冶炼