豆粕外盘多空交织，国内近强远弱
国际方面：
- 美豆/美玉米比价降至2.23低位，市场预期USDA将下调新作美豆种植面积预估。
- 阿根廷大豆产区降雨偏少，优良率下降，减产预期尚无法证伪，但无法提供进一步上行动力。
- 巴西大豆收割进度加快，港口CNF涨势放缓，关注3月大豆大量上市对贴水的影响。
- 美国政府可能出台各类关税政策，增加盘面波动性。
USDA 2月供需报告：
- 美豆供需预估维持上月预估，南美新作大豆整体仍维持丰产格局。
- 全球大豆产量及期末库存量预估较上月减少，但较上一年度增长。
- 阿根廷大豆优良率进一步下降至15%，反映干旱天气对产量削减影响。
巴西大豆收割进度：
- 巴西主要产区大豆收获进度为25.5%，较往年同期偏慢。
- 本月巴西大豆收获工作有望进入高峰期，出口量也将季节性增长。
- 关注上市压力对港口CNF升贴水的影响。
关税政策：
- 美国政府对来自中国的商品加征10%关税，对墨西哥和加拿大商品征收25%关税的计划推迟一个月。
- 中国对原产于美国的部分进口商品加征关税，暂未对美国农产品领域加征关税。
- 美国总统特朗普表示可能与中国达成新的贸易协议，贸易政策变化将加大宏观情绪波动。
新作美豆种植面积：
- 美豆与美玉米价格走势背道而驰，CBOT大豆/玉米比价降至2.23，较低的大豆种植优势将影响农户种植意愿。
- 美国农业合作社银行预测2025年美国大豆播种面积将降至8400万英亩，较上年减少3.6%。
- 本周美国农业展望论坛和3月种植面积意向报告将为市场带来更多指引。
美豆新作出口销售：
- 美国大豆净销售量为48万吨，本年度迄今总销量为4373万吨，同比增长13.1%。
- 美国对华大豆销售总量为2075万吨，同比减少5.6%。
- 巴西大豆价格全球最便宜，美国大豆出口的季节性窗口即将关闭。
CFTC基金持仓：
- 商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有12,557手净多单，较一周前减少13,770手。
- 空单增加，套利单增加。
国内供需：
- 近月到港供应紧张，港口进口大豆库存回落。
- 榨利持续下行，一季度买船整体偏慢，预计二季度进口大豆到港量仍有紧张预期。
- 油厂豆粕库存低位，下游饲料企业加大采购力度，补充物理库存。
- 饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.44天，较前一周增加1.69天。
菜粕性价比提振需求，宏观仍有风险
- ICE油菜籽期货收高，加拿大统计局公布25/26年度加菜籽产量预估下降。
- 加菜籽需求旺盛，总体出口以及压榨需求仍远高于上年同期。
- 国内菜籽的进口成本上涨，最新的加籽理论进口成本在4709元，同比上涨7.9%。
- 中加菜籽反倾销陈述会未对盘面给出明确方向指引，贸易关系尚不明朗。
加菜籽盘面震荡上行，榨利走低，菜粕性价比维持
- 港口菜/豆粕比价波动区间0.1%-2.6%，目前大部分地区比价在69.4%-73.1%，多地菜粕具有性价比。
油厂菜籽库存去化，进口菜籽买船较少，节后压榨缓慢恢复
- 2月国内进口菜籽到港量较预期减少。
- 当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。
- 油厂菜籽库存逐步去化，港口颗粒粕去库。
结论及观点：
- 豆粕盘面震荡偏强运行，05合约支撑MA20。
- 阿根廷天气升水及巴西丰产带来的卖压成为制约进口大豆成本端的重要因素，需要继续跟踪。
- 外盘多空交织，国内近强远弱，政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。
