港股早晨快讯

2025年3月12日星期三 個股推介 零跑汽車(9863)47.10元/短線目標價：52.00元/15.6%潛在升幅催化劑：i)SUVB10開售反應理想，當中，雷射雷達智駕版訂單佔比超過70%，其訂單及交付順利爬坡，有利集團2Q25業績持續提升； ii)集團先後與國際知名汽車集團Stellantis以及國內汽車巨頭中國一汽，形成「國際+國內雙巨頭」的戰略合作格局，當中與一汽將在零部件採購方面率先落地合作，管理層表示就雙方於資本市場合作的探討仍在進行中，我們認為後續其深化合作計劃為股價潛在催化劑。 估值：市場預期集團FY24-26E收入複合增長(CAGR)57%，現價對應FY25E 1.0x預測市銷率(P/S)，估值略低於其2年均值；隨著新車銷售持續爬坡，帶動規模效益及盈利能力逐步提升，估值續可獲向上重估。 市場回顧 ➢恒指守20天線：恒指周二(11日)低開後，最多跌545點，低見23,238點，於20天線見支持，其後最多倒升75點，高見23,858點。恒指收市微跌1點，報23,782點。大市成交3,070億元。 ➢歐美股市下跌：美股周二(11日)繼續受壓，三大指數跌0.2%至1.1%。歐洲股市向下，德法英股跌1.2%至1.3%。 中港股市短期展望 恒指支持參考約23,000點：政府工作報告將2025年GDP增長目標設定為約5%，符合預期，總理李強提出今年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，並且實施適度寬鬆的貨幣政策，打好政策「組合拳」，加強政策協同，大力度促進樓市股市健康發展，加大對科技創新、提振消費等。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。兩會提出推進「人工智慧+」行動，加上DeepSeek國產高性價比模型面世，有助降低推理成本，加快AI應用，料可引發中資科技股重估。不過，AI主題年初至今累積較大升幅，加上美國禁投令或影響投資氣氛，引發獲利，後續須觀望企業業績期有關AI的指引。技術走勢上，恒指回補3月6日的上升裂口，下一支持參考約23,000點。 短期看好板塊 ➢AI概念：兩會提出推進「人工智能+」行動，支持大模型廣泛應用國際銀行股：美國減息空間有限，有利銀行的利息收入 今日市場焦點 ➢美國2月CPI、核心CPI；加拿大央行議息結果；國泰航空(0293)、平安好醫生(1833)、新秀麗(1910)等業績； 宏觀焦點 美國白宮公布所有鋼鋁25%關稅周三(12日)午夜實施；烏克蘭接受美提議，願即實施為期30天臨時停火；中美關稅談判傳卡在較低級別水平，雙方各執一詞；深圳將通過「深圳商行+香港投行」模式，為科企提供「股權+債權」相結合融資服務；全球智能手機今年增長料放緩至1.5%； 企業消息 丘鈦科技(1478)2月攝像頭模組銷量跌17%；裕元(0551)去年盈利增43%遜預期；寶勝(3813)去年盈利增0.2%；金斯瑞生物科技(1548)去年轉賺近30億美元； 趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 1個股推介 零跑汽車(9863) 買入 ➢基本面：集團剛公布4Q24業績大致符合市場預期，期內淨利潤首度轉正達8,000萬元人民幣，提前一年實現單季度淨利潤轉正目標；期內毛利率環比提升5.1個百分點至13.3%，創公司成立以來新高，自由現金流亦轉正達63億元人民幣(4Q23:-3.2億元人民幣)。集團略上調2025年銷售量指引，由原先50萬台，調升至50-60萬台，按中位數55萬台計，按年增長87%，而2025首兩個月交付量按年增加168%至50,457台，佔最新全年銷量指引約9%，進度與2024年同期相若。集團2025年零將推出5款全新車型以及5款改型車(facelift)，全新B系列(預期4月正式發布)和D系列(預期2025年底推出)的加入，將進一步豐富其產品線，當中B系列車型的月銷量目標設定為不低於4萬輛，而新車SUVB10則肩負集團2025年銷量重任的重點車型。 買入價：45.00元(股價：47.10元，上升空間：15.6%)目標價：52.00元支持位：40.00元 ➢催化劑：i)集團近日推出SUV B10(包括五個版本)，預售價格約在11.0-14.0萬元人民幣，據官方微博披露，B10開售1小時，訂單已突破15,010輛，當中雷射雷達智駕版訂單佔比73%，其訂單及交付順利爬坡，有利集團2Q25業績持續提升；ii)集團自主研發的三電系統已獲得10家合作夥伴的認可，並達成定點合作，亦先後與國際知名汽車集團Stellantis以及國內汽車巨頭中國一汽，形成「國際+國內雙巨頭」的戰略合作格局，當中與中國一汽將在零部件採購方面率先落地合作，管理層表示就雙方於資本市場合作的探討仍在進行中，我們認為後續其深化合作計劃為股價潛在催化劑； ➢估值：市場預期集團FY24-26E收入複合增長(CAGR)57%，現價對應FY25E 1.0x預測市銷率(P/S)，估值略低於其2年均值20%，同時較小鵬(9868-W)等同業平均估值折讓30%；隨著新車銷售持續爬坡，帶動規模效益及盈利能力逐步提升，公司估值續可獲向上重估。 ➢技術走勢：股價周二(11日)於成交配合下再創52周新高，同時仍處去年9月至今上升通道內上行，現時14日RSI持續攀升，MACD「牛差」擴大，加上保歷加通道向上擴闊，利股價續上試高位。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢中美關稅談判傳卡在較低級別水平，雙方各執一詞：彭博引述知情人士稱，中美在經貿和其他問題上的談判困在較低級別水平，雙方各執一詞，未能就如何更好推進達成一致。知情人士表示，中美兩國代表雖進行接觸，但中方官員表示，美國尚未給出若要取消對華關稅，期望中國在芬太尼問題上應具體採取哪些措施。第二波關稅的實施令中美兩國的工作級別官員都很意外。一位知情人士透露，美國總統特朗普的團隊反對沒有就芬太尼問題給出明確要求的說法，並提到白宮通過華盛頓外交官向中方傳遞訊息，其中包括中國駐美大使謝鋒。知情人士稱，美方提出的要求包括中國停止向墨西哥出口生產芬太尼的化學品，對走私者判處死刑，以及要求《人民日報》頭版刊登文章譴責芬太尼貿易。知情人士指出，雙方之間的分歧，包括在是否提出明確要求的問題上，表明特朗普和中國國家主席習近平的外交方式存在根本性差異。比如特朗普親自上陣與加拿大和墨西哥領導人進行貿易談判，但按照中國的行事方式，通常要求在習近平與特朗普通話前，將大部分細節處理妥當。特朗普正式上任前雙方有過一次通話，並表示將保持戰略溝通渠道，但此後尚未有過通話，雖然特朗普2月份時曾表示兩人將很快再進行對話。報道引述一位了解白宮想法的知情人士稱，目前沒有安排兩國領導人面對面會晤的計劃。 ➢中證監將全力鞏固市場回穩向好勢頭，支持優質未有盈利科企上市：中國證監會黨委召開擴大會議，深入學習總書記習近平在全國兩會期間的重要講話精神和全國兩會精神，研究部署資本市場貫徹落實具體舉措。會議指出，一是全力鞏固市場回穩向好勢頭。強化上市公司增強回報投資者的意識和能力，更大力度推動中長期資金入市指導意見及實施方案落實落地，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設，堅決守住風險底線；二是在支持科技創新和新質生產力發展上持續加力。增強制度包容性、適應性，支持優質未盈利科技企業發行上市；三是進一步全面深化資本市場改革。以深化投融資綜合改革為牽引，全面啟動實施新一輪資本市場改革，推動各項改革舉措平穩落地。四是堅定擴大資本市場高水平制度型開放。研究制訂資本市場對外開放總體規劃，穩步拓展跨境互聯互通，切實提升境外上市備案質效，進一步提高跨境投融資便利性，更好實現以開放促改革、促發展；五是着力提升監管執法效能。堅持依法嚴懲、依責嚴防，加快完善監管法規制度體系，強化科技賦能，增強非現場監管和現場檢查穿透力；六是加快建設「三個過硬」的監管鐵軍。縱深推進中證監系統全面從嚴治黨，打好巡視集中整改攻堅戰。 ➢深圳將通過「深圳商行+香港投行」模式，為科企提供「股權+債權」相結合融資服務：為落實國家政策，推動風投創投高質量發展，壯大耐心資本，深圳市發布《促進風投創投高質量發展行動方案(2025-2026)》。該方案堅持金融服務實體經濟，培育引導耐心資本、大膽資本服務深圳市「20+8」戰略性新興產業和未來產業集群。方案提到，到2026年底，力爭在全市範圍內形成「雙萬」格局-萬億級「20+8」產業基金群、經備案的股權投資及創業投資基金數量突破一萬隻，風投創投基金以IPO等形式退出的規模位居全國前列，「投早投小投硬科技」基金規模以年均15%增長，持續投入「20+8」產業集群，加快建成香蜜湖、深圳灣、前海灣及光明科學城等風投創投集聚區，提供不少於500萬平方米產業空間載體和配套設施，成為立足深圳、服務全國、聯通港澳和全球的創新資本集聚地和耐心資本、大膽資本發展高地。方案提出，加強風投創投與銀行等金融機構的協同聯動。推動深圳市大中型銀行機構與香港風投創投機構聯動，通過「深圳商行+香港投行」模式，為科技型企業提供「股權+債權」相結合的融資服務。同時，鼓勵銀行業金融機構充分發揮與其子公司的協同作用，加強同外部投資機構的合作，探索「貸款+外部直投」等業務新模式，加大對種子期及初創期科技型企業綜合金融支持力度。方案又提出，創新開展私募股權創投基金份額轉讓試點。爭取私募股權創投基金份額轉讓試點落地。鼓勵私募股權二級市場投資基金(S基金)在深圳市集聚發展，對S基金落地營運給予配套政策支持，推動銀行理財、保險資金、信託資金及國資基金等加大對S基金的投資佈局。方案還提出一系列具體措施，包括優化政府性投資基金引導帶動作用、支持多元化天使投資、早期投資主體集聚發展、支持產業鏈主企業及上市公司開展企業風險投資(CVC)等。方案還涉及多渠道培育長期資本和耐心資本、多元化拓寬風投創投退出渠道及優化提升風投創投發展環境等多個方面，以期構建風投創投行業發展良好生態，推動產投聯動及集聚發展。 ➢投資者想入股DeepSeek，據報梁文鋒稱不急於獲得投資：內地人工智能(AI)初創DeepSeek目前遭遇着服務中斷等問題和挑戰，但創始人梁文鋒告訴同事，他不急於獲得投資，擔心外界會干預DeepSeek的決策。他希望保持為自己帶來全球聲譽的科學精神。隨着數以百萬計的用戶湧入平台，DeepSeek的聊天機器人經常出現服務中斷。出於數據安全方面的考慮，世界各地主管部門正限制其使用。美國也在考慮採取一些措施，包括禁止DeepSeek在其政府設備上使用。《華爾街日報》引述知情人士透露，創始人梁文鋒告訴同事，他不急於獲得投資，擔心引入外部投資者可能會干預DeepSeek的決策。他們說，梁文鋒對與政府有關聯的投資者也持謹慎態度，因為他認為，與北京方面的聯繫可能會加大DeepSeek的AI模型在全球獲得採用的難度。梁文鋒與其他中國知名企業家一道，受邀參加2月17日與中國領導人習近平的會談。他的成功已在中國掀起了一股愛國主義熱潮。據知情人士透露，國有的中國銀行已提出向該公司提供低息貸款。據知情人士透露，最近幾周，騰訊控股(0700)和阿里巴巴(9988)等中國科技公司的管理人士已與梁文鋒會面，討論潛在的合作事宜。這些知情人士稱，梁文鋒不想對DeepSeek的核心AI模型收費，這些模型目前是免費的。在2月的最後一周，這家初創公司公布了其使用輝達(Nvidia)為中國市場設計的一款降級晶片來訓練AI模型的技術。據知情人士透露，該公司計劃最早於4月發布為解決複雜問題設計的下一個推理模型。 ➢文旅部指去年國內旅遊人次逾56億：十四屆全國人大三次會議閉幕會後舉行第三場「部長通道」。文化和旅遊部部長孫業禮表示，去年的文旅業「人財兩旺」。旅遊方面，孫業禮指去年國內旅遊人次超過56億、同比增長近15%，旅遊花費超過5.7萬億元(人民幣‧下同)、同比增長超17%；入境旅遊人次1.32億，遊客花費接近千億美元。此外，規模以上文化及相關產業實現利潤大概1.3萬