广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn [股指期货] ◆股指期货：指数低开高走，消费股热度上升 【市场情况】 周二，A股市场惯性低开，尾盘走高。上证指数收涨0.41%，报3379.83点。深成指涨0.33%，创业板指涨0.19%，沪深300涨0.32%、上证50涨0.50%，中证500涨0.52%、中证1000涨0.47%。个股涨多跌少，当日2881只上涨（66涨停），2282下跌（5跌停），221持平。其中，汉朔科技、N永杰、卓钊点胶涨幅居前，分别上涨143.35%、124.42%、29.99%；而立方控股、华维设计、威博液压各跌18.34%、14.42%、12.20%。 分行业板块看，消费股热度较高，上涨板块中，互联网、休闲用品、日用化工分别上涨2.43%、2.29%、2.26%，军工主题活跃。下跌板块中，医疗保健、汽车、教育分别下跌0.63%、0.54%、0.50%，医疗概念走弱。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2503、IH2503分别收跌0.63%、0.72%；IC2503、IM2503分别收跌0.43%、0.25%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2503贴水11.42点，IH2503贴水6.82点，IC2503贴水33.97点，IM2503贴水61.73点。 【消息面】 国内要闻方面，证监会党委召开扩大会议，研究部署资本市场贯彻落实具体举措。会议指出，要全力巩固市场回稳向好势头，加强战略性力量储备和稳市机制建设。在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力，稳妥恢复科创板第五套标准适用。以深化投融资综合改革为牵引，全面启动实施新一轮资本市场改革。研究制定资本市场对外开放总体规划，稳步拓展跨境互联互通。着力提升监管执法效能。加快建设“三个过硬”的监管铁军。 海外方面，美国和乌克兰高级别代表团在沙特吉达的会谈结束，随后美乌发表联合声明。声明称乌克兰愿接受美国提出的30天临时停火。美方将立即解除情报共享暂停的状态，并为乌方提供安全援助。两国总统同意尽快就乌克兰关键矿产资源开发达成全面协议，以增强乌克兰经济并确保乌克兰的长期繁荣与安全。美国总统特朗普表示，美国将迎来经济繁荣，根本看不到衰退；并不担心市场抛售，市场抛售与其本人无关。利率已经下降，鸡蛋和汽油的价格已经有所下降；正在考虑降低对加拿大的关税。 【资金面】 3月11日，A股市场交易继续缩量，合计成交额1.48万亿。北向资金当日成交额1960.67亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了377亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日382亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼5亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.29%、-0.25%、-0.56%、-0.94 %。2025政府工作报告设定经济增长目标、消费政策、财政及货币刺激措施以稳为主，中央财政加赤字等基本兑现。临近业绩披露期，市场主线可能转向盈利改善方向，建议短期观望为主，警惕追高风险。 [国债期货] ◆国债期货：资金面持稳但悲观情绪蔓延，带动期债大幅调整 【市场表现】 国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌1.05%，创2024年12月9日以来收盘新低；10年期主力合约跌0.42%，创2024年12月29日以来收盘新低；5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.15%。银行间主要利率债收益率普遍大幅上行，10年期国开债“25国开05”收益率上行6.25bp报1.8975%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行5.5bp报1.8625%，创2024年12月9日以来新高；30年期国债“24特别国债06”收益率上行5.5bp报2.0575%，创2024年12月10日以来新高。 【资金面】 央行公告称，3月11日以固定利率、数量招标方式开展了377亿元7天期逆回购操作，操作利率为 1.5%。Wind数据显示，当日382亿元逆回购到期，因此单日净回笼5亿元。资金面方面，银行间资金市场周二延续稳定均衡局面。存款类机构隔夜回购加权利率、非银机构融入隔夜以及匿名点击（X-repo）系统上的隔夜逆回购报价维持在1.78%-1.82%区间，场内隔夜资金拆借难度也不算大。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在约2.04%，较上日上行1.5bp。央行公开市场连续七日净回笼，流动性暂时保持“不紧不松”的平稳状态，存单价格坚挺居高后市谨慎预期难消，仍待明确的宽松政策落地。 【操作建议】 昨日资金面持稳，但在股债跷跷板效应和部分机构止损盘抛压影响下，期债大幅下跌，目前10年期国债活跃券已经基本回到12月10日左右水平，相较前低（1.6%附近）已经上行了近27BP，如果继续下跌可能引发更为严重的负反馈，从金融风险的角度可能也不是监管乐见的情况，不过另一方面如果要企稳还需要看到资金总量或价格出现边际转宽的信号。短期内市场情绪处于较为脆弱阶段，建议投资者多看少动等待右侧信号。短期单边策略上仍建议观望。基差策略上，建议关注国债期货各合约基差做阔与正套策略。套保策略上，可关注基差低位空头套保建仓机会。 [贵金属] ◆贵金属：市场静候美国通胀数据特朗普关税政策反复贵金属回升 【行情回顾】 消息方面，特朗普威胁已指示商务部长对来自加拿大的所有钢铁和铝产品额外加征25%的关税，使针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝的关税水平达到50%，将于3月12日上午生效，随后加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费，白宫贸易顾问称不会征50%对加关税。加拿大当选总理卡尼表示，特朗普关税是对加拿大工人和企业的攻击，将确保加拿大关税反制对美国造成最大化的影响。 美国1月JOLTS职位空缺为774万人，高于预期的760万人，前值下修至750.8万人。特朗普回应美国经济根本不会衰退，目前鸡蛋和汽油价格已经下降，否认影响市场出现抛售。美国众议院共和党成员们批准（以217票赞成、213票反对）临时开支草案，希望能帮助避免特朗普政府在周六停摆，这份草案将被移交给参议院讨论和表决。 乌克兰与美国官员在沙特吉达的第一轮会谈已经结束，乌方接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火，特朗普将邀请乌克兰总统泽连斯基重返白宫。俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，俄方不排除最近几天内与美国代表进行沟通的可能性。特朗普认为本周将与俄总统普京会谈。 隔夜，美国特朗普关税政策反复带来的摩擦进一步加剧市场担忧，美股跌势延续，在有色等产品征收关税将落地使板块价格整体走强，市场静候美国通胀数据预期仍有升温，套利交易再次驱动贵金属特别是白银大幅回升。国际金价开盘后全天震荡上行并回到2900美元以上，收盘价报2915.23美元/盎司涨0.92%；国际银价受到关税政策有色板块普涨提振力度更强盘中先跌后涨波动幅度超3%，收盘报32.924元/盎司大涨2.59%。 【后市展望】 美国特朗普关税政策持续反复变化，叠加滞涨风险、赤字担忧和“去美元化”使黄金的货币属性仍有一定溢价，全球央行和包括欧美金融机构购金的步伐对价格存在支撑。近期美国宣布将如期对加墨加征关税而影响基本计入金银价格，但伦敦和纽约两市金价价差收窄后现货供应紧张将有缓和，俄乌停止进程变化反复对避险情绪扰动较大。衰退担忧下美股大跌扰动市场流动性使金价承压，关注本周美国通胀数据，建议在2900美元（675元）下方逢低买入或用虚值黄金看涨期权代替多头。 白银方面，滞胀背景下价格中长期上跟随黄金同步走强，但短期受到光伏等工业需求淡季和工业品价格走弱打压，有色板块等工业品走势和投机资金影响波动较大，银银价在32美元/盎司（8000元/千克）或支撑，短期波动增大冲击33美元（8200）阻力。 【资金面】 金价持续走强刺激机构投资意愿ETF持仓创1年多新高，投机多头和套利盘获利离场短期仍有回调风险，然而白银工业属性等仍压抑金融投资需求。 [有色金属] ◆铜：关税预期反复，供应偏紧提供强支撑 【现货】3月11日，SMM1#电解铜均价77660元/吨，环比-615.00元/吨；对主力0元/吨。据SMM,下游企业多以按需采购为主，市场交投氛围相对谨慎，受大量仓单资源的压制，现货升贴水难有明显上涨空间。因沪期铜2403合约最后交易日临近，预计现货升水将于平水附近窄幅波动。 【宏观】美国当地时间周二（3月4日）晚9点，美国总统特朗普在国会发表了他在第二任期内的国会联席会议讲话，其主张对非美国制造产品征收关税，包括对钢铁、铝和铜加征25%的关税，其中钢铝关税已定于3月12日开征，铜关税仍处于调查过程中。特朗普讲话结束后，COMEX铜强势拉涨超5%，COMEX-LME价差再度走扩，驱动全球铜价走强。美国“经济过热”的市场预期转向对潜在经济走弱的担忧：劳动力市场放缓，2月失业率录得4.1%，为2024年11月以来新高；特朗普关税政策风险加大市场对供给侧通胀担忧，2月美国密歇根大学通胀预期（1年）升至4.3%；2月美国服务业PMI初值49.7大幅低于预期值53，为两年内首次跌入收缩区；1月美国零售月环比创2年来最大跌幅；2月美国制造业PMI为50.3（前值50.9），低于预期的50.7。在此宏观背景下，工业品价格上行空间有限，关注美联储3月经济展望及美国经济基本面变化。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货短期趋紧，TC持续下行。截至3月7日，铜精矿现货TC报-15.61美元/干吨，周环比-0.80美元/干吨。据长江有色网，巴拿马Cobre Panama铜矿听证会延期至2026年，复产或进一步延后。精铜方面，2月SMM中国电解铜产量105.82万吨，环比增加4.38%，同比增长11.25%；1-2月累计产量207.20万吨，同比增长7.91%；据SMM，预计3月国内电解铜产量环比增加4.20万吨，升幅为3.97%，同比增加10.07万吨，升幅为10.08%；预计4月产量将出现下降，主要是因为冶炼厂检修增加和亏损幅度较大部分冶炼厂将降低产能利用率。 【需求】加工行业开工率季节性回暖，3月6日电解铜制杆周度开工率73.13%，周环比-0.53个百分点；3月6日再生铜制杆周度开工率33.67%，周环比+2.92个百分点。终端方面，2024年全年电网累计投资完成额6082亿元，同比增长15.26%；根据国家电网，预计2025年电网投资将超过6500亿元，电网对铜需求仍有托底作用。空调方面，3月家用空调内销排产1376万台，同比增长11.4%；出口排产1000万台，同比增长9.2%；空调内销排产起量，系季节性备货+两新政策推动，出口排产较前期预期下修。 【库存】全球库存走势分化，国内社库季节性去库。截至3月11日，LME铜库存24.42万吨，日环比-0.91万吨；截至3月10日，COMEX铜库存9.25万吨，日环比-0.00万吨；截至3月7日，上期所库存26.74万吨，周环比-0.10万吨；截至3月10日