中国宏观经济报告：2025年财政政策如何发力

中国宏观经济报告 2025/3/6 中国宏观经济研究员阎奕锦010-66555831yijin_yan@chiefgroup.com 2025年财政政策如何发力 昨天的《政府工作报告》指出，2025年要实施更加积极的财政政策；要统筹安排收入、债务等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。今天财政部公布了《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》，我们将二者结合起来，综合分析今年政府对财政政策的详细部署情况。 我国预算体系包括一般公共预算、全国政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险预算，即大家所称的“四本账”。一般公共预算是主体，其收支差额对应财政赤字；政府性基金预算是一般公共预算的重要补充，按基金项目编制，做到以收定支。国有资本经营预算占比最低，按照收支平衡的原则编制，不列赤字，并安排资金调入一般公共预算。社会保险基金预算按照统筹层次和社会保险项目分别编制，做到收支平衡。 2024年财政收支呈现的特点 ➢非税收入支撑一般公共预算收入增速录得正值 2024年全国一般公共预算收入219702.12亿元，为预算的98.1%，比2023年增长1.3%。其中，税收收入174972.01亿元，下降3.4%；非税收入44730.11亿元，增长25.4%。非税收入增速高主要是一次性安排中央单位上缴专项收益以及地方依法依规加大国有资源资产盘活力度，国有资本经营收入和国有资源（资产）有偿使用收入增加较多。加上从预算稳定调节基金、政府性基金预算、国有资本经营预算调入资金及使用结转结余25410.5亿元，收入总量为245112.62亿元。 ➢一般公共预算支出增速高于收入增速，赤字较上年扩大 全国一般公共预算支出284612.25亿元，完成预算的99.7%，增长3.6%。加上补充中央预算稳定调节基金1100.37亿元，支出总量为285712.62亿元。收支总量相抵，赤字40600亿元，与预算持平。 ➢土地出让收入下降带动政府性基金预算收入增速下滑 全国政府性基金预算收入62090.4亿元，为预算的87.7%，下降12.2%，主要是地方国有土地使用权出让收入下降。加上2023年结转收入391.87亿元、超长期特别国债收入10000亿元、地方政府发行专项债券筹集收入39000亿元，收入总量为111482.27亿元。全国政府性基金预算支出101477.82亿元，完成预算的84.4%，增长0.2%。 ➢国有资本经营收入超预算增长 全国国有资本经营预算收入6782.88亿元，为预算的114.5%，增长0.6%。全国国有资本经营预算支出3128.86亿元，完成预算的95.3%，下降6.5%。 ➢社会保险基金收支与预算基本吻合 全国社会保险基金预算收入118944.7亿元，为预算的101.2%，增长5.2%。全国社会保险基金预算支出106061.28亿元，完成预算的99.3%，增长7%。当年收支结余12883.42亿元，年末滚存结余143372.3亿元。 2025年财政政策如何发力 ➢2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力 持续用力，主要是做好年度间的政策衔接，既让已出台的政策发挥最大效能，又及时出台新的有力度的政策，前后贯通、接续发力。更加给力，主要是用好用足政策空间，加强超常规逆周期调节，提高调控的前瞻性、针对性、有效性，使政策力度更大、效果更好，各方面更有获得感。具体体现在五个方面： 一是提高财政赤字率。今年赤字率为4.0%，较上年提高1个百分点。今年赤字金额5.66万亿元，较上年增加1.6万亿元。 二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。除弥补财政赤字的5.66万亿所需发行的政府债券之外，还要发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加 3000亿元，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设；发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本金。安排地方政府专项债4.4万亿元，比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消耗地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度较上年提升1/3，明显加大。 三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。今年财政政策重点支持扩大国内需求、支持现代化产业体现建设、支持实施科教兴国战略、支持保障和改善民生，支持推进乡村全面振兴、支持新型城镇化建设和区域协调发展、支持生态文明建设等方面。 四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。 五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。 六是加大支出强度、加快支出进度。政府报告明确要求“要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出”，“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效。”预计今年政府债券发放、资金拨付及使用均将前置。 ➢一般公共预算收入与上年相同，支出增速提升，赤字金额和赤字率显著增加 2025年全国一般公共预算收入219850亿元，增长0.1%。加上调入资金及使用结转结余20555亿元，收入总量为240405亿元。全国一般公共预算支出297005亿元（含中央预备费500亿元），增长4.4%。赤字56600亿元，比2024年增加16000亿元。 ➢政府性基金预算收入也与上年接近，政府债券发行量显著增加，支持支出增速大幅提升 全国政府性基金预算收入62499.09亿元，增长0.7%。加上上年结转收入384.97亿元、超长期特别国债收入13000亿元、中央金融机构注资特别国债收入5000亿元、地方政府专项债务收入44000亿元，收入总量为124884.06亿元。全国政府性基金预算支出124884.06亿元，增长23.1%。 ➢国有资本经营预算收支双双下滑 全国国有资本经营预算收入6328.04亿元，下降6.7%。加上上年结转收入54.2亿元，收入总量为6382.24亿元。全国国有资本经营预算支出2823.08亿元，下降9.8%。调入一般公共预算3559.16亿元。 ➢社保收支均稳步增长 全国社会保险基金预算收入124471.54亿元，增长4.6%。全国社会保险基金预算支出113375.77亿元，增长6.9%。本年收支结余11095.77亿元，年末滚存结余154468.07亿元。 研究员声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明：（1）该研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点；（2）该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 一般声明 本报告由香港致富证券有限公司（以下简称“致富证券”）制作，报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本报告版权归致富证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改。本报告的作用纯粹为提供信息，并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介、建议、邀请或要约。 香港致富证券有限公司深圳代表处深圳福田区福华路399号中海大厦6楼电话：(86755) 33339666传真：(86755) 33339665 网址：www.chiefgroup.com.hk