请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 宏观经济月报 常波 执业证书编号：F0306565 联系电话：15637197458 电子邮箱：541232268@qq.com “一带一路”与“中国制造”长期战略 6月财政政策发力，经济稳固筑底 研究报告：月报 发布日期：2015年6月11日 报告要点 纵观5月份我国出台的经济数据来看，整体呈现利空态势。目前我国经济下行压力依旧较大，市场通缩风险犹存。集中表现在工业品行业的供需偏宽格局没有改变，后期仍然会延续去库存和调价格并存的局面。固定资产投资中制造业投资增速下滑较为严重，房地产数据较其他数据相比略显好转，无论是从房地产开发企业到位资金，还是土地购置面积和新开工面积均出现同比降幅缩窄，商品房销售、尤其是重点城市均出现明显回暖趋势。体现出前期我国房地产调控政策初显成效，购房者重燃信心，这也与房地产前期去库存、调价格密切相关，后期仍会延续合理去库存、调整价格的局面。消费方面：市场消费出现回暖势头，吃穿住用等社会消费品消费增速较快，网上零售和消费升级类产品成为新的消费增长点。进出口方面：因人民币升值和国内外需求不旺因素影响，目前我国进出口贸易仍较低迷。 积极财政政策和稳健的货币政策并存。国务院总理李克强6月10日主持召开国务院常务会议，从投资、消费、进出口全方位启动三驾马车共同发力刺激经济发展。通过盘活财政资金，在缓解地方政府债务的同时，将财政资金更好的投入到重点领域建设，在总量稳定的基础上，更好配置资金结构和效率，真正盘活存量，用好增量。消费方面通过消费金融公司的全国拓展，为个人消费更好的提供贷款支持。电商的跨境和互联网+产业链的发展，为我国的进出口贸易拓宽渠道。货币政策方面，我国开始放松存款利率的下限，为人民币国际化和利率市场化做着最后的努力。根据5月份数据的表现，鉴于经济下行压力的增大，预计央行后期出台降准货币政策的可能性增大。怎样引流动性到实体经济，打通市场资金到实体经济的流通渠道是后期应该努力的方向。 我国经济下行压力仍然较大，目前我国仍处于经济地位筑底的阶段。后期的经济增长点：外部靠“一带一路”合理消化国内的落后产能，并促进我国与周边国家的贸易状况。内部战略：中国制造2025，努力创造我国自主知识产权来带动经济发展。 鉴于5月份整体经济数据利空，经济下行压力增大的趋势，6月份仍需国家稳增长政策的支撑，尤其是货币政策的继续加码。预计6月份的数据或有好转，鉴于目前资本市场的高杠杆的现状，后期资金或将向实体经济转移，对期货市场来讲应该起到利好作用。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 一、中央重要宏观经济政策解读 （一） 中国制造2025——由大变强 5月18日，国务院正式发布了《中国制造2025》规划，这是中国版“工业4.0计划”，也是我国实施制造强国战略第一个十年行动纲领。 《中国制造2025》提出重点突破的十大领域是：新一代信息通信技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械、农业机械装备。、 此项政策是承接2015年政府工作报告中培育和催生经济社会发展新动力的工作要求，又是在年中出台的一项引领十年工作方向的政策。政府愿意从多角度支持我国制造业的改革和发展，是在催生我国自主知识产权和提高国家竞争力。这是我国战略方向的根本改变，既避免了劳动人口递减的刘易斯拐点，又彻底从人口、资本密集型的产业向技术密集型过渡。此政策与一带一路可谓相辅相成，既可以实现我旧制造业成功转移，也逐渐在国内培育高大上的新制造业。可以作为我国推动经济稳增长的重要引擎。 “国家制造强国领导小组”将于近期组建完成，“国家制造强国领导小组”是“中国制造2025”战略顶级领导机构，由国务院相关领导担任组长，成员由国务院相关部门和单位负责人组成。领导小组办公室设在工信部，承担日常工作。如果说“一带一路”是长期战略，“中国制造”将成为有效的经济增长点，中央亲自带头，通过资金、人才、政策等各方配合，预计下半年将初显成效。“一带一路”配合“中国制造”是我国缓解落后产能、培育高精尖的国家竞争力的有利途径。 （二） 央行推出大额存单——存款利率放松（利率市场化最后一步） 中国人民银行于6月2日出台《大额存单管理暂行办法》，推出大额存单产品，个人投资人认购大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人认购大额存单起点金额不低于1000万元。大额存单期限包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年共9个品种。此次政策的出台打响了我国存款利率松动的第一枪，根据大国经验，存款利率的松动逐步从大额到小额，从长期到短期的存款利率的市场化转变。目前央行已经放开了贷款利率的上限和存款利率的下限。待到央行全面放松存贷款利率的上下限时，我国的利率市场化改革将完成。至于时间，仍然要看后期央行的政策调整，当然在调整存贷款利率的时候要兼顾人民币贬值的压力，以及货币政策托底经济的艰巨任务，不可操之过急。 此项政策对银行体系来讲既是机遇优势挑战，机遇是银行从“看存款定贷款”到“看贷款定存款”的大方向的转移，一改以往银行人员挖空心思拉储蓄的局面，通过创新中间业务、理性投资来获利。挑战是各种风险同步袭来，银行的传统业务不能在成为他们的蛋糕，面临突如其来的改革，银行业同样要承受利润下滑的风险，痛并快乐着。 对资本市场而言，此次政策为游资提供一条新的渠道，部分资金可从股市分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 流到银行，缓解资金的高杠杆，为银行对实体经济提供资金支持做准备。 二、重要宏观经济数据解读 （一）5月CPI数据继续下降，通缩危机依旧 5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.2%。环比下降0.2%。1-5 全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。与4月份CPI相比，CPI本月同比增速下滑0.3个百分点。 表明目前我国通货紧缩压力凸显：从分项数据来看，食品价格依然为带动CPI增长的有利因素，但较4月份相比增速下滑1个百分点。鲜活类商品价格涨幅下滑较大，因盛夏来临，蔬菜瓜果收货后大量上市，市场供应增加。猪肉价格恢复性上涨，因前期饲料和人工成本上涨，使得生猪存栏量下降，目前猪肉供需偏紧。非食品类价格涨幅仍落后于CPI，其中烟草价格因政策因素，受成本带动上涨，汽油、柴油受原油价格上涨带动拉涨。 CPI下滑依旧反应经济下滑压力较大，目前食品价格处于合理范围，后期依旧需要靠内需拉动。 图1： CPI月度同比变化情况（单位：%） 图2：CPI月度环比变化情况（单位：%） 数据来源：wind、国家统计局 中原期货研发部 数据来源：wind、国家统计局 中原期货研发部 （二）PPI数据较上月基本持平，后期因需求下滑依旧看空 5月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.1%，同比下降4.6%。工业生产者购进价格环比持平，同比下降5.5%。1-5月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.5%。 PPI环比本月降幅收窄，主要原因一是石油加工价格由降转升，由上月的环比下降1.5%转为本月的上涨3.6%；二是部分工业行业价格涨幅扩大，石油和天然气、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品出厂价格环比上涨4.4%、1.1%和0.7%，比上月涨幅分别扩大3.2、0.6和0.2个百分点。 PPI同比较上月持平，表明我国目前仍处在去库存阶段，经过前期的去库存、工业品从原材料价格到产成品价格得到一定程度的调整，但后期我国工业品行业仍然维持供需偏宽格局，下游需求端依旧低迷。 图3： 工业生产者出厂价格（单位：%） 图4：工业生产者购进价格（单位：%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 数据来源：wind 中原期货研发部 数据来源：wind 中原期货研发部 （三）5月份 PMI制造业小幅回暖，服务业增速放缓 5月汇丰中国制造业PMI终值49.2，符合预期，略高于初值49.1，继续运行于枯荣线下方，但已较前值48.9有所回升。新订单就业指数略有回升，但在荣枯线之下，产出指数位于年内低点，内需降幅有所收窄，后期需求依旧维持弱势。新出口订单较上月大幅下滑，外需前景堪忧。制造业扩张乏力，加之融资条件紧张，经济依旧面临较大的下行压力。 5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月微升0.1个百分点，高于临界点，制造业小幅扩张。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数继续高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。可以看出国家大力支持制造业发展的政策得到良好的效果、企业采购活动加快，高技术制造业起到引领作用。体现新经济增长点在酝酿和发力。但从历年数据来看，我国制造业仍维持小幅扩张，资金紧张、市场需求不足、劳动力成本上涨进出口形势依旧弱势，制造业下行压力较大。 5月份，中国非制造业商务活动指数为53.2%，比上月小幅回落0.2个百分点，今年以来该指数始终在53.0%—54.0%的区间运行，表明我国非制造业继续保持平稳增长状态，本月扩张步伐略有放缓。中国5月汇丰服务业PMI 53.5，前值52.9。 图5：中采PMI指数（单位：%） 图6：中采制造业PMI分类指数（单位：%） 数据来源：wind 中原期货研发部 数据来源：wind 中原期货研发部 图7：汇丰PMI指数（单位：%） 图8：汇丰PMI分类指数（单位：%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 数据来源：wind 中原期货研发部 数据来源：wind 中原期货研发部 （四）5月份我国出口好转，进口恶化，后期出口压力仍较大 5月份我国出口同比下滑2.8%，预期下滑4.0%，前值下滑6.2%；中国5月进口同比下滑18.1%，预期下滑9.6%，前值下滑16.1%。本月我国出口情况较前期超预期好转，进口超预期恶化。表明我国内需持续疲弱，外需虽有好转，但仍较弱。 5月份，我国进出口总值1.97万亿元，下降9.7%。其中，出口1.17万亿元，下降2.8%，降幅较4月份继续收窄3.4个百分点；进口8033.3亿元，下降18.1%；贸易顺差3668亿元，扩大65%。 今年前5个月，我国进出口总值9.47万亿元人民币，比去年同期下降7.8%。其中，出口5.4万亿元，增长0.8%；进口4.07万亿元，下降17.2%；贸易顺差1.33万亿元，扩大2倍。 从前5个月我国的贸易呈现出以下特点：对美国、东盟出口增长，对欧盟、日本出口下降。其中，一般贸易进出口比重提升，出口增长；广东、江苏等7个省市合计进出口所占比重下降，部分中西部省份出口较快增长；民营企业进出口比重提升；机电产品和传统劳动密集型产品出口增长；原油、粮食等主要大宗商品进口量增加，铁矿砂、煤、成品油进口量减少，主要进口商品价格普遍下跌。说明美国、东盟经济复苏情况较好