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宏观经济点评：财政政策仍有发力空间

2024-09-21 何宁开源证券 GHK

事件概述：2024年8月，全国一般公共预算收入12113亿元，支出18435亿元；政府性基金收入3526亿元，支出6943亿元。
财政收入分析：1-8月公共财政收入147776亿元，同比下降2.6%，扣除特殊因素后同比增长1%；非税收入同比增长8.8%，远高于税收收入。税收收入延续下滑，增值税下降1.7%，个人所得税下降2.9%，消费税下降4.6%，出口退税下降13%；企业所得税增长20%，可能与低基数有关；地产税种收入高增有所放缓，契税、土地增值税分别下降20%、26%，土地增值税持续下滑与土地交易市场表现有关。
财政支出分析：8月公共财政支出18435亿元，同比下降6.7%；基建和民生类支出全面下滑，基建类支出下滑幅度更大；社保就业、教育、卫生健康类支出分别下滑5%、4.3%、17%，节能环保支出下降32%。
政府性基金分析：8月政府性基金收入3526亿元，同比下降34%，地方国有土地出让金收入同比下降42%；1-8月政府性基金累计下滑21%，收入缺口扩大至1.5万亿；8月政府性基金支出6943亿元，同比下降14%，专项债资金使用力度有限，但9月专项债发行提速或拉动支出回升。
核心观点：8月财政发力力度减弱，后续政策重点在于提升存量政策效果，如拓宽专项债资金使用范围；缺口弥补方面，可加大预算补充调节基金、调入资金、盘活存量资金、增加非税收入，必要时增发国债。
风险提示：经济超预期下行，政策执行力度不及预期。