固收周报：周观：年初以来，货币和财政政策的发力节奏如何（2025年第16期）

2025-04-27 李勇,陈伯铭,徐沐阳,徐津晶东吴证券杨静🍦

核心观点：年初以来，货币和财政政策协同发力，但货币政策更多起到配合财政的作用。债券发行进度是判断货币宽松窗口期的重要指标，预计5-6月将成为货币宽松的重要窗口期。
关键数据：
- 央行4月MLF超额续作5000亿元，净投放5000亿元。
- 新增地方专项债发行进度达33%，快于2024年但落后于2022和2023年。
- 用于化债的特殊再融资债发行进度接近60%。
- 美国3月成屋销量不及预期，新屋销量显著高于预期。
- 美国4月密歇根大学消费者信心指数创十年来新低。
- 美联储3月FOMC会议维持利率不变，5月降息概率小幅下降。
研究结论：
- 货币政策需要通过降准配合财政发力，但降息需等待关税前景明朗。
- 美债收益率仍具有较高配置价值，策略上继续看多美债、黄金，美元相对看平。
- 美联储内部分歧持续发酵，市场需警惕政策转向滞后或外部冲击引发的波动。
- 建议关注4月PMI数据，若走弱，加之对降准预期的博弈，收益率或有下行机会。