晨会纪要

国信期货研究咨询部日常报告 原油：OPEC进一步减产成疑油价持续下跌 晨会纪要晨会纪要20250312 2025年3月12日 股指：外盘扰乱，股指波动较大 特朗普关税政策摇摆不定，遭到加拿大的激烈反击后不断摇摆。特斯拉在欧美被抵制。美国科技巨头股市重挫。国际资本方面，期待国内政策稳定，流入国内资本预期浓厚。欧洲自主保卫，或引发军工股持续。从主要反弹的行业来看，本身与国际资本关系不大。更来源于国内股市行业切换，从前期热点转向补涨效应。军工，白酒回升。国内市场情绪简单释放，仍然消化短期盈利行情，股指波动加大。日内短期操作。 操作建议：日内短期操作 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：夏豪杰 从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：075523510053 邮箱：15051guosencomcn 分析师助理：张俊峰 从业资格号：F03115138 电话：02155007766305163 邮箱：15721guosencomcn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国债：利率回暖幅度较大，国债多单暂离 国内货币市场利率方面，随着利率持续在高位徘徊，国债利率显著回升，且幅度较大。部分金融机构近期承担了国债短期大幅回调的压力，短期杠杆利率持续没有下行的趋势。金融机构对利率的走势出现分歧。信贷方面，银行借助信贷利率低位持续拓展信贷规模。市场短期可能回调，国债多单离场。 操作建议：多单暂离 贵金属：美元创四个月新低金银价格获支撑 周二晚间，COMEX黄金期货上涨074，报292090美元盎司，沪金主力合约报67870元克，上涨014；COMEX白银期货上涨617美分，报33147美元盎司，沪银主力合约报8079元千克，上涨113。 周二晚间，美元指数创下10月中旬以来的最低水平，主因特朗普关税政策反复扰动市场美国宣布将于周三对加拿大、墨西哥钢铝产品加征25关税，叠加俄乌局势现转机，市场对地缘冲突外溢的担忧缓解提振风险偏好，但政策反复性加剧市场对供应链扰动的担忧，提振贵金属避险溢价支撑。展望后市，短期重点关注今日2030公布的美国2月CPI数据若数据确认通胀降温，或强化降息预期，对贵金属价格形成支撑。市场面，短期贵金属或维持震荡格局，中长期来看，央行购金及美元信用体系重构仍是核心驱动，贵金属趋势性上行逻辑未改。操作上，COMEX黄金回调至2880美元盎司左右可加仓多单，沪金依托675元支撑布局；白银则关注工业需求修复带来的补涨机会。 铜：美元走弱外盘铜价上涨沪铜预计延续高位震荡 周二夜间，伦铜报收9679美元吨，上涨196，沪铜报收78500元吨，上涨091。受美元走弱影响，外盘金属上涨，LME铜库存持续下降，推动伦铜进一步上涨，沪铜有所跟涨。市场预测，受美国可能对铜加征关税的影响，在政策实施前，美国进口铜将显著增加，电解铜资源将出现区域性集中，使电解铜资源发生区域内的流向变化，关注国内铜供应端是否会因此出现短暂缺口。国内电解铜社会库存已呈现去库状态，库存拐点的到来将给铜价带来支撑。预计沪铜高位震荡，以震荡思路对待。 氧化铝、铝：氧化铝夜间小幅反弹沪铝预计震荡偏强 周二夜间，氧化铝报收3196元吨，上涨009，主力合约增仓3000余手。据调研，西南地区某氧化 铝厂计划在4月检修，期间预计影响产量10万吨左右。在进口矿石量增加的支撑下，新投产能的释放较为顺畅，因成本或国内矿石供应不足而停产的产能较为有限，难以改变中长期供应过剩的预期。需求端则持续有铝厂复产带来的边际增量，但出口需求随着内外价差的收窄将有所减少，相较于供应端的增量，需求侧增量更加有限。目前氧化铝期、现价格均已跌破行业平均完全成本线，将受到成本支撑，下跌空间预计有限。预计氧化铝震荡运行，关注成本的动态变化，注意风险控制。 周二夜间，伦铝报收2704美元吨，上涨065，沪铝报收20830元吨，上涨036。 受美元走弱及LME铝库存持续下降影响，伦铝上涨。基本面而言，铝锭库存延续去库，随着消费旺季到来，铝库存拐点或已经到来，库存端对于铝价的压制预计将有所减轻。整体而言，需求端的持续回暖预期对铝价有一定支撑，预计沪铝呈现震荡偏强走势，前期多单可持有。 工业硅、多晶硅：震荡为主 周二工业硅主力合约价格较前一交易日下跌084，收盘于9985元吨。供给端，北方有个别企业检修，但停炉时间较短，西南地区云南可能有零星停炉；工业硅周度产量环比下行。需求端，多晶硅价格持稳，下游硅片继续累库，电池片库存去化，组件需求旺盛，光伏产业链预期转好，但对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格反弹后持稳，企业集体减产挺价，开工率明显下降。工业硅基本面较差，短期偏弱震荡为主。 周二多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨032，收盘于44150吨。供给端，多晶硅周度产量低位徘徊，各企业开工率维持在低位。多晶硅下游硅片价格持稳，库存累积较多；电池片企业生产盈利情况较好，企业开工率上行；组件企业逐步开工，需求旺盛，近期有企业提高开工率。多晶硅基本面转好，短期盘面震荡，交易上逢低做多为主。 铁矿石情绪弱势延续震荡 周二夜盘，铁矿石短线震荡，截至收盘，铁矿石05合约涨85至7805，涨幅110。供需情况看，铁矿石供应偏高，库存维持高位，需求端，旺季临近，钢厂产能回升，铁水产量环比有望延续走强，铁矿 石需求短期有韧性。两会释放利好，但再次提及粗钢产量调控，打压铁矿石情绪。走势上看，连续下跌后，短线或有一定反弹。操作建议短线参与。 热卷：情绪影响短线震荡 周二夜盘，热卷短线震荡，截至收盘，热卷05合约涨12至3354，涨幅036。供需情况看，板材需求坚挺，供应回升至高位，热卷供需情况较为健康，但建材需求较弱，拖累整体需求。刺激政策出台未能超预期，粗钢调控政策延续，原料下行拖累热卷。走势上看，热卷短线弱势。操作建议短线参与。 铁合金：罢工走向和平结局锰硅观望为主 锰硅：周二晚间黑色系商品略有回升。据GMI报道，全球锰矿第一大供应商，康密劳工会罢工走向和平结局，预期Comilog在三天后恢复工作。锰矿预计3月到港增加，锰硅总体观望为主。 硅铁：周二晚间黑色系商品略有回升。动力煤现货上周有企稳态势，但淡季弱势难改，硅铁目前生产利润尚可，成本有下移空间。据Mysteel调查统计，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率 （产能利用率）全国3882，较上期降014；日均产量16280吨，较上期降200吨。硅铁供需尚可，但成本下移，建议观望为主。 玻璃纯碱：偏弱震荡 周二晚间玻璃主力合约价格较前一交易日持平，收盘于1152元吨。供给端，玻璃日熔量1672万吨， 环比增加006万吨。生产方面，天然气制玻璃企业亏损较严重，煤制、石油焦制玻璃在成本线附近徘徊。需求端，周度LOWE玻璃开工率环比下行，但低于去年同期水平。厂家库存69648万重箱，环比上周增加2413万重箱。玻璃基本面较差，宏观预期偏弱，玻璃价格短期仍然承压。 周二晚间纯碱主力合约价格较前一交易日下跌084，收盘于1425元吨。供给端，纯碱厂家周度产量6979万吨，环比减少368万吨。下游浮法玻璃开工率变动不大，产量微增；光伏玻璃企业日熔量低 位回升，库存去化速度较快。截至2025年3月10日，国内纯碱厂家总库存17388万吨，较上周四减少 211万吨，跌幅120。轻质纯碱84万吨，环比下降153万吨，跌幅179。重质纯碱8988万吨，环比下降058万吨，下降064。纯碱基本面偏弱，短期价格偏空震荡为主。（数据来源：隆众资讯） 豆类：报告中性南美压力美豆收低 周二CBOT大豆期货周二连续第三个交易日收低，美国农业部在周二发布的月度供需报告中将美国大豆库存预估维持在38亿蒲式耳不变，分析师预期为379亿蒲式耳。全球大豆期末库存量估计为12141 亿吨，低于上个月预估的12434亿吨。报告中性，市场更多受累于大量南美供应、豆油市场疲软以及美国关税将如何影响国内需求的不确定性。5月大豆合约收跌234美分，结算价报每蒲式耳101114美 元。此影响，夜盘连粕低位震荡，随着关税政策陆续公布，市场开始交易远期供给充裕，美豆、巴西升贴水等回落带来成本压力，当前连粕在强现实与弱预期中反复，关注主力合约2850一线的支撑，如果跌破可看淡，否则保持高位震荡思路。 油脂：加菜籽大幅下挫油脂偏弱运行 周二CBOT豆油继续下挫，美豆走低以及买粕卖油套利打压，马棕油走低均给美豆油带来压力。5月豆油合约下跌033美分，结算价报每磅4193美分。受此影响，夜盘连豆油低位震荡。 周二BMD棕榈油期货基准合约连续第二日下跌，马棕油库存高于预期的利空报告仍在发酵中，但是印度棕榈油进口增长，有助于棕榈油脱离盘中低点。印度炼油协会SEA表示，2月份印度棕榈油进口量为373549吨，环比增长357。夜盘马棕油底部震荡收低。受此影响，国内连棕油夜盘低位窄幅震荡收低。 周二ICE油菜籽期货收盘下跌逾2，因市场担忧需求。交投最活跃的5月油菜籽期货合约下跌1410加元，或233，结算价报每吨59090加元，交易商称，中国上周五晚间宣布对原产ICE加油菜籽油、粕加征关税仍在发酵过程。国内方面，由于菜油受到影响有限，夜盘菜油震荡收低。马棕油走低带来的全球油脂的走低，而贸易关税的扰动仍在，短期油脂市场偏弱运行。短线操作。 棉花：美棉收平郑棉小幅震荡 美棉走平，虽然弱势美元提振，美国农业部报告也有支撑。05合约上涨0美分磅，涨幅为0。美元跌至低位，支撑大宗商品价格。美国农业部下调全球期末库存8万包，同时上调出口20万包。郑棉夜盘小幅震荡。基本面上市场焦点将转向消费以及新作种植。暂时缺乏新的指引。操作上建议以短线交易为主。 白糖原糖下跌供应忧虑缓解 原糖期货收低，供应忧虑有所缓解。05合约下跌018美分磅，跌幅为1。此前市场一直担忧巴西干燥天气，但随着两家糖厂提前收割，对202526榨季开始较晚的忧虑有所平息。郑糖夜盘偏弱运行。外盘回落带来拖累。国内处于供应旺季。糖价上方承压。操作上建议以短线交易为主。 生猪：现货偏强近端继续补基差 周二生猪期货上涨，主力LH05涨124，报13465元，因现货坚挺、盘面补贴水。现货方面，据我的农产品网，全国生猪均价1456元，涨007元，最低价黑龙江1328元，最高价广东1571元。基本面来看，官方监测数据显示，1月全国中大猪存栏同比增加11，新生仔猪数也增长25，后期理论供应继续增加，而目前消费支撑力度有限，预计后期现货上行动力不足，但期货贴水给期货提供部分支撑。操作上，震荡对待。 玉米夜盘持平中期料延续偏强格局 周二夜盘玉米期货窄幅波动，主力C2505暂报2320元，较上日结算价持平。现货来看，据汇易网，南北港口玉米价格走强，低毒玉米涨势尤为明显；北方玉米主产区现货价格上行；北方玉米集港价格21702190元吨（新作挂牌），水分14515，集装箱集港22502270元吨，较昨日提价2030元吨； 广东蛇口散船22802300元吨，较昨日上涨20元吨，集装箱新作报价23402370元吨（呕吐1000ppb）； 东北企业玉米价格继续上行，黑龙江深加工潮粮折干收购20002060元吨，吉林深加工玉米主流收购 20402090元吨，内蒙古深加工玉米主流收购20802160元吨。基本面来看，目前基层余粮较往年同期减少，进口玉米及替代性谷物同比大幅减少，对国产玉米的冲击也将减弱。需求方面，生猪产能继续恢复，饲料需求向好，深加工开机率保持一定刚性，下游消费趋于提升。总体来看，玉米市场供需格局趋于改善，玉米整体重心将上移。操作上逢低滚动做多为主。 原油：美国原油产量预计增加油价短期维持弱势震荡 周二美国WTI原油上涨106，报收于6662美元桶，国内原油主力合约SC2504夜盘下跌004，报收于5158元桶