流动性跟踪：3月初资金面或转松

概况

资金面整体偏紧，但银行资金供给出现回升迹象。2月24-28日，银行体系日均净融出1.52万亿元，较前一周回升。3月初资金面有望阶段性转松，主要受2月末财政支出、两会召开、政府债发行高峰已过等因素支撑。但逆回购到期量仍较大，资金面波动可能受央行回笼节奏影响。

公开市场

2月24-28日，央行净投放4331亿元，其中逆回购投放16592亿元，到期15261亿元，MLF投放3000亿元。截至2月28日，逆回购余额16592亿元，较2月21日上升。3月3-7日，央行逆回购到期16592亿元。

票据市场

1个月期票据利率再度下行至接近0，大行持续买票。2月24-28日，大行累计净买入625亿，票据再现零利率，大行买票规模超出往年同期，2月信贷投放可能仍然偏弱。

政府债

3月3-7日，政府债计划发行4805.2亿元，其中国债2630亿元、地方债2175.2亿元。按缴款日计算，政府债净缴款2485.5亿元，较前期单周5000亿水平大幅下降。

同业存单

利率继续向上突破，3月到期压力持续高位。2月24-28日，同业存单发行7202亿元，净融资-4262亿元。下周到期5854亿元，到期压力较前一周下降，但整体维持高位。存单加权发行利率继续上行，发行期限缩短。

超储更新

2月超储率或进一步下降，1月末超储率约0.9%，较2024年12月末回落0.2pct。

风险提示

流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。