流动性与机构行为周度跟踪：跨月后资金面转松，理财11月来首次净买入债券

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 yue 跨月后资金面转松 理财11月来首次净买入债券 —— 流动性与机构行为周度跟踪 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2023年2月5日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 流动性与机构行为周度跟踪 [Table_ReportDate] 2023年2月5日 [Table_Summary] ➢ 货币市场：月末因素扰动下，前半周资金面边际收紧，但跨月后资金需求减弱，叠加现金逐步回流，资金面边际转松，周五资金利率低于春节前水平。截至2月3日，R001、DR001、R007分别较1月29日上行18.5BP、12.4BP、2.0BP至1.38%、1.27%、1.91%，而DR007下行1.3BP至1.82%，但资金利率均低于春节前的1月20日。 ➢ 跨月因素影响下，本周质押式回购规模先降后升，全周日均成交量约5.06万亿，较节前一周上升约0.16万亿；质押式回购余额同样先降后升，周五升至10.48万亿。从春节至跨月前后，资金缺口指数整体有所走高，但高点在-5000左右，仍显著低于中性水平，也明显低于22年10月的水平；而跨月结束后银行融出规模快速回升，推动资金缺口指数降至-13206，已经与12月上旬的水平大致相当。 ➢ 下周政府债缴款规模较小，尽管逆回购大量到期以及上旬缴准可能带来一定的扰动，但考虑到月初资金需求相对有限、节后现金回流或继续补充流动性，同时当前资金缺口指数处于较低水平，我们预计资金面仍将维持宽松态势。 ➢ 存单市场：本周1Y期Shibor利率上行至2.59%。1年期股份行存单发行利率上行至2.64%，AAA级1年期同业存单二级利率上行至2.585%。同业存单发行规模增加，到期规模大幅减少，存单净融资5234.4亿元。分银行类型来看，各类银行均为净融资，其中股份行净融资规模最大；1Y期存单发行占比下降至13%，银行发行以1M、9M为主。各银行存单发行成功率均回落，当前已显著低于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存单发行利差小幅收窄。本周存单供需相对强弱指数震荡回升，全周累计上行0.6pct至-0.1%，尽管指数位于负值区间，但这也受到了一定的季节性因素影响，当前的绝对水平与去年同期接近，且略高于21年同期。 ➢ 票据利率：本周票据利率先降后升，全周来看6M期票据利率较1月29日下行8BP至2.32%，而1Y期票据利率回升9BP至1.94%。 ➢ 现券二级交易跟踪：相较节前一周，本周非银机构在二级市场上转为净买入债券，尤其是理财产品在11月以来首次单周净买入债券。基金公司对国债、存单、二永债均转为净买入，证券公司转为净买入利率债和信用债，理财产品对二永债的抛售规模增加，但转为净买入存单，同时大量净买入短融券。基金公司增持3-5年期以外的国债，而证券公司增持1年以上的政金债。银行端，股份行和城商行均增加净卖出债券，国有行转为净卖出债券，而农商行净买入债券规模有所增加。 ➢ 风险因素：政策不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、货币市场 ....................................................................................................................................... 4 1.1货币资金面 .............................................................................................................. 4 1.2 同业存单 ................................................................................................................. 6 1.3 票据市场 ................................................................................................................. 8 二、现券二级交易跟踪 ....................................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................ 10 图 目 录 图 1：公开市场操作投放与到期（单位：亿元）.................................................................... 4 图 2：资金利率表现（单位：%、BP） ................................................................................. 4 图 3：质押回购成交量走势（单位：亿元） ........................................................................... 4 图 4：刚性资金缺口走势（单位：亿元；%） ....................................................................... 5 图 5：资金缺口20日移动平均值与资金利率走势（单位：亿元；%） .................................. 5 图 6：银行净融出规模（单位：亿元） .................................................................................. 5 图 7：SHIBOR利率走势（单位：%） .................................................................................. 6 图 8：股份行同业存单发行利率走势（单位：%） ................................................................ 6 图 9：分银行类型存单发行规模分布 ..................................................................................... 7 图 10：分银行类型存单净融资规模分布 ................................................................................ 7 图 11：存单发行规模期限分布 .............................................................................................. 7 图 12：各类型银行存单发行成功率 ....................................................................................... 7 图 13：城商行-股份行1Y存单发行利差小幅收窄 ................................................................. 7 图 14：存单供需相对强弱指数 .............................................................................................. 8 图 15：货币基金一级认购与二级净买入比例 ......................................................................... 8 图 16：基金产品一级认购与二级净买入比例 ......................................................................... 8 图 17：理财产品一级认购与二级净买入比例 ......................................................................... 8 图 18：股份行一二级买入比例与其存单发行规模比较 .......................................................... 8 图 19：国股转贴现票据利率走势........................................................................................... 9 图 20：各机构主要现券二级市场净买入情况（亿元） .......................................................... 9 图 21：节前一周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布 .............................................. 10 图 22：本周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布 ..................................................... 10 图 23：节前一周主要非银机构政金债二级市场净买入期限分布 .......................................... 10 图 24：本周主要非银机构政金债二级市场净买入期限分布 ................................................. 10 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.co