流动性跟踪周报：下周资金面或将转松

下周关注：资金面或将转松

本周银行间资金面延续偏紧态势，后半周央行逆回购加码投放后，资金利率小幅回落。DR001、R001、DR007、R007等主要利率周均值分别较前周变动+25BP、+111BP、+59BP、+144BP。大行资金融出规模持续回落，导致银行间资金压力逐渐波及交易所，资金分层现象明显，非银资金压力较大，交易所资金利率大幅上行。

资金面偏紧主要源于供需阶段性失衡。一方面，MLF大额回笼、缴税高峰、春节取现等因素增加资金需求；另一方面，央行流动性投放相对审慎，大行负债端资金压力较大，融出能力下滑，进一步放大供需缺口。

展望下周，资金面或将转松。关键在于央行应对措施，关注下周央行公开市场投放规模及降准落地情况。整体而言，资金面收敛压力或将逐渐缓释：一方面，支持性的货币政策立场下，流动性的平稳均衡仍是大前提；另一方面，随着政府债发行逐渐放量、大行负债端资金压力较大，或需要央行加码投放进行呵护，叠加历史上临近跨春节，资金面通常有收敛压力，央行往往通过加大投放、适时降准以对冲。

下周（1/20-1/24）资金面关注因素包括：逆回购到期14848亿元（主要集中在后半周）、政府债净缴款4455亿元、同业存单到期6041亿元（到期压力较大）。

货币市场跟踪

1/13-1/17，DR001上行18.5BP至1.86%，DR007上行37.7BP至2.12%，R001上行92BP至2.68%，R007上行134.3BP至3.13%。银行间质押式回购日均成交额57049亿元，较1/6-1/10减少15475亿元。1/13-1/17银行体系净供给平均2.25万亿元，较1/6-1/10变动-14231亿元，周内净供给水平降低。

同业存单跟踪

1/13-1/17，四类主要银行同业存单发行总额为5908亿元，净融资额为2422亿元，发行规模和净融资额均较1/6-1/10有所增加。各期限发行利率分化，各主体发行利率上行。1/13-1/17，各期限存单收益率上行，各主体存单收益率上行，各等级存单收益率上行。主体利差走阔，等级利差分化，期限利差收窄。

风险提示

政策不确定性；基本面变化超预期。