信用｜负Carry缓解，积极配置

核心观点

本周债市先上后下，利率债小幅下行，信用债上行；信用利差整体走阔。赎回压力并不大，信用债的投资回撤较小，银行理财的负债端相对稳定。后市债市大概率将进入震荡下行，城投债2.5%以上估值占比28.97%，产业+金融债估值2.5%以上占比10.72%，建议积极关注高票息资产，超长久期信用债技术指标显示当前是不错的买入时点，城投下沉等也建议积极关注。

关键数据

• 国债区间投资回撤幅度与2024.9月的投资回撤幅度相当，甚至略高于2022.11第一阶段的投资回撤。
• AAA/AA+/AA/AA(2)信用债的平均投资回报，实际上也已经与2022年11月第一阶段的回撤相当，但低于2024.9月的投资回撤幅度。
• 银行理财规模达到30.39万亿元，较前一周小幅下降，理财的负债压力相对可控。
• 城投债本周合计净融资额-52.89亿元，较上周下降858.73亿元。
• 产业债本周合计净融资额-262.51亿元，较上周下降1342.78亿元。
• 金融债本周净融资额-132.40亿元，相比上周下降164.00亿元。
• 本周银行间和交易所信用债合计成交7,541.19亿元，总交易量相比上周上升。

研究结论

• 当前资金面或进入均衡偏紧阶段，进一步上行空间有限，信用债负carry问题显著缓解。
• 可以适当拉长久期，逐步配置。建议以2.5%作为标准，关注高票息资产。超长久期信用债技术指标显示当前是不错的买入时点，城投下沉等也建议积极关注。
• 对于交易盘而言，信用债负carry压力缓解，短端可以择机买入，超长信用债也可以关注；对于配置盘而言，中长久期的城投债、部分超长信用债都可以积极关注。