新能源及有色金属日报：检修减产难挡氧化铝价格颓势

核心观点与市场分析

• 电解铝：宏观利好但供给增量有限，产能置换导致少量产量损失，整体供给压力不大。下游消费良好，电池箔需求旺盛，社会库存进入去库周期，累库峰值低于预期，处于历史低位。若去库顺利，近月及现货升水有望走阔。行业加权成本17400元/吨，边际最高成本19200元/吨，利润空间丰厚，但供需基本面无利空，海外不确定性仍需关注通胀问题。
• 氧化铝：供给端新增产能释放，上半年计划投产产能如期进行，消费端增量有限，供应过剩预期持续。成本端对矿价博弈继续，进口矿库存低，市场流通货源少，但氧化铝厂因亏损及后市悲观采购意愿低。贵州地区检修影响产能65万吨，内陆地区或扩大检修。

关键数据

• 铝现货：长江A00铝价20770元/吨（下跌70元/吨），升贴水-50元/吨；中原A00铝价20640元/吨，升贴水-180元/吨；佛山A00铝价20750元/吨，升贴水-70元/吨。
• 铝期货：沪铝主力合约20895元/吨（上涨10元/吨），成交121116手，持仓195806手。
• 库存：国内电解铝锭社会库存86.8万吨，LME铝库存506200吨（减少4700吨）。
• 氧化铝现货价格：山西3340元/吨，山东3360元/吨，广西3390元/吨，澳洲FOB 472美元/吨。
• 氧化铝期货：主力合约3195元/吨（下跌85元/吨），成交149664手，持仓200634手。

策略与风险

• 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性。
• 套利：沪铝正套。
• 风险：海外政策超预期扰动、流动性变动超预期、海外矿石供应新扰动。

研究结论

铝市场供需基本稳定，下游消费支撑库存去库，价格有望走强。氧化铝供给过剩，矿价博弈持续，短期价格承压，但长期需关注产能释放及库存变化。建议铝单边谨慎偏多，氧化铝中性，沪铝正套操作。