新能源及有色金属日报：检修难改氧化铝颓势表现

重要数据 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20900元/吨，较上一交易日上涨190元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得20780元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-160元/吨；佛山A00铝价录20900元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨15元/吨至-35元/吨。 铝期货方面：2025-03-12日沪铝主力合约开于20880元/吨，收于20970元/吨，较上一交易日收盘价上涨215元/吨，涨幅1.04%，最高价达21040元/吨，最低价达到20810元/吨。全天交易日成交132206手，较上一交易日减少38329手，全天交易日持仓175041手，较上一交易日增加3002手。 库存方面，截止2025-03-10，SMM统计国内电解铝锭社会库存86.8万吨。截止2025-03-12，LME铝库存501825吨，较前一交易日减少325吨。 氧化铝现货价格：2025-03-12 SMM氧化铝山西价格录得3310元/吨，山东价格录得3330元/吨，广西价格录得3390元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得472美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-03-12氧化铝主力合约开于3192元/吨，收于3173元/吨，较上一交易日收盘价下跌20元/吨，跌幅-0.63%，最高价达到3225元/吨，最低价为3156元/吨。全天交易日成交151917手，较上一交易日增加41964手，全天交易日持仓203486手，较上一交易日增加6356手。 市场分析 电解铝：加拿大如期降息，欧盟对美国铝和钢材反向加收关税，铝价继续偏强运行。供给端的增量较为有限，且产能置换过程中会损失少量产量，供给整体压力不大。下游消费较为良好，电池箔需求较为旺盛，社会库存拐点已见进入去库周期，累库峰值低于预期的100万吨，处于历史较低水平，若后期去库顺利，近月及现货升水有望走阔。目前电解铝行业目前加权成本17400元/吨，行业边际最高成本19200元/吨，电解铝行业利润空间保持丰厚，但利润高不足以成为利空理由，供需基本面并无利空因素，海外不确定性造成的通胀问题不容忽视。 氧化铝：海外西澳昨日成交3万吨氧化铝现货，成交价FOB425美元/吨，4月船期。供给端预计4月中旬停产检修，目前新增产能仍在释放，上半年计划投产产能均在如期进行中，而消费端增量有限，供应过剩的预期依旧不改。成本端对矿价的博弈仍在继续，进口矿工厂库存和港口库存均处于较低水平，在新增产能投放的背景下，对进口矿存在刚性需求， 市场流通货源较少。但氧化铝厂因亏损及对后市悲观采购意愿较低。贵州地区一氧化铝厂检修影响产能65万吨，若矿价继续坚挺，内陆地区不排除检修扩大的可能。 策略单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：LME铝升贴水|单位：美元/吨.........................................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图16：铝箔龙头企业开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com