牟一凌策略周伦20250309

2025年03月10日00:42 关键词关键词 实物资产大宗商品顺周期资源品全球制造业欧洲中国全球化美债收益率财政纪律人工智能人形机器人用电量能源价格 全文摘要全文摘要 近期市场观察到风格再均衡趋势，从前段时间的热衷成长股，转向了对顺周期和资源品领域的关注，暗示三月份可能成为市场风格转换的关键节点。经济分析指出，美国经济衰退的风险存在，但全球制造业和服务业的PMI数据反映出制造业的相对稳健，这对大宗商品价格形成支撑。同时，欧洲财政政策的动向与中美欧关系的回暖，对全球经济尤其是中国出口产生了积极影响。 牟一凌策略周伦牟一凌策略周伦20250309_导读导读 2025年03月10日00:42 关键词关键词 实物资产大宗商品顺周期资源品全球制造业欧洲中国全球化美债收益率财政纪律人工智能人形机器人用电量能源价格 全文摘要全文摘要 近期市场观察到风格再均衡趋势，从前段时间的热衷成长股，转向了对顺周期和资源品领域的关注，暗示三月份可能成为市场风格转换的关键节点。经济分析指出，美国经济衰退的风险存在，但全球制造业和服务业的PMI数据反映出制造业的相对稳健，这对大宗商品价格形成支撑。同时，欧洲财政政策的动向与中美欧关系的回暖，对全球经济尤其是中国出口产生了积极影响。科技领域与能源价格的联动效应也被强调，预示着未来市场可能更加重视大宗商品和能源领域的投资机遇。整体而言，市场预计风格转变将持续，投资者应关注顺周期资产和能源市场的表现。 章节速览章节速览 ● 00:00全球制造业与服务业全球制造业与服务业PMI变化及市场风格再均衡变化及市场风格再均衡 讨论集中在最近全球实物资产和大宗商品市场的变化，以及市场风格可能的切换。预期三月份将是一个风格再均衡的过程，尤其指出在顺周期和广义实物资产领域可能出现的机会。同时，提到了美国衰退的不确定性以及全球制造业PMI开始反超服务业的现象，这是自2022年以来的首次，反映了全球制造业活动的增强。中国、欧洲和美国的经济状况也在此背景下被提及。 ● 02:29全球制造业活动与实物资产联动的经济趋势全球制造业活动与实物资产联动的经济趋势对话深入分析了通过大宗商品全收益指数与标普500指数对比，发现其与十年美债收益率与英法德日按GDP 加权收益率的负相关性，反映出非美经济体的强势对商品表现及股票市场的相对影响。随着全球化的深入，美国制造业的空心化及对金融和科技的依赖导致了经济越强时食物消耗越弱的现象。此外，讨论还提及欧洲制造业PMI的修复、德国的财政纪律，以及中欧关系的回暖对全球制造业活动和实物资产可能带来的联动效应，尤其是对中国出口的潜在支撑作用。 ● 06:43市场趋势分析及未来展望市场趋势分析及未来展望讨论了市场变化的潜在路径及其对市场风格的关键影响。强调了消费侧政策的积极影响，以及制造业生产活动放 缓对科技领域表现的促进作用。特别指出，如果食物消耗在未来3到4月份能企稳，市场的风格变化将更快到来。同时，基于潜在的弹性，将有色金属为代表的大宗商品放在推荐的第一梯队，并维持对顺周期资产的关注。此外，分析了能源价格的变动及其对制造业产业链转移的影响，预测能源价格的底部将逐渐显现。最后，认为未来三月份的市场转换将形成中国内部修复和海外共振的态势。 要点回顾要点回顾 最近在实物资产和大宗商品方面出现了哪些变化？最近在实物资产和大宗商品方面出现了哪些变化？ 近期发现的一个变化是市场风格在切换的端倪，成长风格有所反弹。预计三月份会是一个风格再均衡的过程，偏周期性、资源品以及广义上的实物资产领域可能会出现更多机会，但同时存在不确定性需要观测。 全球制造业和服务业的结构上有什么变化吗？全球制造业和服务业的结构上有什么变化吗？ 从22年下半年至23年以来，全球制造业PMI开始反超服务业，这是过去以美国经济为主导时较少见的现象。这表明欧洲和美国服务业走弱，而制造业活动相对较强，中国也呈现出类似情况。 大宗商品表现与全球经济强弱之间的关系是什么？大宗商品表现与全球经济强弱之间的关系是什么？ 大宗商品全收益指数与标普500呈现负相关，非美经济体越强，商品表现越强，股票相对弱一些。这与全球化深入过程中，美国金融化、制造业空心化以及依赖科技有关。 当前大宗商品与美股走势低的原因是什么？当前大宗商品与美股走势低的原因是什么？ 过去大量货币涌入其他领域如美股，随着美国边际走弱以及欧洲制造业修复，部分资金可能回流至大宗商品市场。 欧洲经济形势及对未来的影响有哪些？欧洲经济形势及对未来的影响有哪些？ 欧洲提出更高效的重建计划，德国财政纪律良好且财政综合得分高。需要关注3月18号德国联邦下议院对债务刹车改革政策的投票结果，若顺利推动，欧洲经济形势将更清晰。 中国与欧洲关系回暖会对全球制造业活动和实物资产有何影响？中国与欧洲关系回暖会对全球制造业活动和实物资产有何影响？ 中欧关系回暖可能导致贸易程度增加，形成正向循环，支持中国的出口，并可能带动全球制造业活动和实物资产联动。 关于国内政策和消费、科技领域的情况如何？关于国内政策和消费、科技领域的情况如何？ 消费侧政策积极，地产稳定，部分消费数据已见底部。科技领域表现较强，但随着制造业生产活动企稳，相关赛道溢价可能会下降，市场风格变化也会加快。 对大宗商品、能源以及制造业和消费类资产的配置有何调整建议？对大宗商品、能源以及制造业和消费类资产的配置有何调整建议？ 推荐将有色金属等大宗商品放在第一梯队，因为近期有所调整；能源方面，随着能源价格下降，欧洲和中国的消费占比会回升，对需求侧形成支撑；同时维持对制造业和消费类资产的关注，预计未来三月份内外部修复可能产生共振。 美国经济衰退的情况如何？美国经济衰退的情况如何？ 美国是否会出现一个大衰退还是放缓目前仍有不确定性，需要进一步观察。