干散货运输周报：铁矿货盘释放带动情绪好转，BDI再度反弹

研究员：贾瑞林投资咨询证号：Z00186562025年3月8日 第二章核心逻辑分析 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：截至3月7日，BDI报1400点，相较上周五（2/28）+13.91%，同比-35.66%，周均值环比+16.44%%，BCI报2422点，相较上周五+33.22%，同比-35.74%，周均值环比+48.11%，BPI报995点，相较上周五-6.4%，同比-45.42%，周均值环比-9.97%，BSI报864点，相较上周五-3.46%，同比-34.15%，周均值环比-3.22%，BHSI报556点，相较上周五+1.65%，同比-26.65%，周均值环比+1.1%。 ◼综合分析：本周BDI先跌后涨，上半周，海岬型船市场受FFA市场下跌影响，运价短暂走弱，中型船市场整体较为低迷，粮食和煤炭货盘增量不多，运价持续下跌；下半周，海岬型船市场受巴西货盘持续释放影响，市场情绪好转，运价再度反弹，中型船市场运价跌幅逐渐收窄企稳。供给端，截至2025年3月，全球干散货船共有14204艘，运力约10.40亿DWT，环比上月+0.14%，同比+2.90%，预计25年运力交付以中小型船为主，占比约80%。整体来看，大型船市场运输需求持续回升，市场运价向好，中型船市场南美粮食仍处发运旺季但增量较为有限，煤炭货盘整体偏少，主要因国内煤炭处于消化库存阶段，煤炭需求季节性下滑，叠加国内煤价相对较低，进口预计难有较大增长，短期预计整体干散货运价市场仍以季节性回升趋势为主，但增速或有所放缓。 第二章核心逻辑分析 1.1BDI周中小幅回落后再度反弹 干散货运价指数：截至3月7日，BDI报1400点，相较上周五（2/28）+13.91%，同比-35.66%，周均值环比+16.44%%。 下半周海岬型船运价上涨带动BDI继续修复回升。本周BDI先跌后涨，上半周，海岬型船市场受FFA市场下跌影响，运价短暂走弱，中型船市场整体较为低迷，粮食和煤炭货盘增量不多，运价持续下跌；下半周，海岬型船市场受巴西货盘持续释放影响，市场情绪好转，运价再度反弹，中型船市场运价跌幅收窄企稳。整体来看，大型船市场运输需求持续回升，市场运价向好，中型船市场南美粮食仍处发运旺季但增量较为有限，煤炭货盘整体偏少，主要因国内煤炭处于消化库存阶段，煤炭需求季节性下滑，叠加国内煤价相对较低，进口预计难有较大增长，中型船市场缺乏明显的运输需求拉动，短期预计整体干散货运价市场仍以季节性回升趋势为主，但增速或有所放缓。BDI指数季节图（点） 1.2BCI先跌后涨，中型船运价指数跌幅收窄企稳 ◼分船型运价指数：截至3月7日，BCI报2422点，相较上周五+33.22%，同比-35.74%，周均值环比+48.11%，BPI报995点，相较上周五-6.4%，同比-45.42%，周均值环比-9.97%，BSI报864点，相较上周五-3.46%，同比-34.15%，周均值环比-3.22%，BHSI报556点，相较上周五+1.65%，同比-26.65%，周均值环比+1.1%。 ◼BCI先跌后涨，中型船运价指数逐渐企稳。海岬型船市场，上半周受FFA市场下跌影响，市场悲观情绪有所增加，运价下跌，下半周受巴西市场铁矿货盘持续积极释放影响，市场情绪逐渐好转，带动运价再度反弹；巴拿马型船和大灵便型船市场，粮食货盘增量不多，煤炭货盘偏少，市场较为低迷，运价持续下跌，临近周末运价跌幅有所收窄企稳。 2.1巴西货盘持续释放带动运价再度上行 ◼截至3月7日，海岬型船铁矿石航线：巴西图巴朗-青岛（BCI-C3）运价报22.715美元/吨，相较上周五+14.29%，周均值环比+8.28%，西澳-青岛（BCI-C5）运价报10.095美元/吨，相较上周五+2.44%，周均值环比+25.23%。 ◼海岬型船巴西市场运价涨幅大于澳洲市场。周初，海岬型船市场活跃度依旧较好，运价延续上涨，周中受FFA市场下跌影响，市场对未来运价预期所减弱，带动市场运价下跌，下半周，巴西淡水河谷货盘持续释放，再次带动市场情绪好转，运价继续反弹，整体来看巴西市场运价涨幅大于澳洲市场。 数据来源：波罗的海交易所，银河期货 数据来源：波罗的海交易所，银河期货 2.2煤炭航线运价涨跌互现 从本周运价表现来看，截至3月7日，海岬型船煤炭航线：澳大利亚海因波特-青岛运价报11.6美元/吨，环比上周+0.87%，澳大利亚海因波特-鹿特丹运价报16.5美元/吨，环比上周+3.13%；巴拿马型船煤炭航线：印尼萨马琳达-印度恩诺持稳报8美元/吨，印尼萨马琳达-福州报6.25美元/吨，环比上周-4.73%，南非理查德-青岛报14.95美元/吨，环比上周-0.66%。本周煤炭航线海岬型船运价上涨，巴拿马型船运价整体较弱，其中印尼至中国运价下跌明显，主要系国内煤炭处于消化库存阶段，叠加国内煤价相对较低，煤炭进口不多，市场煤炭运输需求偏少，运价承压下行。 数据来源：Clarksons、银河期货 2.3铝土矿航线运价上涨，南美粮食航线运价回落 ◼从本周运价表现来看，海岬型船铝土矿航线：截至3月7日，几内亚-烟台运价报23.10美元/吨，环比上周+13.24%，主要受整体海岬型船运价上涨影响。本周铝土矿发运量较上周有所减少，其中几内亚发运至中国铝土矿119万吨，环比-29.85%。 巴拿马型船粮食航线：截至3月7日，巴西桑托斯-青岛报32.00美元/吨，环比上周-1.54%；美湾-青岛报43.72美元/吨，环比上周-1.84%。本周巴西和北美粮食运价小幅回落，南美粮食发运仍处旺季，但目前粮食新增货盘不多，市场情绪有所减弱，运价持续下跌，预计后续随着市场运力逐渐消耗，对运价仍有一定支撑。 【点评】对美国的部分进口商品加征10%-15%关税 ◼【背景】据国务院关税税则委员会，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。 ◼【分析】 干散货运输中以上商品主要涉及大豆、小麦、玉米和高粱。2024年中国从美国进口大豆2213万吨，占中国大豆进口21%，高粱568万吨，占比66%，玉米207万吨，占比15%，小麦190万吨，占比17%。其中运输量较大的主要是大豆，回顾历史，2018中美贸易战中国曾对美国大豆进口加征25%关税，美国大豆进口量从2017年的3285万吨，下降至2018年的1664万吨，占中国大豆进口比重从34%下降至19%，而进口巴西大豆的占比从53%提升至75%，美国大豆减量部分主要由巴西大豆进行替代。 粮食海运主要使用巴拿马型船（50%左右）和大灵便型船（30%左右），目前处于南美粮食发运旺季，美国粮食发运偏淡季，现对美国大豆进口加征10%的进口关税（不排除进一步加征的可能），会使中国从美国大豆进口减少。短期来看，加征关税可能会使区域航线分化，美湾至中国运输需求有所减少，运价有所承压，南美粮食发运旺季及美国关税带来部分增量，对运价有所支撑；从中长期来看，中国将部分大豆进口需求从美国转向巴西，拉长了航运运距，推升了吨海里需求，对运价有所支撑。 3.1供给端：2025年3月干散货船运力同比+2.90% ◼截至2025年3月，全球干散货船共有14204艘，运力约10.40亿DWT，环比上月+0.14%，同比+2.90%。 数据来源：Clarksons，银河期货 3.2供给端：Cape船运力增速小于中小型船运力增速 ◼截至2025年3月，Capesize型船运力约4.02亿DWT（2034艘），较上月+0.15%，同比+1.51%，占干散总运力38.64%；Panamax型 船 运 力 约2.63亿DWT（3243艘），较 上 月+0.01%，同 比+2.90%，运 力 占 比25.32%。Handymax型船运力约2.47亿DWT（4339艘），较上月+0.20%，同比+4.45%，占干散总运力23.78%，Handysize型船运力约1.28亿DWT（4588艘），较上月+0.23%，同比+4.39%，占干散总运力12.26%。 数据来源：Clarksons，银河期货 3.3供给端：25年运力交付中小型船为主，占比80% ◼根据干散货船交付排期预测（不考虑拆解），2025年3月预计约有296万DWT干散货船待交付，约占现有运力的0.28%，预计2025年交付总量3773万DWT，占年初总运力的3.65%。其中Cape型船762万DWT，占比20%，Panamax型船1149万DWT，占比30%，Handymax型船1250万DWT，占比33%,Handysize型船610万DWT，占比16%，其中中小型船合计占比接近80%。 数据来源：Clarksons，银河期货 4.1周转端：干散货船平均港口等待时间减少 ◼船舶闲置方面，根据Clarksons数据，截至2025年3月7日，海岬型船闲置运力为22.50百万DWT，较上周同期增加13.75%，闲置率为5.6%；巴拿马型船闲置运力为18.71百万DWT，较上周同期增加4.47%，闲置率为7.1%。 ◼港口等待时间方面，截至3月5日海岬型船和巴拿马型船平均港口等待时间为41.45小时，较上周同期减少3.37小时。 数据来源：Clarksons，银河期货 数据来源：Clarksons，银河期货 4.2周转端：巴拿马运河/苏伊士运河通行量减少 ◼根据Clarksons数据，2025年3月1日至2025年3月7日，巴拿马运河干散货船通周度行量41艘，较上周减少25.45%；苏伊士运河干散货船周度通行量为58艘，较上周减少13.43%。 数据来源：Clarksons，银河期货 数据来源：Clarksons，银河期货 5.1需求端：铁矿发运略降，国内港口库存有所回落 ◼3/1-3/7日全球铁矿石发运3400万吨，环比上周-0.63%，同比+11.89%，其中澳洲发运1902万吨，环比上周-0.95%，同比+4.55%，巴西发运823万吨，环比上周-1.83%，同比+28.13%。2025年1月，铁矿石贸易指数环比-7.74%，同比-0.73%。本周铁矿发运量较上周小幅波动，巴西和澳洲发运量均略有减少，国内需求方面，247家钢厂日均铁水产量230.51万吨，较上周增加1.13%，国内45港库存14577.88万吨，较上周下降4.23%，有所回落。 5.2需求端：煤炭发运减少，运输需求减弱 ◼3/1-3/7日全球煤炭发运2174万吨，环比上周-15.60%，同比-10.67%，其中澳洲发运503万吨，环比上周-12.82%，同比-12.14%，印尼发运651万吨，环比上周-33.95%，同比-28.21%。2025年1月，煤炭贸易指数环比-19.66%，同比-6.23%。本周煤炭发运量相较上周明显减少，澳洲和印尼市场均有较大减量。3月随着气温回升，煤炭需求季节性下滑，且目前国内煤炭处于消化库存阶段，叠加国内煤价相对较低，进口预计难有较大增长，干散货船市场煤炭货盘偏少。 数据来源：Clarksons，银河期货 5.3需求端：粮食发运增加，南美粮食货盘有所减弱 2/22-2/28日全球粮食发运1034万吨，环比上周+2.35%，同比+11.78%，其中巴西发运479万吨，环比上周+19.95%，同比+24.97%，阿根廷发运158万吨，环比上周-11.53%，同比+66%，美国发运215万吨，环比上周-6.74%，同比-13.49%。2025年1月，粮食贸易指数环比-11.22%，同比-11.64%。粮食发运小幅增加，主要增量来自巴西市场。本周南美粮食货盘有所减弱，市场氛围不佳，粮食发运仍处旺季，预计随着市场运力逐渐消耗，对运价仍有一定支撑。 重点资讯更新 ◼行业资讯 1、Mysteel数据：2025年02月24日-03月02日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2737.6万吨，环比增加16