海外科技行业重大事项点评：港股科技：AI+SaaS带来资产重估
DeepSeek与Qwen等国产大模型引发中国资产重塑。从全球范围来看，2022年11月肇始的AIGC、ChatGPT产业与市场共振，引发以美股科技和A股算力为代表的AI行情。今年1月20日，DeepSeek-R1推理模型发布，引发全球科技界和民众普遍关注与讨论；其后阿里Qwen等国产大模型相继推出，将我国底层模型能力推至全球第一梯队水平，从追赶迈向创新，国内人工智能产业趋势向好。2025年，AI+商业有望迎来爆发式增长，人工智能产业有望进入高景气度投资，“DeepSeek现象”扭转了全球资本对中国科技公司的认知与判断，开启一轮属于中国AI范式投资浪潮。 政策推进标准化、规模化应用，利好AI+SaaS方向。2025年《政府工作报告》提出，通过“新技术新产品新场景大规模应用示范行动”，推动人工智能在低空经济、医疗健康、教育培训等多领域的规模化应用，强调发挥中国市场优势和制造能力，形成统一技术标准和开放平台。同时提出通过规模化、协同化路径推动技术落地与产业升级。 我们认为，SaaS行业作为标准化程度极高的标杆，有望迎来良好发展前景。 结合DeepSeek引发的估值重构以及政策对私有化部署项目的要求，AI+SaaS板块将迎来结构性机会，建议关注金蝶国际、迈富时、明源云、北森控股：金蝶国际：AI+ERP。公司2017年开始布局AI，2018年推出云原生平台“苍穹”，2022年发布拟人化数字员工“小K”，2023年发布中国首个财务大模型，2024年上线AI原生移动应用“苍穹APP”，其企业级AI应用，在财务和人力资源等领域均深度落地，不仅提供了智能凭证引擎、AI+RPA数据打通、动态风控模型等服务，还推出了智能招聘、智能薪酬、干部管理等功能。此外，公司还为企业提供AI记账、智能生成财务报告、智能销售助手、AI生成看板等场景应用，在企业决策、数据分析、财务处理、供应链管理、IPO等全业务链环节赋能。 迈富时：AI+营销。2024年5月，迈富时发布自研AI营销大模型Tforce。 模型专注于营销领域，并打造AI-Agentforce智能体中台，该中台涵盖了营销智能体、销售智能体、经营决策智能体以及搜索智能体等多款产品与服务，为多行业的数智化转型变革赋能。当前，旗下AI Agent系列产品已全面接入DeepSeek-V3和DeepSeek-R1，将其融合至AI-Agentforce中台，为企业客户打造更具创新性与竞争力的智能化营销销售全链路解决方案。 明源云：AI+地产。公司将DeepSeek大模型深度融入到AI数字营销全系产品中，目前已实现地产/家居/汽车三大行业和2500+项目应用落地，日均推理用量超过12万。2024年，公司成立全新品牌“橙果科技”，实现至关重要的跨赛道布局，将数智营销生产力，延伸至房产经纪、家装家居、智能汽车三大高净值行业，续写AI营销领域更多商业化落地。 北森控股：AI+人力。2024年，公司正式启动AI战略，全面拥抱大模型，并在同年8月发布了AI+招聘助手、面试官、员工助手、做课助手、陪练助手、测评、个人领导力教练Mr.Sen等7大AI助手，形成北森AI Family家族，推动产品全面AI化。2025年2月，公司接入DeepSeek-R1和DeepSeek-V3，进一步提升AI产品智能化水平。此外，公司还通过收购酷学院，加速从E-Learning向AI-Learning深度布局，为客户提供更加专业和先进企业学习管理解决方案。AI面试官产品自2024年8月商业化以来，到年底已拥有110多家客户，正成为北森增速最快的一款AI产品。 风险提示：技术进步不及预期、竞争格局加剧，宏观经济波动风险。 团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名张昱洁张菲菲张婷刘懿侯春钰顾翎蓝蔡依林刘颖阎星宇张效源车一哲郑珺丹张娟汪丽燕张嘉慧王春丽王越温雅迪许彩霞官逸超黄畅吴俊张佳妮郭静怡蒋瑜吴菲阳朱涨雨李凯月张豫蜀张玉恒张晨奂段佳音周玮王世韬潘亚琪汪子阳江赛专汪戈宋丹玙赵毅胡玉青 职务 办公电话 010-63214682 010-63214682 企业邮箱 副总经理、北京机构销售总监北京机构副总监 zhangyujie@hcyjs.com zhangfeifei@hcyjs.com zhangting3@hcyjs.com liuyi@hcyjs.com houchunyu@hcyjs.com gulinglan@hcyjs.com caiyilin@hcyjs.com liuying5@hcyjs.com yanxingyu@hcyjs.com zhangxiaoyuan@hcyjs.com cheyizhe@hcyjs.com zhengjundan@hcyjs.com zhangjuan@hcyjs.com wangliyan@hcyjs.com zhangjiahui1@hcyjs.com wangchunli@hcyjs.com wangyue5@hcyjs.com wenyadi@hcyjs.com xucaixia@hcyjs.com guanyichao@hcyjs.com huangchang@hcyjs.com wujun1@hcyjs.com zhangjiani@hcyjs.com guojingyi@hcyjs.com jiangyu@hcyjs.com wufeiyang@hcyjs.com zhuzhangyu@hcyjs.com likaiyue@hcyjs.com zhangyushu@hcyjs.com zhangyuheng@hcyjs.com zhangchenhuan@hcyjs.com duanjiayin@hcyjs.com zhouwei@hcyjs.com wangshitao1@hcyjs.com panyaqi@hcyjs.com wangziyang@hcyjs.com jiangsaizhuan@hcyjs.com wangge@hcyjs.com songdanyu@hcyjs.com zhaoyi@hcyjs.com huyuqing@hcyjs.com 华北机构销售副总监副总监 010-63214682 010-63214682 010-63214682 010-66500808 010-66500821 资深销售经理资深销售经理资深销售经理资深销售经理销售经理销售经理销售经理销售经理 北京机构销售部 副总经理、深圳机构销售总监高级销售经理 0755-82828570 0755-83715428 0755-82756804 0755-82871425 高级销售经理高级销售经理高级销售经理销售经理 深圳机构销售部 总经理助理、上海机构销售总监021-20572536上海机构销售副总监021-20572555上海机构销售副总监 021-20572257-2552 021-20572506 021-20572585 资深销售经理资深销售经理高级销售经理高级销售经理高级销售经理高级销售经理高级销售经理销售经理销售经理销售经理 上海机构销售部 021-20572509 021-20572573 15301633144 广州机构销售总监销售经理销售经理总监 0755-82756805 广州机构销售部 021-20572559 021-20572559 0755-82756805 021-20572559 021-25072549 副总监副总监 私募销售组 高级销售经理销售经理销售经理销售经理 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对 任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本 报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议， 也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策 并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值 以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、 发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 地址：深圳市福田区香梅路101号投际商务 址：上海市浦东新区花园石桥路33号旗 奥心C A 中心A 9楼 厦1层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-20572500 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572522
