CPU:供需格局优化，国产龙头或迎价值重估机遇：计算机行业重大事项点评

计算机2026年01月29日 计算机行业重大事项点评 推荐 （维持） CPU：供需格局优化，国产龙头或迎价值重估机遇 事项： 华创证券研究所 近期KeyBanc数据显示，受超大规模云服务商集中采购影响，英特尔与AMD2026年服务器CPU产能已基本售罄。为应对供需失衡，两家公司计划将服务器CPU价格上调10%-15%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 需求侧：Agent应用驱动智算中心建设，CPU需求结构升级。1）智能体带动算力需求爆发：在智能体（Agent）应用爆发的驱动下，CPU需支持多线程和多进程并行，并根据负载特征进行动态调整，此类任务处理在智能体任务总量中总耗时占比很大。域外CPU（GPU服务器以外的集群中的其他CPU）依靠极高的Latency占比、复杂的计算模式以及并发和能效比实际起到性能决定性作用。IDC预计，活跃Agent的数量将从2025年的约2860万，快速攀升至2030年的22.16亿，年复合增长率达到139%。单个Agent承担的任务复杂度、决策链路长度以及对实时性的要求都在指数级增长，这将直接转化为对算力的海量需求，推动域外CPU需求爆发。2）AIDC扩容驱动：截至2025年10月美国数据中心建设支出为438亿美元，是2024年同期两倍多。2026年1月26日，英伟达宣布投资20亿美元开发CoreWeave，以帮助CoreWeave加快获取建设数据中心所需的土地和电力，目标是到2030年建成超过5吉瓦的AI数据中心容量。3）我们认为，Agent应用带来结构性需求上移与智算中心建设形成的规模性需求放量形成双轮驱动，有望共同推动新一轮CPU产业趋势性增长。 行业基本数据 占比%股票家数(只)3370.04总市值(亿元)64,097.524.97流通市值(亿元)57,930.715.58 %1M6M12M绝对表现10.8%20.3%41.3%相对表现9.5%6.2%17.7% 供给侧：先进制程资源倾斜与封装瓶颈共促产业紧平衡。1）先进制程受限，优先分配GPU：根据TrendForce2026年1月的供应链监测报告，台积电的N2与N3到2027年的产能，已被苹果、英伟达及博通等巨头瓜分。由于高端GPU与定制ASIC在单晶圆产出价值上相较传统CPU享有溢价，代工厂在产能分配优先级上存在明显的盈利倾向。这种资源向高毛利产品的倾斜，直接削减了消费级与企业级处理器的晶圆配额。2）后端封装技术瓶颈成为次生阻碍，IDC分析指出，由于CoWoS产能利用率在2025年第四季度便已突破100%，导致即便前端晶圆完成刻蚀，后端封装的积压也使CPU出货周期从正常的8-10周大幅延长至24周以上，英特尔核心节点的产能利用率已攀升至120%-130%的超负荷状态。3）上游资源紧张：上游材料方面，全球“T玻璃”即低热膨胀系数（Low-CTE）玻璃布短缺，这种关键材料对于行业向玻璃基板转型至关重要，而玻璃基板正在取代高功率人工智能芯片封装中的有机材料。4）厂商周期减产：CPU厂商在2024年至2025年间采取更为保守的防御策略：缩减产能、降低库存水位、放缓扩产节奏，导致目前库存紧张。5）我们认为，在多重约束叠加下，CPU供给或将进入紧平衡格局。 相关研究报告 《 计 算 机 行 业 重 大 事 项 点 评 ：Agent： 海 外Clawdbot引爆市场需求》2026-01-28《计算机行业重大事项点评：AI infra：算力系统 化升级DB for AI进程加速》2026-01-27《计算机行业重大事项点评：AI4S：英伟达与礼来合作，AI+制药再提速》2026-01-22 我们认为：Agent架构驱动下，CPU或将由配套资源升级为核心算力要素之一，国产CPU龙头有望凭生态与定制化能力切入增量市场，且在2026年维持高景气运行周期： 1.海光信息：2025年12月，海光正式推出“双芯战略”，围绕HSL总线互联协议、共建AI软件栈体系等两大举措，为千行百业拥抱智能化提供“源”动力。海光信息拥有中国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵，完全兼容全球主流技术生态，助力各类客户敏捷落地AI创新。2.龙芯中科：龙芯中科长期专注于自主可控CPU及基础软硬件平台研发，新一代龙芯3C6000处理器基于LoongArch自主指令集架构，具备高性能、高可靠与高安全特性，全面支持国产操作系统与软件生态。3.中国长城：2025年，公司飞腾系列CPU飞腾腾云S5000C推向市场，在政务、金融、电力、能源等领域陆续部署应用，为关键行业提供强可控、高性能、高安全、高可靠的算力支撑。最新一代桌面处理器芯片飞腾腾锐D3000发布，相较上一代产品，计算能力得到大幅提升。 投资建议：关注CPU在本轮产业变化中机遇，相关企业：海光信息、龙芯中科、中国长城等。 风险提示：产业进展不及预期，宏观经济风险，技术发展不及预期。 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所