摘要
整体上，聚酯工厂开工尚可，但受坯布库存高位及接单较少影响，聚酯库存继续累积，聚酯负荷提升进度偏慢。下游整体负荷回升不及预期，内需未见好转迹象。PTA开工率进一步下调，3~4月随着PTA检修力度加大，PTA或迎来去库，但加工费回升力度受下游整体复产进度低影响。PXN回升力度弱。预计PTA低加工费背景下，或跟随原油波动。短线交易过渡。
行情回顾
PTA05合约震荡。周度开盘4990元/吨，最高5070元/吨，最低4794元/吨，收盘4864元/吨，周度跌130元或2.60%。
价格影响因素分析
2.1 PX受提振，3-4月集中检修
- PX供应端：2024年国内新增产能逐步进入尾声，2025年无新项目投放预期。2024年国内PX产量330万吨，同比增加4.8%；进口939万吨，同比增长2.9%。石脑油价格下跌41美元至619美元/吨，PX中国主港CFR下跌27美元至835美元/吨。PX加工费(PXN)下跌14美元至215美元/吨。中国PX行业负荷下降0.2%至86.2%，亚洲PX行业负荷增0.2%至77.5%。本周海内外装置基本平稳运行，成本端拖累PX价格继续下跌，但中国PX的季节性集中检修预计从3月份开始，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，关注PX检修兑现情况。
- PTA供应端：2025年1-2月国内PTA产量1181万吨，同比增加2.3%。2月PTA月均负荷在79.2%，较1月下降0.4%。本周恒力3线、仪化、三房巷按计划检修，恒力惠州250万吨装置重启，PTA开工率进一步下调至73.6%。3~4月随着PTA检修力度加大，PTA预计将实现去库。
2.2 PTA供应改善不大，加工费低位震荡
- 聚酯负荷：2025年1-2月国内聚酯产量1199万吨，同比增加6.5%。下游聚酯行业负荷88.8%，江浙织机综合开工74.0%，江浙加弹综合开工84.0%，江浙印染综合开工79.0%。整体装置复产进度低于预期，加弹出现开工下降现象。织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，织造开机趋于见顶。聚酯库存继续累积，本周聚酯负荷持稳小幅提升，但整体进程略偏慢。
- 纺服出口：2025年1-2月，纺织服装累计出口428.8亿美元，同比下降4.5%。美国两次加征10%关税，纺服出口预期承压。
行情展望与投资策略
整体上，聚酯工厂开工尚可，受坯布库存高位及接单较少影响，聚酯库存继续累积，聚酯负荷提升进度偏慢，下游整体负荷回升不及预期，内需未见好转迹象。PTA开工率进一步下调，3~4月随着PTA检修力度加大，PTA或迎来去库，但加工费回升力度受下游整体复产进度低影响。PXN回升力度弱。预计PTA低加工费背景下，或跟随原油波动。短线交易过渡。
