基金周报：美股继续走弱，避险资产迎来配置良机

美股继续走弱，避险资产迎来配置良机 一、国信香港精选基金表现 基金周报 曾伟杰SFCCENo.:BUH477+85228998300javezeng@guosen.com.cn 本周美元指数收跌103.838，美元兑人民币由2月28日的7.2884上涨至3月7日的7.2459，单周下跌0.45%，因美元汇率下跌，通过美元申购的基金的收益将相应减少。 数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理 二、全球资产表现 数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理 三、美股继续走弱，避险资产迎来配置良机 上周，美国标普500指数创下9月以来最大的单周跌幅，如下图1所示，指数周线疑似跌破上涨通道，美股在短期内的风险值得关注。 数据来源：Wind，数据日期：2025年3月10日国信证券（香港）财富研究部整理 尽管特朗普在竞选期间提出的政策让投资者充满期待，“特朗普交易”一度盛行。然而如今，特朗普来回横跳的贸易战、联邦政府雇员数量削减、美乌谈判告吹等情况，共同打击了市场信心，投资者的乐观情绪正迅速消退。 1.数据显示经济有“滞涨”风险 美国物价水平一直高企，通胀数据居高不下，而特朗普的关税棒槌却仍在加码，关税大幅上升让企业被迫为进口商品支付更高费用，然后将这些成本转嫁给消费者，此外，特朗普移民遣返政策会导致劳动力成本上升，物价将更难回落。 另一方面，美国的经济放缓，在最新公布的经济数据中失业率意外攀升，但目前美国刺激经济的政策空间相对有限，财政政策收缩的同时，美联储的货币政策又受制于物价水平，今年来美联储多次暗示降息将放缓。 2.技术垄断优势逐渐被打破 中国人工智能初创公司DeepSeek于2025年春节前后新军突起，证明了中国尽管在美国技术围堵的情况下，也能通过在应用端发力，在低成本的情况下实现接近的效果，这引发全球投资者对美国科技领域主导地位的质疑，“美国例外”光环变得脆弱，首当其冲的就是美国科技龙头企业，如下图2所示，今年以来，“科技股七姐妹”(Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉)领跌三大股指。 数据来源：Bloomberg，数据日期：2025年3月10日国信证券（香港）财富研究部整理 3.避险资产迎来配置良机 美国财政部数据显示，美国目前国债总规模达到36万亿美元，2025年的利息支出预计将高达5.4亿美元，美国政府或将通过借新还旧、债券延期、债务置换等方式处理庞大的债务，例如特朗普政府提出的"海湖庄园协议"，计划将部分到期国债转换为100年期的超长期债券。 美元现金类和债券等避险资产在市场风险偏好下降时或受青睐，而美元指数虽然近期明显走弱，但主要是因欧元走强，人民币兑美元仍保持相对稳定。美国国债和债券基金“泰康开泰海外短期债券基金”目前更适合风险偏好稳健的投资者，风险偏好更低的投资者可关注“华夏精选美元货币基金”和“高腾微金美元货币市场基金”。 InformationDisclosures Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosablefinancialinterests（includingsecuritiesholding）ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months，tothelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoindividualemployedbythelistedcompanies. Disclaimers Thepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordown，fluctuatefromtimetotime，andevenbecomevalueless.Lossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptions. Thepricesofsecuritiesmayfluctuateupordown.Itmaybecomevalueless.Itisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecurities. ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstitutetheforecastonanyfuturesand/oroptions.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponsor，underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities）withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities（HK）mayhavepersonalinvestmentinterestsinthefuturesand/oroptionsmentionedinthisreport. ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstituteanybuying/sellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentioned.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponsor，underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities）withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities（HK）mayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompanies. Thisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliable，however，theauthenticity，accuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecurities（HK）.Thisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectives，financialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyone.Clientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreport.Clientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstances.Thisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentioned. ThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecurities（HK）.WithoutGuosenSecurities（HK）’swrittenauthorization，anyformofquotation，reproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibited，ormaybesubjecttolegalaction.Suchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotification.Thisreportisnotdirectedat，orintendedfordistributiontooruseby，anypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistribution，publication，availabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecurities（HK）anditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction. 信息披露 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，国信证券（香港）经纪有限公司及其所属关联机构（合称国信证券（香港））并无持有该公司须作出披露的财务权益（包括持股），在过去12个月内与该公司并无投资银行关系，亦无进行该公司有关股份的庄家活动。本公司员工均非该上市公司的雇员。 免责条款 期货及期权价格可升可跌，亦不时波动甚大，甚至变成毫无价值。买卖期货及期权未必一定能赚取利润，反而可能会招致损失。 证券价格有时可能非常波动。证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。 本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券（香港）的推荐意见，也不构成针对任何期货和／或期权的预测。国信证券（香港）或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务（例如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票）。国信证券（香港）不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的期货和／或期权。 本研究报告内容既不代表国信证券（香港）的推荐意见，也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约。国信证券（香港）或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务（例如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票）。国信证券（香港）