尿素周度报告：返青肥渐进尾声，价格或短暂进入震荡期

2025年03月09日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 主流交割区现货价格1780-1810元/吨。截至本周五，山东现货均价1810元/吨（环比持平），河南现货价1790元/吨（环比-30），江苏现货价1810元/吨（环比-20），安徽现货价1790元/吨（环比-30）； 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 本周尿素价格偏弱震荡，05波动区间1737元/吨~1811元/吨，05合约收于1779点（环比上周五-6）。05山东基差收于31元/吨，基差近期有所走强。 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 供 应 端 ，尿 素 周 度产 能 利 用 率89.0%（ 环 比+2.4%， 同 比+5.1%），2月尿素产量548万吨，同比+2%，日产达20万吨水平，3月份新增检修企业较少，目前隆众统计仅3家，与百川统计相同，分别为晋煤天庆、正元氢能、宁夏石化合计产能212万吨，影响性较小，国内日产3月大概率维持高位运行为主，3月淡储资源入市或进一步提高供应压力，压制价格高度。需求端，返青肥需求渐进尾声，但工业需求及对于4月即将到来的春季备肥对价格仍有支撑。消息端，本周氮协召开春季氮肥市场形势分析会，其指出预计2025年的尿素产量最高可以达到7100万吨，同比+377万吨，并指出在满足国内需求及市场价格稳定的前提下，根据国内需求淡旺季特点，适时适量安排出口是氮肥行业发展的重要途径。 整体来看，我们认为在尿素季节性处在近年低位，且接近成本线背景下，虽然农需3月下旬短暂空档，但在4月春季用肥即将带来的情形下，深跌的可能性较低，从返青肥期间可以看出尿素库存去化速度尚可，因此对于农需旺季的用肥需求可以有一定期待，但高供应压制下，近年价格高度或不及以往，短期价格或承压震荡，长期延续逢低多配观点，对于出口端属于政策端调控，不过过多预测，但在当前内外价差较大背景下，出口放开几率或较小。 关注点：出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 二、供应端........................................................5 2.1日产升至20万吨，短期内维持高供应........................................52.2返青肥临近收尾，短时库存去化速度或减缓...................................72.3成本端..................................................................8 三、需求端.......................................................10 3.1农需短暂进入空档，但仍有备肥需求........................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 主流交割区现货价格1780-1810元/吨。截至本周五，山东现货均价1810元/吨（环比持平），河南现货价1790元/吨（环比-30），江苏现货价1810元/吨（环比-20），安徽现货价1790元/吨（环比-30）； 本周尿素价格偏弱震荡，05波动区间1737元/吨~1811元/吨，05合约收于1779点（环比上周五-6）。05山东基差收于31元/吨，基差近期有所走强。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1日产升至20万吨，短期内维持高供应 本周尿素周度产量140.2万吨，环比+3.8万吨，同比+10.2%，产能利用率89.0%（环比+2.4%，同比+5.1%），装置检修量为8.6万吨，环比减少3.2万吨，2月尿素产量548万吨，同比+2%，当前据隆众新公布3月份新增检修企业212万吨，影响性相对有限，高日产、淡储入市、保供政策都会使得高供应延续，仍将限制当下及今年旺季尿素价格的高度。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2返青肥临近收尾，短时库存去化速度或减缓 本周尿素厂内库存122.3万吨，环比-7.2万吨，港口库存12.8万吨，环比+1.5万吨。2月份下旬左右以来的返青肥需求，带动尿素库存持续走向去化，尿素库存由节后2月7日的174.6万吨，至3月7日去化至122.3万吨，去化30%，后续中旬返青肥将陆续收尾，短暂进入农需空档期，仅余华南地区双季稻有底肥需求，库存去化速度或减缓，但4月开始的春季用肥仍将支撑3月有一定备肥需求，因此即便累库幅度不会太高。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格990元/吨，环比-10，秦皇岛港动力煤价格691元/吨，环比-23。截止2.28，北方港煤炭库2920万吨，环比-41万吨，同比+690万吨。截至3.6，六大发电集团煤炭库存1311万吨，环比-44万吨，同比+16万吨，煤炭日耗+2.4万吨至80.6万吨。隆众数据，固定床完全成本2004元/吨，水煤浆工艺1517元/吨，天然气制工艺1983元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/50%/23%。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1农需短暂进入空档，但仍有备肥需求 本周尿素预收订单数6.2天，环比-1.5天，周度表观146万吨，环比-3万吨。本周复合肥库存60.7万吨（-13万吨），复合肥开工率54.5%（-3.2%）。三聚氰胺产量3.11万吨（+0.11万吨），房地产竣工面积1-12月累计同比-27.7%，1月PPI人造板当月同比-2.8%，甲醛开工率49%，环比+0.8%，农需随小麦返青肥需求结束后，短暂进入空档期，但工业需求及对于4月春季的农需备肥仍将对价格有一定支撑作用。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 海关总署数据，12月尿素出口0万吨，1-12月尿素累积出口量26万吨，同比下降94%，出口数量整体仍较少。对于出口层面来讲，本周召开的春季氮肥市场形势分析会上，氮协指出，在满足国内需求及市场价格稳定的前提下，根据国内需求淡旺季特点，适时适量安排出口是氮肥行业发展的重要途径，出口端时间不好推测，对比去年来看，去年在4月份内外价差差距较小时放开出口，当前国内外价差有170美元/吨，出口放开势必引起国内价格的剧烈波动，与保供政策不符，短期放开几率仍较低。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格