从布雷顿森林到逆全球化：美元信用失衡

美元信用失衡-从布雷顿森林到逆全球化 美元：看跌2025年3月10日 布雷顿森林体系解体标志着美元信用失衡，由此引发了70年代的美国经济滞胀。 ★里根新自由主义到互联网革命-美元信用重塑 联系人： 里根新自由主义经济重塑了美国经济，导致全球化开启，互联网科技革命加速了全球化，美元信用被修复。 ★新千年到新冠疫情-美元信用加速扩张 中国加入世贸引发了新兴市场大增长，次贷危机导致央行行为模式突变，美元信用进入到加速扩张阶段。 ★新冠疫情后的逆全球化-美元信用失衡第二阶段 新冠疫情导致美国财政再度失衡，通胀再起。逆全球化开始加速，美元信用进入到再次失衡的阶段。 ★投资建议： 美元信用重塑阶段全球的经济和政治环境都会经历巨大的调整，因此逆全球化就是此轮美元信用重塑的重要标志。美国经济长期滞胀的趋势非常明显，因此可以考虑配置贵金属和大宗商品来对冲美元信用重塑的风险。 ★风险提示： 美国经济走强导致美元上涨。 目录 1、从布雷顿森林体系到逆全球化...........................................................................................................................................51.1、布雷顿森林体系解体到大滞胀-美元信用失衡第一个阶段...........................................................................................51.2、里根新自由主义到互联网革命-美元信用重塑...............................................................................................................71.3、新千年到新冠疫情-美元信用加速扩张.........................................................................................................................101.4、新冠疫情后的逆全球化-美元信用失衡第二阶段.........................................................................................................122、如何看待逆全球化的未来.................................................................................................................................................143、投资建议.............................................................................................................................................................................164、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：持续经常项逆差使美国黄金储备降低...........................................................................................................................................5图表2：美国试图通过财政赤字缓解经济下滑.......................................................................................................................................5图表3：70年代财政与货币政策双扩张......................................................................................................................................................6图表4：70年代美国经济陷入滞胀..............................................................................................................................................................6图表5：70年代美国经济增速落后于其他经济体......................................................................................................................................6图表6：70年代美元指数弱势运行..............................................................................................................................................................6图表7：里根减税政策带来赤字水平进一步上升.......................................................................................................................................7图表8：美国制造业外流加速，产业空心化...............................................................................................................................................7图表9：1980年代美国陷入双赤字..............................................................................................................................................................8图表10：美国经济脱实向虚.........................................................................................................................................................................8图表11：1980年后收入分配更多流入企业盈利........................................................................................................................................8图表12：自1980年后美国贫富差距不断扩大.........................................................................................................................................8图表13：广场协议美元走弱，贸易逆差阶段改善...................................................................................................................................9图表14：弱势美元下，美国居民和企业部门去杠杆.................................................................................................................................9图表15：90年代劳动生产率提升，财政赤字降低....................................................................................................................................9图表16：美元流动性收紧，新兴市场资本流出.......................................................................................................................................9图表17：美国经常项逆差成为中国经常项顺差.....................................................................................................................................10图表18：中国获得大量外汇占款后购买美债...........................................................................................................................................10图表19：2000年以后美国财政扩张并未推高利率...................................................................................................................................11图表20：08年以后，美联储扩表美元流动性爆发..................................................................................................................................11图表21：时薪增速偏低，居民部门持续去杠杆..................................................................................................