通胀延续惯性-宏观经济专题报告

格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 2025年3月10日 宏观经济 通胀延续惯性 研究员：刘洋从业资格证号：F3063825交易咨询证号：Z0016580联系方式：liuyang18036@greendh.com 摘要 国家统计局公布2月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.7%，市场预期下降0.4%，1月份同比上涨0.5%。1、2月份CPI同比剧烈变化的主要原因是今年和去年春节错月。国家统计局测算，扣除春节错月影响2月份CPI同比上涨0.1%。1-2月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%，去年12月同比上涨0.1%。我们将1-2月的CPI的同比数据联合起来和去年12月的CPI同比数据做比较，可以看到物价温和回升的态势没有改变，居民消费价格延续惯性。 格林大华期货投资咨询业务资格： 2月CPI环比下降0.2%，前值环比上涨0.7%。受节日影响较大的食品烟酒、教育文化娱乐、生活用品及服务价格在春节前价格上涨，春节过后价格回落。节日影响小的居住、医疗价格1月和2月均环比持平。2月核心CPI环比下降0.2%，1月环比上涨0.5%，去年12月环比上涨0.2%。我们将1-2月核心CPI联合来看，同样延续了去年12月环比温和回升的态势。 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年3月10日星期一 2月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，市场预期下降2.1%，前值下降2.3%。2月生产资料价格同比下降2.5%，前值下降2.6%。其中，采掘工业价格下降6.3%，前值同比下降4.9%；原材料工业价格下降1.5%，前值同比下降1.9%；加工工业价格下降2.7%，前值下降2.7%。2月整体上黑色系商品价格同比回落较大，有色金属的采选和加工业价格同比涨幅较大。2月生活资料价格同比下降1.2%，1月同比下降1.2%。 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 2月PPI环比下降0.1%，前值环比下降0.2%。2月生产资料价格环比下降0.2%，1月环比下降0.2%。其中，采掘工业价格环比下降1.3%，前值环比下降0.2%；原材料工业价格环比上涨0.1%，前值环比持平；加工工业价格环比下降0.2%，前值环比下降0.3%。2月份煤炭开采和洗选业价格环比下降3.3%，前值环比下降2.2%，环比降幅连续扩大。通用设备制造业价格环比下降0.3%，前值环比下降0.2%。汽车制造业价格环比下降0.1%，前值环比上涨0.5%。计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比持平，前值环比下降0.3%。2月有色金属矿采选业和黑色金属矿采选业分别环比上涨1.8%和0.9%，环比涨幅相对较大。2月生活资料价格环比持平，1月环比持平。其中，食品价格环比下降0.2%，前值环比下降0.2%；衣着价格环比下降0.2%，前值下降0.2%；一般日用品价格环比上涨0.1%，前值下降0.1%；耐用消费品价格环比持平，前值环比上涨0.2%。 整体来看今年前两个月中国通胀延续惯性，继续保持温和回升。2025年《政府工作报告》中将今年居民消费价格涨幅目标设定在2%左右，指出要适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。推动价格回升是今年一个重要的政策方向。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 国家统计局公布2月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.7%，市场预期下降0.4%，1月份同比上涨0.5%。1、2月份CPI同比剧烈变化的主要原因是今年和去年春节错月。国家统计局测算，在2月份-0.7%的CPI同比变动中，上年价格变动的滞后影响约为-1.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点，扣除春节错月影响2月份CPI同比上涨0.1%。1-2月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%，去年12月同比上涨0.1%。1-2月食品价格同比下降1.3%，去年12月同比下降0.5%；1-2月非食品价格同比上涨0.2%，去年12月同比上涨0.2%。1-2月核心CPI同比上涨0.3%，去年12月同比上涨0.4%。1-2月消费品价格同比下降0.4%，去年12月同比下降0.2%。1-2月服务价格同比上涨0.3%，去年12月同期增长0.5%。我们将1-2月的CPI的同比数据联合起来和去年12月的CPI同比数据做比较，可以看到物价温和回升的态势没有改变，居民消费价格延续惯性。 2月CPI环比下降0.2%，前值环比上涨0.7%。2月食品价格环比下降0.5%，非食品价格环比下降0.1%；消费品价格环比持平，服务价格下降环比0.5%。2月核心CPI环比下降0.2%，1月环比上涨0.5%，去年12月环比上涨0.2%。我们将1-2月核心CPI联合来看，同样延续了去年12月环比温和回升的态势。按照八大分类，2月食品烟酒类价格环比下降0.2%，影响CPI下降约0.07个百分点，1月食品烟酒类价格环比上涨0.9%。2月居住、医疗保健价格均持平，与1月相同；2月教育文化娱乐下降0.5%，1月上涨1.5%；2月交通通信价格下降0.4%，1月上涨1.7%；2月衣着价格下降0.1%，1月衣着环比价格下降0.4%；2月生活用品及服务价格下降0.1%，1月环比上涨0.7%。2月其他用品及服务价格上涨0.7%，1月上涨1.6%。通过分类的环比数据，我们可以明显的看到春节效应的影响。受节日影响较大的食品烟酒、教育文化娱乐、生活用品及服务价格在春节前的1月份价格上涨，春节过后价格回落。节日影响小的居住、医疗价格1月和2月均环比持平。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 数据来源：Wind、格林大华期货研究院 3月9日的农产品批发价格200指数是119.08,2月28日是119.00，基本没有变化。3月6日汽油最高零售指导价8605元/吨，较2月20日的8740元/吨小幅回落，1月份为8910元/吨。如果3月整体的居民消费价格环比变化较小，因为基数的原因，3月的CPI同比增长大约在0.3%左右。 2月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，市场预期下降2.1%，前值下降2.3%。2月生产资料价格同比下降2.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.86个百分点，前值下降2.6%。其中，采掘工业价格下降6.3%，前值同比下降4.9%；原材料工业价格下降1.5%，前值同比下降1.9%；加工工业价格下降2.7%，前值下降2.7%。2月黑色金属矿采选业出厂价格同比下降13.2%，较上月的13.7%降幅略有减小。煤炭开采和洗选业同比下降12.5%，较上月的10.1%降幅扩大。黑色金属冶炼和压延加工业同比下降10.6%，前值下降10.7%。整体上黑色系商品价格同比回落较大。2月有色金属矿采选业价格同比上涨21.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨9.5%，有色金属的采选和加工业价格同比涨幅较大。2月生活资料价格同比下降1.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.31个百分点，1月生活资料价格同比下降1.2%。其中，2月食品价格下降1.6%，前值下降1.4%；衣着价格下降0.2%，前值下降0.1%；一般日用品价格上涨0.9%，前值同比上涨0.5%；耐用消费品价格下降2.5%，前值同比下降2.6%。 2月PPI环比下降0.1%，前值环比下降0.2%。2月生产资料价格环比下降0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.14个百分点，1月生产资料价格环比下降0.2%。其中，采掘工业价格环比下降1.3%，前值环比下降0.2%；原材料工业价格环比上涨0.1%，前值环比持平；加工工业价格环比下降0.2%，前值环比下降0.3%。2月份煤炭开采和洗选业价格环比下降3.3%，前值环比下降2.2%，环比降幅连续扩大。非金属矿物制品业价格环比下降0.9%，前值环比下降0.6%。通用设备制造业价格环比下降0.3%，前值环比下降0.2%。汽车制造业价格环比下降0.1%，前值环比上涨0.5%。计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比持平，前值环比下降0.3%。2月有色金属矿采选业和黑色金属矿采选业分别环比上涨1.8%和0.9%，环比涨幅相对较大。2月生活资料价格环比持平，1月环比持平。其中，食品价格环比下降0.2%，前值环比下降0.2%；衣着价格环比下降0.2%，前值下降0.2%；一般日用品价格环比上涨0.1%，前值下降0.1%；耐用消费品价格环比持平，前值环比上涨0.2%。1月和2月生活资料价格环比连续持平，则不存在由生活资料出厂价格上涨传导至居民消费品价格上涨。 格林大华期货研究院专题报告 2023年和2024年中国CPI全年同比均增长0.2%。整体来看今年前两个月中国通胀延续惯性，继续保持温和回升。2025年《政府工作报告》中将今年居民消费价格涨幅目标设定在2%左右，较2024年政府工作报告中的3%下调了一个百分点。《报告》中指出要发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展。我们认为为了降低实际利率，和提高企业和居民对经济的体感，推动价格回升是今年一个重要的政策方向。 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。