港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：腾讯仍有作为 今日重点 1.国证视点腾讯仍有作为 港股于周五出现回吐，大市低开后盘中曾反扑倒升，惟高位获利沽压加大，大市掉头回落。恒指低开187点至24182点，随后初段曾最低跌304点至24065点，之后大市逐步收复失地，午后更一度倒升299点至24669点（为近期新高），惟沽压在高位加剧，大市再度下滑。恒指收报24231点，全日跌138点或0.57%。恒生科指也跟随大市下跌，跌幅为0.52%。主板成交报3735亿港元，较上日微增1.60%。全周，恒指急升1289点或5.62%，恒生科指更升8.43%。 2.行业点评医药行业动态-2025政府工作报告发布，促进三医协同发展和治理 港股通交易保持净流入势头。北水周五净流入超过121亿港元，较上日多85.5%。北水净买入最多的个股依次是阿里巴巴9988.HK、盈富基金2800.HK、美团3690.HK；净卖出最多的依次是中芯981.HK、中海油883.HK、理想汽车2015.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，5个上升7个下跌。领涨的板块为电讯、材料及必需性消费，涨幅为1.61%-1.14%。领跌的板块包括工业、综合企业及资讯科技，跌幅为2.03%-1.65%。地产、金融及医疗保健的跌幅也超过大市，跌幅为1.19%-0.89%。 前晚反弹后，美股昨晚重回叠轨。道指、标指及纳指分别跌0.99%、1.78%及2.61%，科技股领跌。投资情绪继续受美国总统特朗普飘忽的关税政策所打击。个股方面，连跌6周后，特斯拉再跌半成。《华尔街日报》报导德国联邦汽车运输管理局公布，2月份特斯拉的汽车销量暴跌76%至1,429辆；而2月电动车注册量整体增长31%。市场归咎于公司CEO马斯克高调对欧洲政坛指三道四，尤其在刚过去的德国大选马斯克全力支持德国极右另类选择党AfD政党。AfD为全力反移民、亲俄的政党。 国产通用AI Agent产品Manus一经发布，便凭借卓越的Agent工程化能力吸引了众多目光。在实际应用中，Manus展现出强大的业务处理能力，能够轻松应对简历筛选、房产挑选、供应商匹配等复杂任务。其运行机制是通过调用多个Agent，使它们协同作业，实现信息检索、整理与验证的全流程自动化。 Manus的诞生，为Agent产品化开辟了一条崭新道路。与OpenAI、Claude之前推出的产品相比，Manus的应用场景更加广泛，普通用户也能轻松上手，使用门槛大大降低，已然成为AI Agent领域的新爆款。与此同时，开源社区紧跟步伐，OpenManus、OWL等新产品相继涌现。这些产品在Manus的基础上进行复刻与创新，有望促使Agent产品走向多元化发展，形成百花齐放的繁荣局面。 在AI Agent上，我们最看好腾讯700.HK，料其能产生多重应用情景，强化其社交生态。除了AI，我们也看好其游戏业务。 近年来，主机游戏市场呈现出极为强劲的发展态势，市场表现持续亮眼。在众多游戏产品中，表现最为优异的两款游戏均与腾讯存在紧密关联。《流放之路2》于Steam平台上线后成绩卓著，截至当前，其销售量已超500万套。追溯至2018年，腾讯完成对《流放之路2》开发商Grinding Gear Games 80%股权的收购，为该游戏后续发展提供有力支持。另一款备受瞩目的游戏《怪物猎人：荒野》，凭借其出色品质在市场中迅速崛起，发售后3天内，销量即突破800万套。在怪猎IP的布局上，腾讯于去年正式发布了与卡普空联合开发的 怪猎IP衍生手游《怪物猎人：旅人》，彰显出其在游戏领域的深度战略布局与多元化业务拓展。 分析师：韩致立 2.行业点评 医药行业动态-2025政府工作报告发布，促进三医协同发展和治理 与2024年《政府工作报告》相比，今年的《报告》在创新药、集采政策等方面作出了完善。具体对比如下：对于创新药，2024年提出加快创新药产业发展，今年则新增制定创新药目录，支持创新药发展，并健全药品价格形成机制；对于集采，2024年强调完善国家药品集中采购制度，今年则着重提出优化药品集采政策，强化质量评估和监管；对于公立医院改革，2024年提出深化公立医院改革，以患者为中心改善医疗服务，推动检查检验结果互认，今年指出要深化以公益性为导向的公立医院改革，推进编制动态调整，建立以医疗服务为主导的收费机制，完善薪酬制度。 2025年工作重点包括强化基本医疗卫生服务，深化公益性为导向的公立医院改革，提高公立医院的服务质量。在对外开放方面，今年将进一步放宽外资市场准入，扩大医疗等领域开放试点，修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，拓展外商投资的领域和范围。在场景培育方面，今年将开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，在确保安全前提下，加快人工智能在医疗健康等多场景应用。在社会保障方面，今年居民医保人均财政补助标准将从670元提高到700元，基本公共卫生服务经费人均财政补助标准将提高到99元，同时，还将适当提高退休人员基本养老金和城乡居民基础养老金最低标准，这两项标准将惠及3.2亿人。 我们认为，医药行业在国民经济发展中发挥着举足轻重的作用。今年财政投入力度的加大、老年医学建设的加强、创新药目录的新增等措施提出，与此前丙类医保目录即将落地、商业险支付范围的拓宽相呼应，增进民生福祉，促进医疗、医保、医药协同发展和治理。 我们建议持续关注创新药械、中医药、医疗服务、AI医疗、康复养老等领域，并梳理出以下港股标的： 创新药械：科伦博泰生物-B（6990.HK）、百济神州（6160.HK/688235.SH/ONC.US）等。 中医药：固生堂（2273.HK）等。 AI医疗：晶泰控股-P（2228.HK）、微创机器人-B（2252.HK）等。 风险提示：行业竞争加剧；政策风险；集采降价超预期；商保推进不及预期等风险。 分析师：谢欣洳 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010