港股早晨快讯

2025年3月10日星期一 個股推介 滔博(6110)3.96元/短線目標價：4.50元/15.4%潛在升幅 催化劑：隨著Nike新管理層上任後，料重新審視與分銷商的合作，後續或增加對分銷商的支援，包括加大批發折扣及增加品牌營銷/宣傳，此舉有助舒緩分銷商毛利率壓力，同時帶動同店銷售有望改善。 估值：現價對應FY26E 13.0x預測市盈率，估值略低於其5年均值；隨著同業銷售有望好轉，公司估值可獲向上重估，其FY25E/26E5.6%/6.6%預期股息率可為股價帶來支持。 小鵬汽車(9868)90.00元/目標價：100.00元/17.6%潛在升幅 催化劑：全新G6及G9將於3月上市，市場預計3月交付量可再企穩於3萬輛之上。公司將於3月18日公布業績，市場預計2026財年扭虧為盈。短期產銷量數據及業績展望有望成為短期催化劑。 估值：現價對應約2.0倍FY25E預測市銷率(P/S)，仍低於過去5年平均水平。我們認為公司新產品周期強勁，智駕系統加快滲透，並積極拓展出口市場，開拓銷量增量空間，加快收支平衡，有助估值重估。 市場回顧 ➢恒指守24,000點上：恒指周五(7日)低開後，一度轉升299點，高見24,669點，之後掉頭向下，收跌138點或0.6%，報24,231點。 ➢歐美股市個別發展：美股周五(7日)先跌後回穩，三大指數倒升0.5%至0.7%。歐洲股市偏軟，德法英股跌0.03%至1.8%。 中港股市短期展望 恒指阻力參考25,000點：政府工作報告將2025年GDP增長目標設定為5%左右，符合市場預期，總理李強提出今年要實施更加積極的財政政策，實施適度寬鬆的貨幣政策，打好政策「組合拳」，加強政策協同，大力度促進樓市股市健康發展，加大對科技創新、提振消費等，有助增強市場對2025年經濟工作的信心。兩會提出推進「人工智慧+」行動，加上DeepSeek國產高性價比模型面世，有助降低推理成本，加快AI應用，料可引發中資科技股重估。不過，AI主題年初至今累積較大升幅，加上美國禁投令或影響投資氣氛，引發獲利。後續觀望企業業績期有關AI的指引，恒指阻力參考2022年初密集阻力區約25,000點。 短期看好板塊 ➢AI概念：兩會提出推進「人工智能+」行動，支持大模型廣泛應用 ➢國際銀行股：美國減息空間有限，有利銀行的利息收入 今日市場焦點 ➢零跑汽車(9863)、海豐國際(1308)、九龍倉置業(1997)等業績； 宏觀焦點 內地首兩月美元計出口增2.3%，進口跌8.4%，均遜預期；內地再現通縮，2月CPI跌0.7%，PPI跌2.2%，均遜預期；惠譽指中國預算赤字擴大，推動政府債務大幅攀升；美國2月非農職位增15.1萬個，低於預期； 企業消息 百度集團(9888)擬發行不超過20億美元可交換債券；奈雪的茶(2150)、呷哺呷哺(0520)、龍湖集團(0960)發盈警；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 1個股推介 滔博(6110) 買入 ➢基本面：集團為內地最大運動鞋服零售商，按零售額計，其市佔率約16%，現時約85%收入源自耐克(Nike)及阿迪達斯(Adidas)；集團著力打造會員體系，為會員提供增量服務，1HFY25公司會員數累計達8,100萬，較FY20末提升超過4倍，複購會員約佔會員消費的70%，展現出較高的用戶粘性。公司早前公布3QFY25零售及批發業務的總銷售金額按年下跌中單位數，較2QFY25的低雙位數下滑有所改善。雖然4QFY25至今零售折扣按年加深中單位數(vs. 3QFY25時低單位數)，主要是由於公司加大去庫存的力度以及線上收入佔比持續提升，隨著公司於2月底前完成去庫存，為FY26業績表現打下基礎；另外，Adidas近日公布FY25E收入增長指引較為保守，但大中華地區預期按年雙位數增長，料集團可受惠。 買入價：3.90元(股價：3.96元，上升空間：15.4%)目標價：4.50元支持位：3.50元 ➢催化劑：i)Nike近年將重點過度聚焦DTC渠道，而忽略批發分銷管道合作夥伴，隨著新管理層上任後，料重新審視與分銷商的合作，後續或增加對分銷商的支援，包括加大批發折扣及增加品牌營銷/宣傳，此舉有助舒緩分銷商毛利率壓力，同時帶動同店銷售有望改善；ii)公司後續於市場進行股份回購，為股價潛在催化。 ➢估值：現價對應FY26E13.0x預測市盈率，估值略低於其5年均值，若按其FY26E估值計，較其盈利上升周期(FY17-FY21)時平均18.0x估值折讓近28%；公司為行業龍頭，隨著同業銷售有望好轉，公司估值可獲向上重估，公司近年續維持高派息政策(FY21-FY24派息比率超過100%)，其FY25E/26E5.6%/6.6%預期股息率可為股價帶來支持。 ➢技術走勢：股價上周五(7日)於成交配合下初步站穩250天線之上及突破去年10月高位，同時初步突破去年12月至今短期上升通道頂部，現時14日RSI由低位回升，MACD「牛差」，保歷加通道向上擴闊，利股價續上試高位。 資料來源：彭博、信達國際研究部 1個股推介 小鵬汽車(9868) 買入 ➢基本面：公司新車銷量發力，拉動年初至今銷量持續升溫，連續兩個月奪得新勢力交付第一名。2月共交付新車30,453輛，按年增長570%。公司已連續4個月交付量突破3萬輛，當中，小鵬MONA M03連續3個月交付逾1.5萬輛，小鵬P7+上市3個月，累計交付逾3萬輛，打破同級最快交付紀錄。累計前2月，小鵬汽車累計交付新車共60,803輛，按年增長375%。公司2025年銷量目標為35萬輛，首兩月完成目標17.4%，進度略超前。首兩月表現還優於行業水平，乘聯會首兩月乘用車廠商新能源批發量按年增長49%。 買入價：85.00元(股價：90.00元，上升空間：17.6%)目標價：100.00元支持位：75.00元 ➢催化劑：i)基於訂單動能持續，加上全新G6及G9將於3月上市，市場預計3月交付量可再企穩於3萬輛之上。公司將於3月18日公布業績，市場預計2025財年自由現金流(FCF)轉正，2026財年扭虧為盈。短期產銷量數據及業績展望(包括2Q25交付量、毛利率指引)有望成為短期催化劑。ii)內地2025年政府工作報告提出，持續推進「人工智能+」行動，大力發展智能網聯新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等新一代智能終端機以及智能製造裝備，並首提具身智能。公司於造車新勢力當中較早布局人型機械人，料具先發優勢，加快量產。 ➢估值：市場預期公司2024-2027年間，收入年複合增長為41.3%，現價對應約2.0倍FY25E預測市銷率(P/S)，仍低於過去五年平均水平。我們認為公司新產品周期強勁，智駕系統加快滲透，並積極拓展出口市場，開拓銷量增量空間，加快收支平衡，有助估值重估。 ➢技術走勢：移動平均線多頭排列上行，14天RSI上升，有利股價上試高位。 宏觀焦點 ➢內地首兩月美元計出口增2.3%，進口跌8.4%，均遜預期：內地首兩月以美元計，進出口均遜預期。中國海關總署公布，以美元計價，今年首兩個月進出口總值9093.7億美元，按年跌2.4%，其中，出口5399.4億美元，增長2.3%，遜於市場預期升5.9%；進口3694.3億美元，跌8.4%，遜於市場預期的升1%；貿易順差1705.2億美元。以人民幣計價，首兩個月，進出口總值6.54萬億元，按年跌1.2%；其中，出口3.88萬億元，增長3.4%；進口2.66萬億元，跌7.3%；貿易順差1.23萬億元。首兩個月，東盟為中國第一大交易夥伴，與東盟貿易總值為1.03萬億元(人民幣‧下同)，增長4%，佔外貿總值的15.8%。其中，對東盟出口增長6.8%；自東盟進口下降0.2%。歐盟為中國第二大交易夥伴，與歐盟貿易總值為8333.4億元，下降0.2%。其中，對歐盟出口增長1.8%；自歐盟進口下降4.3%。美國為中國第三大交易夥伴，與美國貿易總值為7336.7億元，增長3.5%。其中，對美國出口增長3.4%；自美國進口增長3.8%。同期，中國對共建「一帶一路」國家合計進出口3.33萬億元，下降1%。其中，出口增長2.4%；進口下降5.1%。 ➢中國對加拿大菜子油等加徵100%關稅，對豬肉等加徵25%關稅：商務部公告，中方決定對加拿大的對華相關限制性措施採取「反歧視措施」，對原產於加拿大的部分進口商品加徵關稅。國務院關稅稅則委員會隨後公布對原產於加拿大的菜子油、油渣餅、豌豆加徵100%關稅；對原產於加拿大的水產品、豬肉加徵25%關稅，自3月20日起實施。商務部表示，中方調查機關認為，加拿大此前對自中國進口相關電動車輛和鋼鋁產品採取的加徵關稅等限制措施，影響正常貿易秩序，對中國造成嚴重負面影響。商務部發言人回應記者表示，加拿大不顧中方多次反對和勸阻，未經調查，對自華進口的相關電動車輛、鋼鐵和鋁等產品採取單邊限制措施，破壞中加經貿關係，中方對此強烈不滿，堅決反對。發言人稱，中方敦促加拿大立即糾正錯誤做法，取消限制措施，消除不利影響。關稅稅則委員會表示，加拿大政府宣布自2024年10月1日起，對從中國進口的電動汽車加徵100%關稅；自2024年10月22日起，對從中國進口的鋼鐵和鋁產品加徵25%關稅。加方措施嚴重違反世界貿易組織規則，是典型的保護主義做法，構成對中方的歧視性措施，嚴重損害中方的合法權益。中方敦促加方理性看待雙邊經貿合作，尊重客觀事實，遵守世界貿易組織規則，並立即糾正錯誤做法。 ➢內地再現通縮，2月CPI跌0.7%，PPI跌2.2%，均遜預期：內地再現通縮。國家統計局公布，2月全國居民消費價格(CPI)按年下降0.7%，遜於市場預期跌0.4%，今年1月為升0.5%；今年首兩個月，CPI按年下降0.1%。按年比，食品價格下降3.3%，非食品價格下降0.1%；按月比，食品價格下降0.5%，非食品價格下降0.1%。2月食品煙酒類價格按年下降1.9%，影響CPI下降約0.54個百分點。食品中，鮮菜價格下降12.6%，影響CPI下降約0.31個百分點；水產品價格下降3.6%，影響CPI下降約0.07個百分點；蛋類價格下降2.7%，影響CPI下降約0.02個百分點；畜肉類價格下降1.8%，影響CPI下降約0.05個百分點，其中豬肉價格上漲4.1%，影響CPI上漲約0.05個百分點；鮮果價格下降1.8%，影響CPI下降約0.04個百分點；糧食價格下降1.3%，影響CPI下降約0.02個百分點。2月全國工業生產者出廠價格(PPI)按年下降2.2%，略遜於市場預期下跌2.1%，按月則下降0.1%，降幅比上月均收窄0.1個百分點；今年首兩個月，PPI按年下降2.2%。國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，2月CPI按月下降0.2%，按年下降0.7%；PPI按月下降0.1%，按年下降2.2%，主要是受春節錯月、假期和部分國際大宗商品價格波動等因素影響。從結構看，一些領域價格顯現積極變化，CPI中部分工業消費品和服務價格穩中有漲，PPI降幅有所收窄，當前物價溫和回升的態勢沒有改變。 ➢中國外滙儲備增182億美元，連續4個月增持黃金：中國外滙儲備連升兩個月。中國人民銀行公布，2月末外滙儲備32272億美元，按月增加182億美元或0.57%。2月底，黃金儲備7361萬盎斯，按月增加16萬盎斯，連續第4個月增加；當月黃金儲備對應的美元價值按月增21.09億美元，至2086.43億美元。國家外滙管理局表示，2月，受主要經濟體宏觀政策和經濟數據、主要央行貨幣政策預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格漲跌互現。滙率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外滙儲備規模上升。中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，有利於外滙儲備規模保持基本穩定。 ➢官媒指5%左右增長目標為宏觀政策提供牽引：兩會定下今年國內生產總值(GDP)增長目標為「5%左右」，內地官方媒體《人民日報》