橡胶周报：供应回升压力有限，橡胶下方仍有支撑

策略摘要 研究院化工组 研究员 近期国内青岛港口库存延续小幅累库，但社会库存本周却出现了小幅下降；总体反映国内供应压力有限。后期重点关注国内云南主产区开割情况。顺丁橡胶生产亏损，供应回升压力有限，与天然橡胶价差较大，下游仍有部分轮胎替换需求支撑，但上游丁二烯原料价格预计维持偏弱运行。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉(020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 天然橡胶： 原料及价差：泰国进入季节性供应淡季，胶水产出减少，原料价格呈现偏强格局，但上周价格开始小幅回落。 供应：全球供应进入下降阶段，国内主产区仍处于停割期，近期关注云南主产区的开割时间。供应回升预期仍存，但当下泰国标胶加工利润出现亏损，将不利于国内后期到港量的回升。在国内没有开割以及原料上量之前，国内供应压力偏小。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 需求：截至3月7日，全钢胎开工率68.71%（+0.56%），半钢胎开工率79.81%（-0.21%）。下游轮胎开工率已经恢复到正常水平，且半钢胎开工率已经超过去年同期水平；但部分轮胎出口订单不及预期。 库存：国内主产区仍处于停割期，伴随着下游轮胎厂开工率的逐步恢复，库存累库幅度放缓，后期重点关注云南开割以及国内到港量情况。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 顺丁橡胶： 上游原料：截至3月7日，上海石化丁二烯报价11300元/吨，折算成顺丁橡胶成本为14026元/吨。本周丁二烯价格延续弱势，但因原料价格仍处于高位，顺丁橡胶生产亏损持续。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 顺丁橡胶产量及开工率：截至3月7日，高顺顺丁开工率69.02%（+3.23%），高顺顺丁产量27715吨（+1300），亏损格局下，后期开工率回升幅度仍有限。 生产利润：截止3月7日顺丁橡胶生产利润-416元/吨，目前因丁二烯价格同比仍处于高位，国内顺丁橡胶生产利润亏损状态延续。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 装置检修动态：山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置近期计划重启。 库存：截止3月7日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.905万吨（-0.19）；顺丁橡胶贸易商库存5240吨（-370）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 需求：下游轮胎开工率已经恢复到正常水平，且半钢胎开工率已经超过去年同期水平；但部分轮胎出口订单不及预期。 策略 RU及NR中性。近期国内青岛港口库存延续小幅累库，但社会库存本周却出现了小幅下降；总体反映国内供应压力有限。分品种来看，浅色胶连续两周下降，深色胶涨跌不一，青岛港口库存回升，但NR仓单和云南库存下降。后期重点关注国内到港的变化以及云南产区的开割情况。供应回升预期仍存，以及下游需求并未超预期表现。胶价供需矛盾不突出，预计价格区间运行为主。 BR中性。目前顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，限制产出的回升，近期华北部分生产企业负荷小幅提升，但总体供应回升幅度或有限。上游丁二烯价格预计延续偏弱格局，丁二烯生产利润同比仍处于高位，带来丁二烯开工率及产量持续回升，同时国内丁二烯港口库存回升，缓解了国内供应紧张格局。顺丁橡胶成本端支撑削弱。下游轮胎需求没有明显点亮，但与天然橡胶价差较大，下游轮胎替换需求支撑仍存。低估值状态未变，预计顺丁橡胶或跟随原料端偏弱运行为主。 风险 上游原料价格变化，国内云南产区天气变化，国储政策变化、宏观氛围给予的需求预期变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨....................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨........................................................................................................................6图18:BR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................