橡胶月报：供应增加有限，下方支撑仍较强

核心观点

• 全球供应下降，中国云南开割：3月全球天然橡胶产量季节性下降，中国云南产区进入开割期，预计供应端将迎来回升，但需关注云南产区气候。
• 生产利润亏损，检修计划重启：丁二烯原料价格高位导致顺丁橡胶生产利润亏损，但3月上游装置重启，裕龙石化可能提升负荷，供应将环比增加。
• 进口量季节性回升：3月国内进口量将保持季节性回升，但受RU非标价差低位和上游推船期影响，回升幅度不及往年。
• 需求季节性回暖：全球3月轮胎消费将迎来季节性回升，中国国内轮胎需求也将季节性改善，但全钢胎生产亏损可能导致对天然橡胶需求下降。

关键数据

• ANRPC橡胶产量季节性：3月全球产量环比下降。
• 泰国橡胶产量：3月泰国产量环比下降。
• 中国橡胶产量：3月中国产量环比下降。
• 云南累计降雨量：无异常。
• 美国汽车销量：3月环比回升。
• 中国汽车销量：3月环比回升。
• 中国全钢胎开工率：3月或继续回升。
• 中国半钢胎开工率：3月将维持较高水平。
• 国内轮胎出口量：3月将迎来季节性回升。

研究结论

• RU中性：RU估值中性，预计价格区间运行。
• NR谨慎做多套保：NR供应端对应国内进口量，预计价格将偏强运行，关注RU与NR价差缩窄机会。
• BR中性：天然橡胶与合成橡胶价差拉大，顺丁橡胶下方支撑增强，但丁二烯原料价格预计维持偏弱格局，供应将环比增加，库存将小幅累库。

风险提示

• 国内进口量大幅回升。
• 顺丁橡胶装置开工变化。
• 轮胎需求明显示弱。