家电行业周报：25年继续强调扩内需，关注小米大家电发展

政策端25年继续强调扩内需，行业端关注小米大家电发展 政策端25年继续强调扩内需，有望为家电消费注入强心剂。25年政府工作报告显示，24年围绕有效需求扩大的背景下，通过推进“两重”建设、加力支持“两新”，家电类商品零售额增长12.3%。25年将重点推进“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”等工作，经济政策着重惠民生、促消费，加快补上内需特别是消费短板。资金方面，中央已明确安排3000亿特别国债支持消费品以旧换新，随着各地方政府25年家电以旧换新落地，有望通过“资金扩容+品类扩展+市场下沉”的组合拳为家电消费注入强心剂。 小米大家电业务延续增长态势，以空调为核心的多品类持续放量。从产品来看，小米主要以“低价高配”+“小米生态”等打造卖点，SKU数量较少且产品线清晰，以爆品策略为主。小米电视以低价+互联网生态破局，目前主要有小米S系列，红米A、X等系列。小米空调以性价比+爆品模式突围，以“巨省电”、“自然风”、“新风”等功能特征区分产品线，价格上保持低价高配，拥有自清洁、米家生态互联等卖点。小米冰箱主打大容量+薄嵌，以“双门”、“三门”、“对开门”、“十字门”等外观特征区分产品线，核心功能（如风冷无霜、银离子抗菌）对标主流品牌，但价格更低。小米洗衣机以洗烘一体为卖点尝试冲击传统功能赛道。小米洗衣机首款产品以“洗烘一体”打造卖点，后续逐步补全产品矩阵，目前以“波轮”、“滚筒”、“洗烘一体”、“洗烘套装”等功能及形态特征区分产品线。小米中央空调尝试以性价比+全屋智能协同破局。央空是小米在大家电产品中的最新尝试，以“低价高配”+“智能协同”为核心卖点。以米家中央空调pro大6匹为例，APF能效达5.5，支持补气增焓，采取智能空气管理面板，性能参数对标大金中端机型，依托澎湃OS实现与全屋智能设备联动，支持小爱同学语音控制，但定价较龙头大金低50%+。 行业重点数据跟踪 市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数+1.39%，申万家电指数+0.46%。个股中，本周涨幅前三名分别为倍轻松 （+ 24.02%）、拾比佰（+ 16.10%）、格利尔（+ 15.06%）；本周跌幅前三名分别为汉宇集团（-6.65%）、帅丰电器（-6.30%）、高斯贝尔（-5.16%）。 原材料价格跟踪：本周（3/03-3/07）铜价指数+3.24%，铝价指数+2.63%，冷轧板卷指数-2.16%，中国塑料城价格指数-0.16%。本月铜价指数+8.99%，铝价指数+4.22%，冷轧板卷指数-0.88%，中国塑料城价格指数-0.72%。 汇率及海运价格跟踪：截至2025年3月07日，美元兑人民币汇率中间价报7.17，周涨幅-0.06%，年初至今-0.24%。 近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比-3.16%。 房地产数据跟踪 ：24年1-12月 ， 住宅新开工/住宅施工/住宅竣工/住宅销售全国累计面积分别为53660/51333/53741/81450万平方米，分别同比-22.6%/-13.0%/-25.8%/-14.1%。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-稳健向上、黑色家电-稳健向上、厨卫电器-底部企稳、扫地机-高景气维持。 投资建议 家电板块低估值+高股息的红利属性凸显，国补托底下需求确定性强，回调后配置性价提升。建议以关注以下主线： 1）业绩稳健+高股息回报的白电板块，2）具备高业绩弹性的黑电板块，3）估值有望随地产修复的厨电板块。 风险提示 海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。 1、周观点：政策端25年继续强调扩内需，行业端关注小米大家电发展 1.1、政策端25年继续强调扩内需，有望为家电消费注入强心剂 25年政府工作任务强调提消费、全方位扩内需，安排3000亿特别国债支持消费品以旧换新。25年政府工作报告显示，24年围绕有效需求扩大的背景下，通过推进“两重”建设、加力支持“两新”，实现设备购置投资增长15.7%，家电类商品零售额增长12.3%。25年将重点推进“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”等工作，经济政策着重惠民生、促消费，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。资金方面，中央已明确安排3000亿特别国债支持消费品以旧换新，随着各地方政府25年家电以旧换新落地，有望通过“资金扩容+品类扩展+市场下沉”的组合拳为家电消费注入强心剂。 图表1：25年政府工作建议中“扩内需”位居首位 1.2、小米“人车家”生态逐步完善，关注小米大家电发展 小米大家电业务延续增长态势，以空调为核心的多品类持续放量。小米自2018年正式进入白电领域，凭借其“性价比”策略和生态链模式迅速发展，目前产品线已涵盖空调、冰箱、洗衣机、电视等多个品类。小米通过整合供应链和生态链企业，快速推出高性价比产品，抢占市场份额。通过米家APP和小爱同学语音助手，小米实现了家电产品的互联互通，为用户提供全屋智能解决方案，成为小米大家电的重要卖点。2024年12月，小米系平板电视线上零售量占比23.47%，仅次于海信系。2025年1月，小米空调/冰箱/洗衣机线上零售量占比分别为10.82%/24.09%/6.3%，均位于二线首位。 图表2：2017-2024年小米系黑电线上零售量占比及yoy 图表3：2018至今小米三大白电线上零售量占比 小米电视以低价+互联网生态破局，但传统电视龙头已有充足应对措施。小米于2013年推出第一款电视产品，并通过高配低价+互联网内容生态打造卖点，逐步破局。从当下来看，传统黑电龙头均启用了子品牌以充分应对低价竞争，并在主品牌推出了对应的系列产品应对小米的高端产线。 图表4：小米及传统品牌部分电视产品对比 小米空调，性价比与爆品模式突围。目前小米空调主要有“巨省电”、“自然风”、“新风”几大系列，产品线清晰，SKU数量较少，以爆品策略为主。价格上保持低价高配，“巨省电”、“新风”系列较美的“酷省电”、TCL小蓝翼系列保持一定的价差，但拥有自清洁、米家生态互联等卖点。 图表5：部分空调产品对比 小米冰箱，主打大容量+薄嵌。小米冰箱主要以“双门”、“三门”、“对开门”、“十字门”等外观+容量区分产品线，主要以大容量、超薄嵌入式设计为卖点，核心功能（风冷无霜、银离子抗菌）对标主流品牌，但价格低（如501L对开门仅1799元）。生态方面通过米家APP互联实现食材管理、过期提醒，部分机型支持小爱同学语音控制。 图表6：部分冰箱产品对比 小米洗衣机，以洗烘一体为卖点尝试冲击传统功能赛道。小米洗衣机首款产品选择了以“洗烘一体”打造卖点，后续逐步补足了传统滚筒、波轮等产品，并推出了分区洗衣机等新尝试。具体来看，千元级产品主要以波轮洗衣机为主（如8KG款699元），滚筒机型（10KG洗烘一体）价格较美的低，但洗净比与减震技术趋同，与米家生态联动。 图表7：部分洗衣机产品对比 小米中央空调，尝试以性价比+全屋智能协同破局。中央空调是小米在大家电产品中的最新尝试，同样以“低价高配”为核心卖点。以米家中央空调pro大6匹为例，APF能效达5.5，支持补气增焓，采取智能空气管理面板，性能参数对标大金中端机型，依托澎湃OS实现与全屋智能设备联动，支持小爱同学语音控制，但定价较龙头大金低50%+。 图表8：部分中央空调产品对比 2、行业重点数据跟踪 2.1、市场及板块行情回顾 本周沪深300指数+1.39%，申万家电指数+0.46%。个股中，本周涨幅前三名分别为倍轻松 （+24.02%）、拾比佰（+16.10%）、格利尔（+15.06%）；本周跌幅前三名分别为汉宇集团（-6.65%）、帅丰电器（-6.30%）、高斯贝尔（-5.16%）。 图表9：申万一级行业涨跌幅（3/03-3/07） 图表10：家电板块PE- TTM （21/01/04-25/3/07） 图表11：上周涨幅前十名公司（3/03-3/07） 图表12：上周跌幅前十名公司（3/03-3/07） 2.2、原材料价格跟踪 本周（3/03-3/07）铜价指数+3.24%，铝价指数+2.63%，冷轧板卷指数-2.16%，中国塑料城价格指数-0.16%。本月铜价指数+8.99%，铝价指数+4.22%，冷轧板卷指数-0.88%，中国塑料城价格指数-0.72%。25年以来，铜价指数+2.08%，铝价指数+6.19%，冷轧板卷指数-1.74%，中国塑料城价格指数-0.22%。 图表13：LME铜价上周3/03-3/07上升3.24%（美元/吨） 图表14：LME铝价上周3/03-3/07上升2.63%（美元/吨） 图表15：冷轧板卷上周3/03-3/07下降2.16%（元/吨） 图表16：塑料上周3/03-3/07下降0.16%（元/吨） 2.3、汇率及海运价格跟踪 截至2025年3月07日，美元兑人民币汇率中间价报7.17，周涨幅-0.06%，年初至今-0.24%。近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比-3.16%。 图表17：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.06% 图表18：集装箱运价综合指数环比-3.16% 2.4、房地产数据跟踪 2024年1-12月，住宅新开全国累计面积53660.0万平方米，同比-22.6%；住宅施工全国累计面积为51333.0万平方米，同比-13.0%；住宅竣工全国累计面积为53741.0万平方米，同比-25.8%；住宅销售全国累计面积为81450.0万平方米，同比-14.1%。 图表19：2024年1-12月住宅新开全国累计面积同比-22.6% 图表20：2024年1-12月住宅施工全国累计面积同比-13.0% 图表21：2024年1-12月住宅竣工全国累计面积同比-25.8% 图表22：2024年1-12月住宅销售全国累计面积同比-14.1% 3、重点公司公告及行业动态 3.1、重点公司公告 【倍轻松】2024年度业绩快报公告：2025年2月28日，公司发布业绩快报，2024年度公司实现营业收入108,485.57万元，同比下降14.90%，但通过深化降本增效和调整销售战略，成功扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润达943.43万元。扣除非经常性损益的净利润为-346.21万元，同比减亏93.82%。年末总资产78,312.88万元，较年初上升4.61%，但归属于母公司的所有者权益下降8.05%至37,207.45万元，每股净资产降至4.33元，较报告期初下降8.05%。。公司通过优化成本管控和提升运营效率，改善了盈利能力，营业利润、利润总额等关键财务指标均实现扭亏为盈。 【拾比佰】2024年年度业绩快报公告：公司2024年度，营业收入达1,626,977,556.37元，同比增长43.23%。利润总额为3,275,287.28元，同比增长105.73%。尽管归属于上市公司股东的净利润为-3,816,602.87元，但同比亏损收窄90.35%。扣除非经常性损益的净利润为-5,098,554.62元，同比亏损收窄87.49%。基本每股收益为-0.03元，同比亏损收窄91.67%。期末总资产1,336,960,535.19元，增长9.28%；归属于上市公司股东的所有者权益652,894,392.66元，下降0.58%；每股净资产5.88元，下降0.68%。业绩变动主要得益于家电“以旧换新”和“国补”政策推动市场增长，公司华南、华中产能布局优势显现，订单增加。同时，绿色生产趋势和芜湖新材产能释放提升了产品合格率和经营业绩。 【倍益康】对外投资设立全资子公司的公告：于2025年3月5日在四川省成都市设立全资子公司成都识黛医疗科技有限公司，注册资本500万元。本次对外投资不构成重大资产重组或关联交易，未达到董事会和股东大会审批标准，由董事长直接审批决定，并已完成成都市成华区行政审批局登记备案。投资标的成都识黛医疗科技有限公司经营范围涵盖医疗器械销售、进出