聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年3月9日 观点汇总：驱动偏弱，反套 聚酯产业链关键数据 2025年聚酯产能继续新增500+万吨，产能增速预计6.1% 2024-2025年PX产能增速下滑 PTA仍走在产能扩张的路上，产能增速预计13% CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：5-9月差创新低 PX估值：PXN跌至210美金/吨 PX估值：亚洲汽油裂解利润受中国出口增加的预期而承压，美国辛烷值快速回落，难以为芳烃提供支撑 石脑油裂解利润环比走弱 石脑油跌价，再次回到替代进料盈亏线上 PX估值：甲苯MX调油经济性继续偏弱，甲苯歧化利润回升，但PX-MX价差下跌 PX估值：美亚价差窗口关闭，甲苯华南库存快速增加 PX供需：本周中国开工率86.2%（-0.2%），关注九江、浙石化检修落地情况 PX进口：本周SOIL110重启、后续关注出光21、ENEOS35 PX供需：日本PX产量库存高位 PX供需：韩国芳烃产量回落，出口环比下降 PX库存：2月隆众PX月度库存476万吨，3月预计仍是累库格局 席位：摩根乾坤PTA持仓空单大幅增加 •摩根与乾坤空头持仓环比大幅增加，目前总净空头在32.7万手（+5.4万手）。 PTA估值：低价成交好转，基差环比走强，但月差走弱 PTA估值：检修增多，开工下降，现货加工费回升 PTA供需：检修兑现，本周开工率下行 •本周恒力3线220万吨，仪化300万吨，三房巷120万吨按计划检修，恒力惠州250万吨装置重启，国内PTA负荷降至73.6%（-4.6%）；•海外土耳其SASA150万吨装置开始商业化运营，对于4月份开始中国PTA出口将受到挑战。 PTA供需：1-2月份PTA出口报价偏低，出口量回升，3月份开始土耳其出口体量或有缩减 PTA供需：库存下降至334万吨（-8） 乙二醇/MEG 2025年MEG新增产能增速6%，增量有限乙二醇产能增速明显放缓 乙二醇估值：检修不及预期，C结构加深，基差月差同步走弱 乙二醇估值：环氧乙烷逐步迎来旺季，相对乙二醇价格季节性走强 乙二醇估值：煤炭价格弱势，煤制利润高位，合成气装置开工积极性较高，两套装置推迟重启（中昆、天业） 乙二醇供需：开工率小幅回升至73.58%（+1.19%） •煤化工装置利润较高，负荷提升，未来关注兖矿40检修落地情况。•油制乙二醇装置方面，盛虹负荷下降，但影响量较小，仅有7000-8000吨。 乙二醇进口：海外伊朗装置检修，未兑现利好，预计3月份进口量回落至60万吨以下 乙二醇供需：西北欧乙二醇价格上涨，进口利润下降 乙二醇供需：近期西北货源到厂增加，港口发货速度明显变慢 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：88.9%（+0.8%） 1.聚酯负荷回升至88.9%，回升速度较慢。2.瓶片压力正在缓解。3.预计3月份聚酯负荷在91.5%左右，4月份可能达到93%。4.三四月份需求偏弱，但聚酯工厂减产压力不大。5.五六月份需关注长丝和短纤的负荷情况，若需求持续不及预期，可能面临减产压力。 聚酯产量：1-3月周度均产量143万吨，同比+10.8% 聚酯库存：长丝库存压力正在累积，产销低迷。瓶片库存压力回落 •瓶片库存压力有所缓解，长丝库存持续累积 聚酯出口：12月份127万吨，创新高，瓶片出口增量明显 聚酯利润：成本下跌，聚酯产品利润回升 涤纱厂节后开工回升较快，弱于同期 江浙地区节后订单清淡、成品原料库存较高，开工恢复一般 •年后接单量有所季节性改善，但整体仍较差，订单水平处于往年偏低水平。部分企业因销售和库存压力开始控制开机率，存在减产情况。 聚酯工厂促销带动织造补库 •下游手上升均持货量在10天左右，聚酯企业库存仍有上升趋势，但促销可能引发集中采购。 短纤下游利润：涤纱利润回落，低端货源消化速度偏快 终端：织造、纺服 江浙织机开工74%（+1%），加弹开机84%（-3%） 1.江浙样本加弹综合开工率下降至84%：萧绍、长兴9成附近；慈溪9成偏下；常熟8成附近；太仓7成附近。2.江浙织机综合开工率提升至74%：喷水织机开工吴江8-9成，长兴9成左右，苏北9成偏下；喷气织机吴江8成左右；经编机开工海宁8成偏下，常熟4-5成；大圆机开工常熟4-5成，萧绍6成偏下。3.江浙印染综合开工率提升至79%：吴江8-9成，萧绍8成偏上，苏北9成附近，常熟5成附近，长兴7-8成，海宁6-7成。 中国纺织服装零售：12月同比-0.3% •1-12月中国纺服零售累计14691亿元，累计同比+0.3%•其中12月纺服当月零售1629亿元，同比-0.3%•1-11月中国规模以上服装行业利润累计532.1亿元，同比+5.3%•1-11月中国规模以上纺织业利润累计691亿元，同比+4.6% 中国纺织服装出口：1-2月428.8亿美元，累计同比-4.5% •按人民币计：2025年1-2月，纺织服装累计出口3082.9亿元，同比下降3.4%，其中纺织品出口1525.5亿元，同比下降0.9%，服装出口1557.4亿元，同比下降5.8%。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究•按美元计：2025年1-2月，纺织服装累计出口428.8亿美元，同比下降4.5%，其中纺织品出口212.2亿美元，同比下降2%，服装出口216.6亿美元，同比下降6.9 %。 海外纺织服装零售：12月季节性回升，同比走强 英国12月零售64亿英镑，+0.25% 美国12月零售274.82亿美元。-1.4% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存12月599亿美元，-2.28% 美国服装及面料批发商库存12月270.38亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING