非银金融行业跟踪周报：长债利率持续上行，利好保险股

长债利率持续上行，利好保险股 2025年03月09日 增持（维持） 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年03月03日-2025年03月07日）非银板块各子行业中仅有保险板块跑赢沪深300指数。保险行业上涨1.69%，多元金融行业上涨1.17%，证券行业上涨0.70%，非银金融整体上涨0.97%，沪深300指数上涨1.39%。 ◼证券：2025年03月至今交易量同比大幅提升；证监会主席就资本市场热点答记者问。1）3月交易量同比大幅提升。截至2025年03月07日，2025年03月日均股基交易额为19018亿元，较上年3月上涨71.15%，较上月下降6.66%。截至03月06日，两融余额19207亿元，同比提升28.30%，较年初提升3.01%。截至2025年03月07日，3月IPO发行1家，募集资金6.66亿元。2）证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上答记者问。①加快推进新一轮资本市场改革开放。证监会将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，以深化资本市场投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放，不断筑牢股市健康发展的根基。②加快健全专门针对科技企业的支持机制。下一步证监会将加快健全专门针对科技企业的支持机制，大力度培育长期资本、耐心资本，加大支持科创的金融产品服务供给。③长周期考核制度更加健全。证监会在即将推出的公募基金改革方案中，将进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。3）2025年03月07日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.7x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 相关研究 《权益ETF系列：短期谨慎，中期乐观》2025-03-08 ◼保险：关注长债利率上行。1）李云泽参加全国两会“部长通道”集体采访，提及保险资金长期投资改革试点。前期试点规模超过1000亿元，今年会进一步加大力度，近日再新增600亿元，这不仅为资本市场带来实实在在的中长期增量资金，而且进一步壮大了机构投资者群体。2）“车险好投保”平台运行1个月，已有超11万辆新能源汽车成功投保。上海保险交易所搭建“车险好投保”平台于1月25日上线。截至2月25日，平台累计注册用户18.5万，首批接入的10家大中型财险公司已通过平台承保11.4万辆新能源汽车，提供保险保障944.9亿元。2月底第二批20家左右财险公司将陆续接入平台。3）保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年03月07日保险板块估值0.52-0.81倍2024EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 《他山之石可攻玉——低利率下保险业的困境与出路系列报告（二）》2025-03-07 ◼多元金融：1）信托：金监总局发布《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，强监管、防风险成发展主题。截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业利润总额为196亿元，同比降幅为40.6%。2）期货：2025年1月全国期货交易市场成交量为5.53亿手,成交额为48.87万亿元，同比分别增长0.1%和增长10.9%。2025年1月全国期货公司净利润5.63亿元，同比增长943%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：2025年03月至今交易量同比大幅提升；证监会主席就资本市场热点答记者问.52.2.保险：关注长债利率上行........................................................................................................62.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................72.3.1.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压........................................72.3.2.期货：2025年1月成交额同比提升.............................................................................83.行业排序及重点公司推荐..................................................................................................................94.风险提示............................................................................................................................................12 图表目录 图1：最近5个交易日（2025.03.03-2025.03.07）非银金融子行业表现...........................................4图2：2025年以来非银各子板块均跑输沪深300................................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）..............................................................................5图4：10年期中债国债到期收益率（%）...........................................................................................7图5：信托行业经营收入和利润............................................................................................................7图6：信托资产种类分布（%）............................................................................................................7图7：期货行业市场成交量及增速........................................................................................................8图8：期货行业市场成交额及增速........................................................................................................8图9：期货公司营业收入及增速............................................................................................................9图10：期货公司净利润及增速..............................................................................................................9 表1：各指数涨跌情况............................................................................................................................5表2：上市券商估值表（2025年03月07日）.................................................................................10表3：上市保险公司估值及盈利预测..................................................................................................11 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年03月03日-2025年03月07日）非银板块各子行业中仅有保险板块跑赢沪深300指数。保险行业上涨1.69%，多元金融行业上涨1.17%，证券行业上涨0.70%，非银金融整体上涨0.97%，沪深300指数上涨1.39%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年03月07日），多元金融行业表现最好，其次为保险行业。多元金融行业下跌2.57%，保险行业下跌4.02%，证券行业下跌4.54%，非银金融整体下跌4.59%，沪深300指数上涨0.23%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年03月07日） 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中，中国平安表现较好，天茂集团相对落后；证券行业中，国泰君安、信达证券表现较好，国盛金控、中国银河表现较差；多元金融行业中，海南华铁、四川双马表现较好，*ST仁东、海德股份表现较差。 2.非银行金融子行业观点 2.1.证券：2025年03月至今交易量同比大幅提升；证监会主席就资本市场热点答记者问 2025年03月至今交易量同比大幅提升。截至2025年03月07日，2025年03月日均股基交易额为19018亿元，较上年3月上涨71.15%，较上月下降6.66%。截至03月06日，两融余额19207亿元，同比提升28.30%，较年初提升3.01%。截至2025年03月07日，3月IPO发行1家，募集资金6.66亿元。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年03月07日） 3月权益市场上涨。截至2025年03月0