能源化工周报

2025年3月7日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚酯........................................................................................................................-11-聚烯烃....................................................................................................................-16-纸浆......................................................................................................................-23-工业硅....................................................................................................................-30-多晶硅....................................................................................................................-34- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周国际油价破位下行，布伦特收盘价刷新3年新低。沙特在油价持续下跌之际仍然选择增产，供应端暂时失去托底力量。按目前的平衡表来看，预计1季度供需基本平衡，2季度起市场面临累库压力。且美国关税措施持续加码，若未来美国经济增速出现放缓甚至衰退迹象，则将继续加剧油价下行。 需求端难有支撑，后续关注OPEC+是否迫于油价压力再度调整产量政策，或是伊朗、委内瑞拉等国供应超预期减少。但至少在今年4月OPEC+原油供应量将有所增长，油价持续下跌后不排除技术性反弹，但仍以空头思路为主。 二、基本面变化 本周受到OPEC+即将如期开展增产的影响，国际油价持续回落，布伦特主力跌破70美元关口。 3月3日，OPEC+召开会议，正式确认将从今年4月起增加原油供应。根据OPEC+的生命，各成员国认为目前市场基本面健康，前景乐观，因此可以如期增产。此外，OPEC+也表示可能会根据市场条件暂停或逆转增产决定。声明发表后，国际油价持续下探。1月中旬拜登政府宣布加强对俄罗斯和伊朗制裁后，油价达到阶段性高点，Brent站稳80美元。特朗普政府上台后，地缘局势快速缓和，油价顺势回落。在本次OPEC+会议前，布伦特主力已经跌至75美元下方，市场普遍预计沙特迫于油价压力，将再度推迟增产开始的时间。但沙特决定如期增产，大超市场预期。我们在此前的月报中提到“美国、沙特俄罗斯外交关系持续升温，而油价持续回落，沙特同时面临低油价导致的财政收入下降以及美国的外交压力。若OEPC+在油价弱势的背景下维持增产，表明沙特的重心将不再是此前的牺牲份额保油价，未来油市供应端逻辑或将重塑，油价中枢将再下一个台阶。”供应端最重要的支撑消退，且市场消息称美国政府试图恢复与俄罗斯的关系，并正在制定缓 解俄罗斯制裁的计划，再度加剧市场的看空情绪。 此外，伊拉克库尔德地区原油出口暂未恢复，此前美国已经施压伊拉克尽快回复该地区的原油出口，根据计划，库尔德地区原油出口量将先期提升至18.5万桶日，地区油田产能逐步释放后，出口量将增加至40万桶日。伊拉克也已经着手推进谈判，但截至目前尚未恢复出口，后期可能成为油价继续下行的动力。 美国方面，EIA数据显示，截至2月28日当周美国原油产量1350.8万桶日，环比增长0.6万桶日。截至21日，美国原油钻机数488台，周环比增长7台。2月报中，EIA预计2025年美国原油产量均值1359万桶日，同比增38万桶日；2026年产量均值1373万桶日，同比增速进一步放缓到14万桶日。 OEPC数据显示，1月OPEC-9原油产量环比减少10.9万桶日，阿联酋、尼日利亚、沙特等国原油产量不同程度下降。伊拉克产量也环比减少5千桶日，继续收紧供应端。豁免国方面，伊朗（-1.3万桶日）和委内瑞拉（-1.8万桶日）产量同步减少。俄罗斯方面，船运数据显示，1月油品总出口740万桶日，其中原油出口环比增长10万桶日至460万桶日；成品油出口回落10万桶日至280万桶日。考虑到俄罗斯的制裁的应对能力，IEA在1月报中暂未对俄罗斯的供应做出调整。EIA在2月报中也表示预计制裁不会影响其对俄罗斯原油产量的判断。 需求端，EIA将2025年全球原油需求预期上调4万桶日，主要集中在1季度上调17万桶日。EIA预计印度2025和2026年原油需求有望增长30万桶日，增速较2024年进一步提升。中国增速预计在20万桶日左右。IEA将25年需求预期上调5万桶日。OPEC没有调整25年需求预期。按目前的平衡表来看，预计1季度供需基本平衡，2季度起市场面临累库压力。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，油价短期大幅回落后可能存在技术性反弹，但整体向下，成本端支撑力度有限。沥青自身来看，本周复产炼厂短期内维持稳定生产，此外，江苏新海150万吨装置存在复产沥青的计划，预计下周沥青装置周度平均开工负荷率将小幅反弹。需求端节后道路项目仍受到天气影响开工情况不一，但防水端需求逐步恢复，但近期油价以及沥青期货价格持续下行，现货市场情绪偏悲观，贸易商及下游大多观望为主，备货谨慎。 预计沥青价格震荡偏弱运行，操作上更推荐多BU空SC。 二、基本面变化 成本端，沙特在油价持续下跌之际仍然选择增产，供应端暂时失去托底力量。按目前的平衡表来看，预计1季度供需基本平衡，2季度起市场面临累库压力。且美国关税措施持续加码，若未来美国经济增速出现放缓甚至衰退迹象，则将继续加剧油价下行。需求端难有支撑，后续关注OPEC+是否迫于油价压力再度调整产量政策，或是伊朗、委内瑞拉等国供应超预期减少。但至少在今年4月OPEC+原油供应量将有所增长，油价持续下跌后不排除技术性反弹，但大方向仍然向下。 现货市场方面，根据隆众数据，截至3月6日，华东地区重交沥青现货3820元/吨，周环比涨35元/吨；东北地区现货4015元/吨，环比涨90元/吨；山东地区3730元/吨，周环跌20元/吨；西南地区3990元/吨，周环比跌50元/吨。本周OPEC+宣布如期增产，助长市场看空情绪，国际油价持续下行，成本端拖累沥 青现货。此外北方气温偏低，沥青需求端表现不及预期，紧靠供应端的利好无法支撑现货市场，全国绝大部分地区现货价格均有所回调。 供应端，装置方面，根据卓创统计，周检修损失量约为52.63万吨，环比增加4.49万吨。本周全国沥青装置平均开工负荷率为33.03%，环比跌1.15个百分点。本周华南主营炼厂开工率延续上涨趋势，但地炼开工负荷下降明显，拖累总开工水平。分地区来看，华南地区茂名石化3月提高沥青生产负荷，叠加中海油湛江复产后开工率稳定，华南周度沥青装置开工率上涨6个百分点至64%。华东地区金陵石化降负，叠加镇海炼化停产沥青，开工率环比降5个百分点至41%。山东胜星石化上周转产渣油后暂未复产沥青，开工率降5个百分点至19%。后期来看，本周停产沥青的河南丰利暂无复产沥青计划。但本周复产炼厂短期内维持稳定生产，此外，江苏新海150万吨装置存在复产沥青的计划，预计下周沥青装置周度平均开工负荷率将小幅反弹。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润小幅回升。截至6日当周，山东地炼沥青生产利润-486.25元/吨，环比涨14.58元/吨。主营利润环比涨144.24元/吨。渣油方面，下游需求减弱，市场供需格局趋松，渣油价格承压下行。截至20日山东市场低硫渣油4622元/吨，环比跌408元/吨。 需求端，未来10天江南华南等地多降雨，内蒙古东北地区气温偏高。南方地区天气影响道路施工，关注北方地区项目开工情况。但考虑到近期油价以及沥青期货价格持续下行，现货市场情绪偏悲观，贸易商及下游大多观望为主，备货谨慎。 库存方面，本周沥青厂库与社库同步增长。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为88.9万吨，环比增加3.7万吨；社会库存159.1万吨，环比增加9.5万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 PTA方面，宏观风险进一步扩散，原油库存累积幅度明显大于预期。市场担忧OPEC+在4月开始增产计划。原油价格下跌至2023年5月以来的低点，带动PX价格持续下跌，成本端利空明显。终端订单数量依然不佳，织机负荷明显低于往年。带动聚酯产销不佳，负荷低位，PTA市场情绪不佳，价格下跌明显。乙二醇方面，部分乙二醇装置重启带动开工小幅回升，下游聚酯负荷回升缓慢，乙二醇供需格局改善缓慢，且成本端支撑不佳，乙二醇价格整体偏弱运行。 本周来看，基本面利空已经有所体现，原油价格存在企稳的可能性。PX因此整体供应略有下降。需求端华南两套各250万吨PTA装置计划重启，但目前PTA加工差低位，PX去库或不及预期。预计PX价