文字早评

2025/03/07星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.17%，创指+2.02%，科创50+3.48%，北证50-1.46%，上证50+1.61%，沪深300+1.38%，中证500+1.63%，中证1000+2.14%，中证2000+2.06%，万得微盘+1.72%。两市合计成交19065亿，较上一日+4126亿。 宏观消息面： 1、财政部部长：将新增实施两项贷款贴息政策激发消费动力。 2、央行行长：今年将择机降准降息，对一些不合理的容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。 3、欧洲央行下调利率25基点，宽松步伐或近尾声。 资金面：融资额+34.27亿；隔夜Shibor利率+3.50bp至1.7900%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.35bp至3.1748%，十年期国债利率+1.78bp至1.7311%，信用利差-0.43bp至144bp；美国10年期利率+6.00bp至4.28%，中美利差-4.22bp至-255bp。 市盈率：沪深300:12.65，中证500:29.10，中证1000:39.74，上证50:10.86。市净率：沪深300:1.36，中证500:1.90，中证1000:2.20，上证50:1.22。股息率：沪深300:3.38%，中证500:1.76%，中证1000:1.39%，上证50:4.25%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.04%/-0.59%/-1.70%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.46%/-1.01%/-2.69%/-4.75%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.91%/-1.75%/-3.78%/-6.20%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.04%/+0.09%/-0.03%/-1.34%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，2月PMI季节性走高，1月M1两年复合增速上升，社融转强。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，政策鼓励中长期资金入市。当前国债利率处于低位，股债收益比较高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。随着年报业绩预告密集披露期结束，科技成果不断涌现，市场情绪转为积极。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周四，TL主力合约下跌0.56%，收于118.14；T主力合约下跌0.20%，收于108.245；TF主力合约下跌0.14%，收于105.830；TS主力合约下跌0.06%，收于102.550。 消息方面：1、中国人民银行行长潘功胜表示，优化科技创新和技术改造再贷款政策，再贷款规模扩大到8000亿元至1万亿元。今年将择机降准降息，还可研究降低结构性货币政策工具利率；2、财政部部 长蓝佛安表示，更加积极的财政政策可理解为“持续用力、更加给力”；谋划好增量政策上出实招，用好用足政策空间，围绕惠民生、促消费、增后劲；3、美国上周首次申领失业救济人数为22.1万人，预估为23.4万人，前值为24.2万人；4、欧洲央行将三大关键利率下调25个基点符合市场预期。 流动性：央行周四进行1045亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有2150亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1105亿元。 策略：春节后股市行情好转，宽货币政策预期放缓及市场流动性持续处于偏紧的状态，债市有一定的承压。中长期看，仍需关注经济基本面的改善情况，短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.17%，报680.60元/克，沪银涨0.75%，报8068.00元/千克；COMEX金跌0.25%，报2919.40美元/盎司，COMEX银跌0.29%，报33.24美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.28%，美元指数报104.17； 市场展望： 昨日欧洲央行如期进行降息操作，但总体表态偏鹰派。同时，美联储货币政策表态鸽派，美元指数持续走弱，对贵金属价格形成利多因素。欧洲央行昨日进行25个基点的降息操作，货币政策声明中表示随着利率的下调，货币政策限制性明显减少。对于今年的通胀预期，欧洲央行上调至2.3%，并认为欧元区通胀仍然偏高，在2026年初才能实现2%的通胀目标。欧央行行长拉加德对于降息表态谨慎，她认为若数据显示需要降息，才能进行进一步的降息操作，否则降息将暂停。与之成明显对比的是美联储理事沃勒的鸽派表态，沃勒认为美联储当下的政策仍具备限制性，良好的降息前景仍然存在，美联储可能在3月份后进行降息。CME利率观测器显示，当前市场预期美联储将在5月7日议息会议中进行25个基点的降息操作。美元指数走弱，美联储宽松货币政策预期提升，贵金属策略上建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间666-691元/克，沪银主力合约参考运行区间7804-8286元/千克。 有色金属类 铜 中国权益市场明显上扬，美国加征关税引发的需求担忧有所缓解，叠加美元指数偏弱，铜价继续上涨，昨日伦铜收涨0.99%至9689美元/吨，沪铜主力合约收至79200元/吨。产业层面，昨日LME库存减少975至259175吨，注销仓单比例下滑至42.3%，Cash/3M升水13.8美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水期货缩窄至15元/吨，库存缓慢去化使得市场可流通货源减少，加之临近交割，贴水报价收窄。广东地区库存延续减少，下游补货积极性一般，现货贴水持平于15元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1100元/吨左右，洋山铜溢价环比回升。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至2380元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国经济数据偏弱或使得其政策表态转松；中国政策表态基本符合预期，关注实际落地情况。产业上看，美国加征关税仍具有不确定性，当前看关税存在豁免的可能，而美国对铜加征关税预期使得市场波动风险仍大。同时，铜矿加工费下跌趋势还未止住和国内库存去化都给予价格较强的支撑，短期铜价可能还有冲高，不过冲高幅度不宜太乐观。今日沪铜主力运行区间参考：78000-79500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9580-9760美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20825元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.99%。SMM现货A00铝报均价20830元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单120367吨，较前一日上升976吨。LME铝库存515600吨，下降4275吨。2025年3月6日：铝锭去库1.4万吨至88.4万吨，铝棒去库1.05万吨至31.65万吨。据SMM统计，2025年2月份（28天）国内电解铝产量334.7万吨，同比增长0.4%，环比下滑9.5%。铝水比例环比上涨1.7个百分点，同比上涨6.7个百分点至71.0%。2月1-28日，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比去年同期增长26%，较上月下降22%，今年以来累计零售319.1万辆，同比增长1%。新能源车市场零售72万辆，同比去年同期增长85%，较上月下降3%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%。国务院总理李强在政府工作报告时提出，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，后续消费预期维持。有色普涨，社会库存去化迅速，铝锭供应整体偏紧，国内消费进入旺季，后续铝价预计呈现高位震荡走势，国内参考运行区间：20500-21100元/吨；LME-3M参考运行区间：2600-2750美元/吨。 锌 周四沪锌指数收涨1.47%至23940元/吨，单边交易总持仓18.78万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨72至2900美元/吨，总持仓22.23万手。SMM0#锌锭均价23990元/吨，上海基差-10元/吨，天津基差-10元/吨，广东基差-10元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得1.58万吨，内盘上海地区基差-10元/吨，连续合约-连一合约价差10元/吨。LME锌锭库存录得16.13万吨，LME锌锭注销仓单录得2.63万吨。外盘cash-3S合约基差-32.04美元/吨，3-15价差-43.62美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.14，锌锭进口盈亏为-890.24元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至13.40万吨。总体来看：锌矿供应增量推动加工费持续上行，TC快速抬升后冶炼开工意愿提升，增量锌矿转化为锌锭预期提升。短期锌价下跌较快，下游逢低备库较多，社库小幅去库，锌价短线反弹。中期锌锭消费预计呈现小幅回暖。 铅 周四沪铅指数收涨0.18%至17407元/吨，单边交易总持仓8.87万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨15至2035美元/吨，总持仓14.44万手。SMM1#铅锭均价17100元/吨，再生精铅均价17025元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10100元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.43万吨，内盘原生基差-240元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得20.84万吨，LME铅锭注销仓单录得2.64万吨。外盘cash-3S合约基差-19.5美元/吨，3-15价差-58.37美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.182，铅锭进口盈亏为-660.54元/吨。据上海有色数据，国内社会库存录减至6.48万吨。总体来看：原生市场供应基本维稳。再生市场，废电瓶价格高企，部分地区原再价差缩窄。铅价长期维持当前价位震荡，下游采买边际增加。叠加铅价下方支撑偏强，预计中期偏强震荡为主。 镍 周四镍价继续上涨，沪镍主力合约夜盘收盘价127620元/吨，较前日上涨1.66%，LME主力合约收盘价16330美元/吨，较前日上涨2.64%。 宏观方面，由于担心关税对通胀和经济的影响，市场对美国经济出现全面萎缩的可能性进行定价，以及特朗普将推迟部分汽车关税，美元指数录得四连阴，盘中一度跌破104，尾盘小幅回升，最终收跌0.12%，报104.2。现货市场，镍价偏强运行，精炼镍现货成交整体一般。各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌。综合来看，镍价上涨主要系成本端矿价上涨导致镍价成本支撑线上行，但在今年中间品供应充足、不锈钢以及硫酸镍下游需求疲弱背景下，镍价上涨弹性较弱，后市应重点关注上游矿端的边际变化，操作上建议谨慎。今日预计镍价震荡运行，沪镍主力合约参考运行区间126000元/吨-133000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考16000-16500美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收257980元/吨，上涨0.39%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少128吨，现为6813吨。LME库存减少50吨，现为3700吨。长江有色锡1#的平均价为258300元/吨。上游云南40%锡精矿报收244000元/吨。2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了9.3%的环比下降，然而从年度同比数据来看，实现了10.02%的大幅增长。乘联会数据显示，2月1-28日，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比去年同期增长26%，较上月下降22%，今年以来累计零售319.1万辆，同比增长1%。新能源车市场零售72万辆，同比去年同期增长85%，较上月下降3%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%。国务院总理李强在政府工作报告时提出，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，后续国内消费增长预期维持。国内精炼锡产量维持高位，国内后续供应呈现偏宽松态势，消费进入旺季，锡价预计区间震荡运行。国内参考运行区间：230000-270000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-33000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,613元，较上一工作日+0.13%，其中MMLC电池级碳酸锂报价74,400-76,200元，均价较