豆粕月报：巴西出口节奏加快 豆粕震荡运行

核心观点及策略

• 国际方面：中国对美加征关税，影响经济前景；巴西天气偏干，收割进度加快，出口增多；阿根廷降水改善，产量预期稳定；USDA报告未调美豆和巴西大豆，调降阿根廷大豆产量；USDA展望论坛预测新季美豆种植面积和期末库存。
• 国内方面：3月大豆到港量预估500-600万吨，供应趋紧；豆粕库存提升，部分油厂停机；下游集中补库后，豆粕成交缩量，价格回落；远期供应预期增加。
• 宏观方面：贸易博弈持续，菜籽价格下挫，菜系走弱；美豆进口加征关税影响新季大豆进口；关注豆粕5-9或5-11反套机会。
• 后市展望：豆粕延续震荡运行，长期来看震荡中枢下移；关注美豆种植意向报告和新季种植季天气。

关键数据

• 全球大豆供需：2024/2025年度全球大豆产量4.21亿吨，期末库存1.24亿吨，库消比30.61%。
• 美国大豆供需：2024/2025年度美豆期末库存3.8亿蒲式耳，库消比8.74%。
• 巴西大豆供需：2024/2025年度巴西大豆期末库存3152万吨，库消比19.03%。
• 阿根廷大豆供需：2024/2025年度阿根廷大豆期末库存2595万吨，库消比48.86%。
• 中国大豆进口量：2024年12月中国大豆进口量794万吨，2024/2025年度中国大豆合计进口量2318万吨。
• 国内油厂库存：2025年2月28日，主要油厂大豆库存415.4万吨，豆粕库存62.93万吨。
• 饲料养殖情况：2024年全国工业饲料总产量31503.1万吨，同比下降2.1%。

研究结论

• 豆粕市场短期内或延续震荡运行，长期来看震荡中枢下移。
• 关注美豆种植意向报告、新季种植季天气以及贸易博弈进展。
• 可关注豆粕5-9或5-11反套机会。