豆粕月报：巴西出口节奏加快 豆粕震荡运行
巴西出口节奏加快豆粕震荡运行 核心观点及策略 要点要点要点⚫国际方面：中国对美关税的反制措施出台，对美豆进口加征10%的关税，关税政策或损害经济前景。巴西偏干的天气助力，收割进度大幅加快，2月份以来出口明显增多，国内4月大豆到港量预计逐步增多；阿根廷近两周降水持续较多，土壤墒情改善，作物优良占比提升，稳定当前产量预期。2月USDA报告对美豆和巴西大豆均未做调整，阿根廷大豆由于前期干旱下调300万吨；美国农业部展望论坛召开，预计新季美豆种植面积为8400万英亩，期末库存为3.2亿蒲式耳，低于市场预期。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面：根据推算，3月份大豆预估到港量为500-600万吨，供应趋紧预期暂未被证伪，市场有储备大豆投放消息扰动；国内大豆库存加速下滑，豆粕库存有所提升，部分油厂停机，压榨开机率下滑，阶段性仍有支撑；随着前期下游集中式补库，豆粕成交缩量，现货价格回落，基差仍处于同期偏高水平。按照采买计划来看，榨利表现较好，2-4月船期买船充分，远端供应预期增加。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 ⚫宏观方面，贸易博弈仍在进行，加菜籽受此影响大幅下挫，国内菜系价格整体走弱，对美豆进口加征关税影响新季大豆进口，叠加新季美豆平衡表趋紧预期，关注豆粕5-9或5-11反套机会。南美大豆进入收割装运阶段，国内4月供应预期增多，但同时考虑到3月供应趋紧的情况，部分油厂停机，价格上有阶段性支撑，市场有储备大豆投放消息扰动，当前豆粕或延续震荡运行；稍长期大豆供应增多，豆粕震荡中枢或小幅度下移。关注美豆种植意向报告以及新作物年度种植季的天气。 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，南美出口，豆粕库存，大豆到港 目录 一、豆粕市场行情回顾..............................................5 2.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆压榨需求....................................................82.4美豆出口需求....................................................92.5巴西大豆平衡表及出口...........................................102.6巴西大豆天气及收割情况.........................................122.7阿根廷大豆情况.................................................13 三、国内情况.....................................................15 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................6图表4分区域压榨利润.....................................................6图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................6图表6全球大豆产量及变化.................................................7图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................7图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................7图表9美国大豆产量及变化.................................................8图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................8图表11 NOPA大豆月度压榨量................................................9图表12伊利诺伊油厂压榨毛利..............................................9图表13美豆累计销售量....................................................9图表14美豆对中国累计销售量..............................................9图表15美豆当周出口量...................................................10图表16美豆对中国当周出口...............................................10图表17叠加未知目的地中国采购量测算.....................................10图表18美豆当周净销售...................................................10图表19巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................11图表20巴西大豆产量及变化...............................................11图表21巴西大豆期末库存及库消比.........................................11图表22巴西大豆月度出口量...............................................12图表23巴西大豆对中国月度出口量.........................................12图表24巴西大豆产区降水预报.............................................12图表25巴西大豆产区气温预报.............................................12图表26巴西大豆收割进度.................................................13图表27巴西大豆生长发育情况.............................................13图表28阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................13图表29阿根廷大豆产量及变化.............................................14图表30阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................14图表31阿根廷大豆产区降水预报...........................................14图表32阿根廷大豆作物状况...............................................14图表33中国大豆月度进口量...............................................15 图表34中国进口美国大豆情况.............................................15图表35中国进口巴西大豆情况.............................................16图表36中国进口大豆结构.................................................16图表37全国豆粕周度日均成交.............................................17图表38全国豆粕周度日均提货量...........................................17图表39港口大豆库存.....................................................17图表40油厂大豆库存.....................................................17图表41油厂压榨量.......................................................17图表42油厂开机率.......................................................17图表43油厂豆粕库存.....................................................18图表44饲企豆粕库存天数.................................................18图表45 2024年11月份全国工业饲料生产情况................................18图表46能繁母猪存栏量环比走势图.........................................18图表47 80kg大猪存栏环比变化走势图.......................................18图表48生猪出栏均重走势图...............................................19图表49全国生猪均价走势.................................................19图表50生猪自繁自养的养殖利润...........................................19图表51外购仔猪的养殖利润...............................................19图表52白羽肉鸡的养殖利润...............................................19图表53蛋鸡的养殖利润...................................................19 一、豆粕市场行情回顾 2月份以来，也即春节回归后，价格中枢较1月份抬升，整体维持偏强震荡运行。交易利多因素主要有节后下游积极补库，巴西贴水持续走高，进口成本上移带动；再者在月初阶段巴西收割进度滞后拖累出口速度，阿根廷面临干旱天气侵扰，产量预估下调支撑；关税政策预期影响，利多豆粕，叠加国内近月豆粕供应趋紧，集中式补库提振现货价格，偏紧预期仍在；随着临近月末，部分利多因素开始转变，南美天气变得良好，巴西
