【每日研报20250306】矿产协议拟继续推进，地缘不确定性犹存

市 场 综 述 隔 夜 ，美 国 三 大 股 指 全 线 收 涨 ， 道 指 涨1.14%报43006.59点 ， 标 普500指 数 涨1.12%报5842.63点 ， 纳 指 涨1.46%报18552.73点。美 元 指 数 跌1.15%报104.32， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨1.53%报1.0789， 英 镑 兑 美 元 涨0.77%报1.2895， 美 元 兑 日 元 跌0.6%报148.89， 离 岸 人 民 币 对 美 元涨193个 基 点 报7.2357。国 际 油 价 全 线 下 跌 ， 美 油4月 合 约 跌2.74%， 报66.39美 元/桶 。 布 油5月 合 约跌2.34%， 报69.38美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.29%报2929美 元/盎 司，COMEX白 银 期 货 涨2.65%报33.24美 元/盎 司。ICE原 糖 主 力合 约涨0.55%报18.20美 分/磅，ICE棉花 主 力 合 约涨0.57%报63.60/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普与加拿大总理特鲁多通话，就两国之间的关税问题进行讨论。美国总统特朗普表示，与加拿大总理特鲁多讨论了关税问题；通话在“某种程度上”以友好的方式结束。】 【美国白宫发言人表示，正在重新审视对乌克兰的资金支持，关于矿产交易的谈判正在进行中，特朗普致力于和平协议；将对通过《美墨加协定》进口的任何汽车给予一个月的关税豁免；对等关税仍自4月2日起生效。】 【美联储“褐皮书”显示，自1月中旬以来，整体经济活动略有上升。大多数地区的价格温和上涨。】 【美国2月ADP就业人数增7.7万人，预期增14万人，前值从增18.3万人修正为增18.6万人。美国1月工厂订单环比升1.7%，为2024年7月以来最大增幅，预期升1.6%，前值由降0.9%修正为降0.6%。美国2月ISM非制造业PMI为53.5，预期52.6，前值52.8。】 【欧元区1月PPI环比升0.8%，预期升0.5%，前值从升0.40%修正为升0.5%；同比升1.8%，预期升1.4%，前值从持平修正为升0.1%。】 【欧元区2月服务业PMI终值50.6，预期50.7，初值50.7，1月终值51.3；综合PMI终值50.2，预期50.2，初值50.2，1月终值50.2。】 【英国央行首席经济学家皮尔表示，进一步的通胀减缓将允许今年进一步降息；降息的规模和节奏将取决于通胀风险的演变；反对更大幅度、更快的降息；政策需要保持一定的限制性。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌1.15%报104.32，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨1.53%报1.0789，英镑兑美元涨0.77%报1.2895，美元兑日元跌0.6%报148.89。美元指数连续三个交易日走低，创近四个月以来新低。数据方面，ADP就业报告显示2月美国私营部门仅新增7.7万个就业岗位，为七个月以来的最低增幅，招聘速度放缓与劳动力需求放缓相符。与此同时，ISM服务业PMI意外显示出服务业增长加速，为经济韧性提供一定支撑，但未能完全抵消市场对贸易战负面影响的担忧。美国新一轮关税已正式生效，加、墨、中三国迅速采取反制措施，对美国商品加征报复性关税，市场对全球贸易战风险的担忧持续抬升。地缘端，美乌矿产协议遇阻，美方暂停对乌军援并可能解除对俄制裁，加剧与盟友分歧，不确定性有所上升。在经济转弱预期下，交易员增加美联储降息的押注，当前市场定价2025年将降息三次，美联储实际的利率政策路径也或因关税政策的反复而面临不确定性，当前美元以震荡格局看待为主。欧元延续近期涨势，创下四个月以来的最高水平，市场预期欧洲增加国防支出和借贷将有助于提振疲软的欧元区经济。市场聚焦本周的欧央行货币政策会议，普遍预期将连续第五次实施降息。在当前美元偏弱且利好频出的背景下，欧元有 望持续反弹。日元端，JPY/USD汇率高位回落，2月日本服务业增速录得六个月内新高，主要受强劲需求推动，但贸易担忧加剧对日元构成一定压力，短期内日元震荡看待。 S&P500 截至3月5日，标普500指数上涨1.12%至5842.63点；迷你标普500主力合约上涨0.35%至5845.5点。经济数据层面，美国2月ADP就业人数增7.7万人，预期增14万人，前值从增18.3万人修正为增18.6万人。就业市场超预期放缓，暗示经济有走弱的可能。市场关注周五非农报告。关税政策层面，美国白宫发言人表示，将对通过《美墨加协定》进口的任何汽车给予一个月的关税豁免；对等关税仍自4月2日起生效。贸易紧张局势有所缓和，推动市场情绪好转。整体来看，目前关税战虽出现些许缓和，但后续仍存在极大不确定性，同时经济数据疲软也增加美股下行压力。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截 至3月5日 ，富时中 国A50指 数 上 涨0.62%至13151.4点 ；新 交所富时A50期 指 主 力 合 约 上涨1.24%至13167点 。海外方面，特 朗 普 对外进 一步加征关 税 的举动 ，引发各国反 制报复，贸易 战持续扩大 。国内方面，经 济 基本 面，2月 中 国 三 大官方PMI指 数均 处于扩张区 间 ，制 造业PMI重回荣 枯线 上 方 。企业 生 产 经营活 动 加快对 股市有提 振作 用。政 策 端，政府工作报告对2025年经 济 增长 目标 、财政赤 字率、 货 币政 策方向、促消费政 策的 定调 均 十分积 极， 对市 场 情 绪有明显提 振作 用。 整 体 来看，随 着两会开幕，政 策 或将 对市 场产 生较强 推动 效果，春 季行情预计进一步上演。同 时对政 策稳增长的 预 期 ，或使得投资者转向业绩更 为稳定 的 大盘 蓝 筹。策略 上 ，建议轻 仓 逢低买 入。 铜 隔 夜COMEX铜强 势上 涨 ，报 收4.806美 元/磅 ，涨 跌 幅+5.46%。国 际 方面，美 国2月小非农就 业 人 数仅增 加7.7万 人 ，为2024年7月 以 来最小增 幅 ，大 幅不及预 期 ，意 外爆 冷。特 朗 普 在 国会上 表 示 ，对 等 关 税 将 于4月2日 开始生 效 。国内方面，我国2025年发展主 要 预 期目标 ：GDP增长5%左 右、城 镇 调 查 失业率5.5%左 右、城 镇新 增 就 业1200万 人 以 上 、居民消费价 格 涨 幅2%左右。库 存方面，截 至3月5日 ，COMEX铜 库 存为92834短吨，环 比+0短吨；LME铜 库 存260150吨，环 比-850吨；SHFE每日仓单160775吨，环 比-1014。美 元 美债方面，由于担心关 税 对 通胀和 经 济 的影 响，市 场对 美 国 经 济出 现全面萎 缩的可 能 性进 行 预 期 ， 美 元 指 数录 得三连阴，并失守105关 口 ，创 近 四个 月 以 来 的 新低，最 终收 跌1.15%，报104.33。美债收益率持续上 行 ，基准的10年期 美债收益率收 报4.281%； 对 货 币政 策 更敏 感的 两年期 美债收益率收 报4.013%。操 作建议 ，纽 铜主 力 合 约轻 仓震 荡 偏 强交 易 ，仅 供参 考。 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.93%报2928.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.8%报32.57美 元/盎 司 。地缘 端，美 国决定暂 停对 乌 克 兰 的军事援 助，并 可 能对俄罗 斯解 除 制 裁， 加剧美 国 与西方盟友 间 的 分歧，避险属性持续 提 振。 关 税端， 美 国 对 加 拿 大 、墨西 哥和 中 国实 施的 新 一轮关 税已正 式 生 效 ， 加 、 墨 、 中 三 国迅 速 采 取 反 制 措 施， 对 美 国商 品加征报复 性关 税 。市 场对贸易战升级 及 其对 美 国 经 济 的潜在负 面 影 响表现 出显著担 忧， 美 元 指数盘中创下近三 个 月 以 来低点 ，避险资 金流 入美 国 国债也导致长 端国债收益率持续下 行 ，提 振黄 金 的 货 币及金融属性。数据方面，ISM制 造业 数据显 示 ，制 造业 活 动放 缓幅 度超 出预 期 ，价 格、 生 产 和 就 业 等 分项指 标均受到关 税压力 的 显著 拖 累。 在此 情形下 ， 交 易员增 加 美 联 储降 息的押 注，市 场 现在完全 定 价2025年将降 息三次。近期10Y-2Y美债利差持续下 行 ，巩 固市 场对 于 美联 储 的降 息预 期 。短期 来看， 关 税 和 美 国 经 济 预 期转 弱 为金 价提 供避险支撑， 中长期 贵 金 属 上行逻 辑 依 然 稳 固。 关 税政 策的反 复将 持续 推升市 场避险 情 绪， 美 国政府 债务危 机 及贸易战 风 险或削弱美 元信 用， 黄 金 上 行空间 仍存。 股市 回调 导致市 场 风 险 偏好降 低， 资 金流 入国债等安全资 产 ，实际利 率下 行 预 期亦对 金 价形成支撑。操 作上 ，建议暂 时观望 为主 。 ICE原 糖 洲际 交 易所(ICE)原 糖 期 货周三 收高， 交 易商表 示空 头回补 帮助遏制了近期 价 格 的 下 跌,交投最活跃的5月 原 糖 期 货 合 约 上 涨0.1美 分 ，或0.6%， 结算价 报每磅18.20美 分 。ISO对 于 全 球供 需形势的 基本 看法 是， 全 球供应 缺口(消费 量和 产量之 间 的差 额)将从上次11月份预估的251.3万吨 扩大至488.1万吨。九年来从 未 出 现如此 规 模的缺口 。尽 管 缺口放大 ，不过 原 糖 在关键位置压力较大 ，获利了 结较多 ，继续上 行 动 力不足。 美 糖 主 力 价 格 关注上 方压力21.0美 分/磅 ， 下 方 支撑16.5美 分/磅 。建议5月ICE期 糖短期偏空对待。 图表6：ICE美 糖 主 力 合 约 价 格走 势图及支撑 位和阻力位 ICE棉 花 洲际 交 易所(ICE)棉 花 期 货3月5日(周三)收盘上 涨 ，受美 元走贬提 振，不过 对 于需 求的担 忧令价 格接近逾四 年 低 位。ICE指 标5月 期 棉 合 约 上 涨0.43美 分或0.68%， 结算价 报每磅63.67美分 。 国 际 方面，海外买家 采购意愿下降， 美 棉出口签约量和装 运 量 双 双下降，签约量降 至 不足20万包。 美 国农业部(USDA)周 四公 布 的出口销 售报告显 示 ，2月20日止当 周， 美 国当前市 场年度 棉 花出口销 售 净增16.69万包，较之 前 一周 减少47%，较前四 周均值 减少35%。 美 棉 主 力价 格 关注上 方压力70美 分/磅 ， 下 方 支撑58.0美 分/磅 。建议5月ICE期 棉短期偏空对待。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品。本公司不会对任何因依靠本报告作出任何买卖而引致之任何损失承担任何责任。 24小时客服电话：00852-25342000/86-1360305988524小时传真电话：00852-25632368客 服 邮 箱 ：cs@ruida-int.com客服QQ：203195058/2938472186网 址 ：www.ruida-int.com地 址:香 港 湾 仔 菲 林 明 道8号 大 同 大 厦17楼05-06室