【每日研报20250312】地缘谈判积极推进，俄乌有望临时停火

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌1.14%报41433.48点 ， 标 普500指 数 跌0.76%报5572.07点 ， 纳 指 跌0.18%报17436.1点 。 美 元 指 数 跌0.51%报103.39， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.78%报1.0920， 英 镑 兑 美 元 涨0.55%报1.2951， 美元 兑 日 元 涨0.34%报147.77， 离 岸 人 民 币 对 美 元 涨364个 基 点 报7.2269。 国 际 油 价 全 线 上 涨 ， 美 油4月 合 约 涨0.89%， 报66.62美 元/桶 。 布 油5月 合 约 涨0.85%， 报69.87美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.81%报2922.8美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨2.61%报33.38美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌1.17%报18.63美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约涨0.05%报66.03/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普表示，已指示商务部长对来自加拿大的所有钢铁和铝产品额外加征25%的关税，使针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝的关税水平达到50%，将于3月12日上午生效；特朗普总统周三将不会把加拿大钢铁和铝进口关税提高到50%；对所有进口的钢铁和铝的25%关税将于12日午夜开始实施，且不会有豁免。】 【美国和乌克兰高级别代表团在沙特吉达的会谈结束，随后美乌发表联合声明。声明称乌克兰愿接受美国提出的30天临时停火。美方将立即解除情报共享暂停的状态，并为乌方提供安全援助。】 【欧洲央行管委雷恩称，如果数据支持，欧洲央行在四月不会降低利率，而将保持观望。】 【美国1月JOLTs职位空缺774万人，预期763万人，前值由760万人修正为750.8万人。】 【美国2月NFIB小型企业信心指数为100.7，预期101，前值102.8。】 【日本内阁府公布2024年四季度GDP修正值，实际GDP环比增长0.6%，同比增速由2.8%下修至2.2%。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.51%报103.39，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.78%报1.0920，英镑兑美元涨0.55%报1.2951，美元兑日元涨0.34%报147.77。因市场对美国经济前景担忧持续，美元触及去年11月初以来最低水平。数据方面，美国2月NFIB小型企业信心指数录得100.7，低于预期值101，特朗普政策的不确定性日益阻碍企业投资和招聘进程，关税政策抬升通胀预期水平，企业对未来前景表示堪忧。美国1月JOLTs职位空缺人数录得774万人，略高于预期值760万人，劳动力需求仍保持一定韧性。特朗普于近期发言中未否认经济衰退的可能性，导致美股市场显著回调，风险偏好随之下降，市场“去风险”基调导致长端美债收益率大幅下行。联储方面，鲍威尔对利率维持审慎观望态度，其他联储票委整体基调仍偏鹰为主，大体维持美国经济整体仍具韧性，但对关税通胀预期抬升表示担忧的观点，后续CPI数据若不及预期，不排除联储官员逐渐释放鸽派信号的可能性。当前市场计价今年降息约75bps预期不变，经济数据转弱和美国信用风险攀升的背景下，美元震荡看待为主。欧元区方面，德国主要政党迅速推进联盟谈判，设立5000亿欧元基础设施基金以刺激基础设施和国防支出。法国和意大利政府也推动欧盟联合资金以支持经济和军事发展，进一步支撑欧元。欧洲央行上周如期降息后，利率基调趋于鹰派，表明宽松周期或接近尾声。短期内，美元持续走弱或推动欧元继续反弹。日本方面，修正后第四季度GDP增长率从初值2.8%放缓至2.2%，主要因私人消费疲软。尽管经济存在担忧，日本央行预计将在3月政策会议上维持利率不变，后续加息的可能性仍存，美元走弱亦给予日元支撑。 S&P500 截至3月11日，标普500指数下跌0.76%至5572.07点；迷你标普500主力合约下跌0.92%至5576.75点。经济数据层面，美国1月JOLTs职位空缺774万人，预期763万人，前值由760万人修正为750.8万人。职位空缺数量超预期，显示出劳动市场仍有一定韧性，但未能扭转市场对经济的悲观预期。关税政策层面，在美国总统特朗普表示将于3月12日提高 对加拿大钢铁和铝产品的关税后，美国白宫贸易顾问纳瓦罗则表示，特朗普不会在3月2日将对加拿大的关税提高至50%。相互矛盾的消息进一步增加市场不确定性。整体来看，持续不断扩大的贸易战令市场陷入恐慌情绪，同时经济数据疲软也增加美股下行压力。策略上，建议逢高沽空。 富 时 中 国A50 截 至3月11日 ，富 时 中 国A50指 数 上 涨0.47%至13286.15点；新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 上 涨0.43%至13264点 。 国 内 方 面 ， 经 济 基 本 面 ， 受 春 节 错 月 影 响 ，2月 份 国 内CPI同 比 、 环 比 涨 幅 均 转 为 下 降 ， 而PPI降 幅 略 有 收 窄 。后 续 随 着 春 节 错 月 影 响 消 除 加 上PPI向CPI传 导 ，CPI预 计 温 和 回 升 。 政 策 端 ， 政 府 工 作 报 告 定 调 符 合 市 场 预 期 ， 此外 ，3月6日 举 行 的 经 济 主 题 记 者 会 上 ， 各 部 门 负 责 人 也 针 对 就 新 质 生 产 力 的 培 育 、 促 消 费 、 宽 财 政 、 宽 货 币 、 加强 投 资 者 保 护 等 措 施 给 出 了 强 有 力 的 安 排 。 整 体 来 看 ，2月 份 通 胀 数 据 回 落 对 市 场 情 绪 有 短 暂 负 面 影 响 ， 同 时 ， 市场 有 一 定 预 期 兑 现 后 的 卖 压 。 但 两 会 政 策 带 来 的 刺 激 效 果 预 计 持 续 发 挥 作 用 ， 加 上 美 元 持 续 走 弱 ， 人 民 币 贬 值 压力 得 到 一 定 缓 解 ， 也 为 宽 松 货 币 政 策 的 施 展 提 供 一 定 空 间 ， 预 计 在 经 过 短 暂 调 整 后 ， 股 市 仍 有 走 高 的 可 能 。 策 略上 ， 建 议 短 线 暂 时 观 望 ， 中 长 线 上 可 逢 低 买 入 。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 走 强 ， 报 收4.796美 元/磅 ， 涨 跌 幅+2.79%。 国 际 方 面 ， 美 国1月JOLTs职 位 空 缺 升 至774万 人 ， 高 于 预 期 的763万 人 。 随 后 交 易 员 加 大 对 美 联 储 降 息 的 押 注 。 国 内 方 面 ， 近5个 月 我 国 经 济 回 升 向 好 态 势 不断 显 现 。国 家 税 务 总 局 最 新 增 值 税 发 票 数 据 显 示 ，2024年10月 至2025年2月 ，全 国 企 业 销 售 收 入 较2024年 三 季 度提 高1.1个 百 分 点 。 其 中 ， 制 造 业 销 售 收 入 同 比 增 长3.6%， 高 技 术 产 业 销 售 收 入 同 比 增 长10.6%。 库 存 方 面 ， 截 至3月11日 ，COMEX铜 库 存 为92821短 吨 ， 环 比+349短 吨 ；LME铜 库 存244175吨 ， 环 比-9150吨 ；SHFE每 日 仓 单 151703吨 ，环 比-4891。美 元 美 债 方 面 ，美 元 指 数 震 荡 下 行 ，至 去 年10月 中 旬 以 来 的 最 低 水 平 ，最 终 收 跌0.511%，报103.39。 美 债 收 益 率 刷 新 五 个 月 新 低 后 回 升 ， 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.285%；对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年期 美 债 收 益 率 收 报3.951%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 震 荡 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.81%报2922.8美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨2.61%报33.38美 元/盎 司 。 地 缘 方 面 ， 乌 克 兰 愿 接 受 美 国 提 出 的30天 临 时 停 火 ， 美 方 将 立 即 解 除 情 报 共 享 暂 停 的 状 态 ，并 为 乌 方 提 供 安 全 援 助 ， 以 哈 第 二 轮 停 火 谈 判 积 极 推 进 ， 地 缘 风 险 边 际 下 降 。 关 税 方 面 ， 加 拿 大 和 中 国 的 关 税 反制 措 施 如 期 执 行 ，特 朗 普 声 明 将 对 加 拿 大 钢 铁 铝 关 税 翻 倍 ，贸 易 摩 擦 持 续 推 升 金 价 。数 据 方 面 ，美 国2月NFIB小 型企 业 信 心 指 数 录 得100.7， 低 于 预 期 值101， 特 朗 普 政 策 的 不 确 定 性 日 益 阻 碍 企 业 投 资 和 招 聘 进 程 ， 关 税 政 策 抬 升通 胀 预 期 水 平 ，企 业 对 未 来 前 景 表 示 堪 忧 。美 国1月JOLTs职 位 空 缺 人 数 录 得774万 人 ，略 高 于 预 期 值760万 人 ，劳动 力 需 求 仍 保 持 一 定 韧 性 。 美 元 美 债 方 面 ， 近 期VIX波 动 率 指 标 大 幅 上 行 ， 海 外 市 场“去 风 险”情 绪 助 推 美 债 走 高， 施 压 长 端 美 债 收 益 率 ， 在 市 场 普 遍 预 期 通 胀 升 温 的 背 景 下 ， 未 来 实 际 利 率 走 低 的 可 能 性 持 续 变 大 ， 中 长 期 利 好金 价 。 往 后 看 ， 黄 金 的 地 缘 避 险 属 性 或 因 地 缘 缓 和 而 减 弱 ， 但 关 税 预 期 的 反 复 及 美 元 下 行 趋 势 仍 对 金 价 构 成 支 撑 ，美 股 市 场 的 大 幅 回 调 导 致 市 场 风 险 偏 好 显 著 降 低 ， 资 金 或 持 续 流 入 避 险 资 产 。 黄 金 中 长 期 上 行 逻 辑 稳 固 ， 美 国 政府 债 务 与 美 元 信 用 风 险 日 益 增 加 ， 或 削 弱 美 元 的 储 备 货 币 地 位 ， 中 国 央 行 持 续 购 金 提 供 支 撑 ， 全 球 去 美 元 化 趋 势下 黄 金 投 资 需 求 有 望 持 续 增 长 。 操 作 上 ， 建 议 暂 时 观 望 。 洲 际 交 易 所(ICE)原 糖 期 货 周 二 收 跌 ， 因 头 号 产 糖 国 巴 西 天 气 以 及 榨 季 开 始 较 晚 的 担 忧 缓 解 。 交 投 最 活 跃 的5月 原 糖 期 货 合 约 下 跌1%， 结 算 价 报 每 磅18.67美 分 。 巴 西 航 运 机 构Wiiams发 布 的 数 据 显 示 ， 截 至3月5日 当 周 ，巴 西 港 口 等 待 装 运 食 糖 的 船 只 数 量 为39艘 ， 此 前 一 周 为43艘 。 港 口 等 待 装 运 的 食 糖 数 量 为127.2万 吨 ， 此 前 一 周为122.74万 吨 。 在 当 周 等 待 出 口 的 食 糖 总 量 中 ， 高 等 级 原 糖(VHP)数 量 为113.85万 吨 。 根 据Wiiams发 布 的 数 据 ，桑 托 斯 港 等 待 出 口 的 食 糖 数 量 为53.51万 吨 ， 帕 拉 纳 瓜 港 等 待 出 口 的 食 糖 数 量 为37.81万 吨 。 美 糖 主 力 价 格 关 注 上方 压 力21.0美 分/磅 ， 下 方 支 撑16.5美 分/磅 。 建 议5月ICE期 糖 短 期