【每日研报20250527】俄乌再现大规模冲突，地缘局势持续紧张

市 场 综 述美 国 纽 交 所 、 芝 商 所(CME)、 洲 际 交 易 所(ICE)因 阵 亡 将 士 纪 念 日 休 市 一 日 。美 元 指 数 跌0.15%报98.98， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.22%报1.1388， 英 镑 兑 美 元 涨0.18%报1.3564， 美 元 兑日 元 涨0.19%报142.8390， 美 元 兑 人 民 币 涨0.07%报7.1769。 离 岸 人 民 币 对 美 元 收 盘 报7.1769， 较上 一 交 易 日 下 跌47个 基 点 。 国 际 油 价 小 幅 波 动 ， 美 油 主 力 合 约 持 平 ， 报61.53美 元/桶 。 布 油 主 力 合 约涨0.05%， 报64.81美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.7%报3342.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.11%报33.645美 元/盎 司 。图 表1：全 球主 要 股 指涨 跌 幅（%）资 料 来 源 ： 公 开 资 料 整 理 、 瑞 达 国 际消 息 回 顾【美国总统特朗普表示，同意财政部长贝森特最近的评论，即美国不需要将纺织制造业带回境内。希望在美国制造“大物件”，并提到芯片、计算机和人工智能。特朗普还威胁称，他正在考虑从哈佛大学撤出30亿美元的拨款，并将其拨给全美各地的职业学校。】【明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，由于贸易政策、移民政策及财政政策等多方面的不确定性，宽松政策暂停期可能更长，美联储需等待形势更明朗后才能做出决策。】【针对美国政府的关税政策，日本政府计划拨款9000亿日元用于抑制电费燃气费及支援中小企业资金周转等。包括地方政府和民营企业在内的项目规模预计将达到2.8万亿日元。】今 日 关 注 2 观 点 汇 总美 元 指 数隔夜，美元指数跌0.15%报98.98，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.22%报1.1388，英镑兑美元涨0.18%报1.3564，美元兑日元涨0.19%报142.8390。美国假期市场交投清淡，美元维持偏弱格局。市场对于未来美债供应趋于谨慎，特朗普上周五再次提出对欧盟商品征收关税，但随后表示同意延期，再度凸显特朗普政策的不确定性，关税及财政赤字问题持续扰动的背景下，美元震荡偏弱运行。美联储官员再度释放鹰派信号，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，由于贸易政策、移民政策及财政政策等多方面的不确定性，宽松政策暂停期可能更长，美联储需等待形势更明朗后才能做出决策。隔夜暂无重要经济数据发布，此前公布的美国5月标普全球综合PMI略有回升，企业活动边际改善，劳动力市场韧性有所分化，初请失业金人数持续下行，而持续申领人数呈上升趋势，表明企业招聘意愿因关税不确定性受抑。财政方面，穆迪下调美国主权信用评级，特朗普减税和支出法案通过进一步推高债务规模，债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，中长期对美元信用构成压力。美联储鹰派立场与经济韧性或为美元提供支撑，但债务问题和关税不确定性使其陷入多空拉锯，预计美元短期震荡偏弱。欧元区5月消费者信心指数小幅抬升，但德国PMI趋于下行，经济预期持续承压，通胀降温趋势支持欧央行6月降息预期。欧元近期的反弹主要由美元走弱和市场风险偏好边际回升所驱动。美欧关税谈判僵局持续，美国施压加剧避险情绪，德国国债价格抬升，降息预期上行，欧元短期内震荡运行。日本4月核心CPI同比增速创下2023年1月以来最高。持续的通胀压力或促使日本央行在今年10月再次加息。日本第一季度GDP下滑超预期，4月贸易顺差意外收缩，因关税导致美国需求走软，出口增长放缓。然而，春季工资上涨提振消费，进口萎缩低于预期。避险资金因美国减税法案扰动流入日元并提供支撑，日元短期或震荡偏强运行。图表1：美元指数走势图 S&P5005月23日当周，标普500指数下跌2.61%至5802.82点；迷你标普500主力合约下跌2.25%至5814.75。经济数据方面，美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。企业生产经营活动仍在加快。但受到关税政策影响，制造业出口订单连续第二个月收缩。贸易政策方面，美国总统特朗普表示，将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税。他还表示目前无意寻求与欧盟达成协议，如果欧盟想在美国建厂，他可以考虑推迟。税收政策上，特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议。该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。该法案将把美国债务上限提高4万亿美元，低于参议院所希望的5万亿美元。目前市场受到减税政策推升政府债务预期和贸易战再度升级的冲击。策略上，建议暂时观望。图表2：S&P500走势图资料来源：Wind、瑞达国际富 时 中 国A505月23日当周，富时中国A50指数上涨0.08%至13636.43点；新交所富时A50期指主力合约下跌0.04%至13633点。国内方面，经济基本面，4月份，国内规上工业增加值、固投、社零均较前值回落，在关税战冲击下，国内经济面临一定压力；房地产开发投资及商品房销售亦较上月下滑；从此前公布的通胀数据来看，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，1-4月份政府债券发行 4 成为社融增量主要支撑，同时，在货币、财政政策共同发力下，4月份社融存量、M2增速均超预期。此外，5月LPR下调进一步强化货币政策宽松导向，旨在降低实体经济融资成本，刺激有效信贷需求。整体来看，目前国内经济基本面小幅走弱，对市场情绪产生一定负面影响，加上市场在关税战缓和后持续修复，目前指数在触及四月初的水平后，上方面临较大压力，虽然国内宏观支持政策已相继出台，但仍需等待政策效应的发挥，短期预计维持震荡。策略上建议暂时观望。图表3：富时中国A50走势图资料来源：Wind、瑞达国际铜隔 夜COMEX铜震 荡 走势 ，报 收4.8315美 元/磅，涨 跌 幅-0.1%。国 际 方 面 ，明 尼 阿 波 利 斯 联 储 主席 卡 什 卡 利 表 示 ，由 于 贸 易 政 策 、移 民 政 策 及 财 政 政 策 等 多 方 面 的 不 确 定 性 ，宽 松 政 策 暂 停 期 可 能 更长 ，美 联 储 需 等 待 形 势 更 明 朗 后才能做出决策 。国 内 方 面 ，国 财 政 部 ：去 年四季 度 以来 ，中国 政府实施一揽 子 宏 观经 济 调控政 策 ，经 济指标回升向好，市场 预期 和信 心稳定 ，债 务 中长 期 可 持续性增 强。库 存方 面 ，截至5月26日 ，COMEX铜 库 存为175631短吨，环比+1024短吨；LME铜 库 存为164725吨，环比-1800吨；SHFE每日仓 单32833吨，环比-573吨。 美 元 美债方 面 ， 因 特 朗 普 政 策 大转弯，以及 他目 前正 在推动 的 全 面支出 和减 税议案令投资者对 美 国 资产望而却步， 美 元 指 数 持续下行， 跌破99关 口， 最终收 跌0.15%， 报98.95。操 作 建 议， 纽铜主 力 合 约轻 仓 逢低 短多 交 易 ，仅供参考 。图表4：铜日线走势图 资料来源：Wind、瑞达国际黄 金隔 夜，国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.7%报3342.2美 元/盎 司 ，COMEX白银 期 货 涨0.11%报33.645美 元/盎 司 。因 美 国 对 欧 洲 的关 税获 得暂缓期 ，市场 避 险 情 绪 略 有 降 温，金价 小 幅 回调。俄 罗斯周日 对乌 克 兰发动战 争以来 最 大规 模 空袭， 地缘局势 持续紧 张提振黄 金避 险属性 。特 朗 普 上周 五 再 次提 出 对 欧盟商品 征收关 税，但 随后 表 示 同 意延期 ，再 度 凸 显特 朗 普 政 策 的摇 摆不 定 ，关 税 预期 的反复推动避 险资 金流 入黄 金 。美 元信 用评级下调 反映债 务 风 险 加 剧，特 朗 普减 税 法案 加 剧市场对 于 美债 供 应的担 忧， 美债收益 率大 幅 上行， 美 元信 用 风 险 抬 升 中长 期为金 价 提供结构性支 撑。隔 夜暂无 重要经 济数据 发布 ，此 前公 布 的 美 国5月 标普 全 球综合PMI略 有回升，企业活动边际改 善，劳动 力 市场 韧性有所分 化，初 请 失业 金 人 数 持续下行，而持续 申 领人 数呈上升 趋势 ，表 明企业招 聘意愿因关 税不 确 定 性受 抑。中长 期而言，此 前公 布 的CPI及PPI数据 释 放 降 温 信 号， 一 定程度上为 年内 美 联 储降 息 做 好铺 垫，但考 虑 到未来关 税政 策变数犹 存，不 确 定 性或继续 放大 ，美 国债 务 问题持续 或 使全 球去美 元趋势 持久 化，中长 期 金 价仍受到避 险需求和 美 元走 软提振。新兴国家央 行的购金 需求 以及 黄 金ETF的 持续净流 入表 明 黄 金投资 需求稳 固。操 作上建 议，维持中长 期逢低布局思 路，短期 内注意 回调 压力 。COMEX黄 金 期 货关注区间：3257-3397美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货关注区间：33.0-34.2美 元/盎 司。图表5：COMEX黄金日线走势图资料来源：Wind、瑞达国际ICE原 糖美国阵亡将士纪念日ICE市场休市ICE棉 花 美国阵亡将士纪念日ICE市场休市△免责声明此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品。本公司不会对任何因依靠本报告作出任何买卖而引致之任何损失承担任何责任。24小时客服电话：00852-25342000/86-1360305988524小时传真电话：00852-25632368客 服 邮 箱 ：cs@ruida-int.com客服QQ：203195058/2938472186网 址 ：www.ruida-int.com地 址:香 港 湾 仔 菲 林 明 道8号 大 同 大 厦17楼05-06室