冠通每日交易策略

制作日期：2025年3月5日 热点品种 黄金： 今日亚盘时段，伦敦金现高位震荡。隔夜海外数据相对清淡，市场仍围绕特朗普关税政策扰动交易为主。宏观方面，美国通胀数据符合市场预期，但最近其它相关数据包含房地产相关，当周初请失业金人数、零售数据、均出现一定走弱，市场对美国消费前景担忧。政策方面，由于特朗普关税可能推高进口成本，美联储推迟降息，本周美元指数出现一定反弹，同时特朗普政府施压乌克兰总统泽连斯基接受谈判，主张尽快结束战争，引发欧洲盟友对“向俄罗斯让步”的担忧。总的来说，特朗普政策不确定性是驱动金价的主要逻辑，宏观方面本周有美国2月份非农公布，注意非农数据后市场对美联储政策预期的改变。短期预计金价震荡偏强，操作上建议逢低试多，过高不追。伦敦金现下方关注2800美元/盎司一带，沪金主力合约关注650元/克一带。 豆粕： 豆粕今日盘面大幅减仓下跌，超幅回吐前日涨幅，跌幅达3.42%，主力合约价格落回2900下方。国际方面，巴西大豆收割进度快速推进已达到50%的水平，略高于去年同期，预计4-6月中国进口大豆到港量月均将达到1000万吨左右；我国3月4日宣布对美大豆进口加征10%的关税作为反制措施，美豆CBOT盘面 承压。国内方面，大豆压榨厂周度到港量延续减少至121.55万吨，环比减少28.08%，大豆港口、工厂库存持续去库，环比分别下降19.33%、15.80%；油厂周度开工率为55.7%，较上周减少4.84个百分点，豆粕周度产量为156.54万吨，环比减少7.99%，库存周度数据为62.93万吨，环比增加26.16%，增速加快。需求方面，注意高价对下游养殖业需求的抑制。总体来说，加征关税利多预期提前被市场消化反应，此轮加征关税力度不足以及美豆进口占比不高、窗口已过，对国内产业链影响不大，叠加4月巴西大豆到港恢复、关税前窗口期引发抢进口，供给压力回升，引发高位平仓获利，对05合约造成压制，预计震荡运行；短期豆粕供给回升中断，库存继续回升但仍偏低，支撑现货价格；操作上单边风险较大，可关注5-9反套。 期市综述 截止3月5日收盘，国内期货主力合约多数下跌，菜粕跌超5%，集运欧线跌近5%，纯碱跌超4%，豆二、豆粕、焦煤跌超3%，燃油、低硫燃料油（LU）跌近3%，玻璃、SC原油、焦炭、橡胶跌超2%；涨幅方面，苹果涨近2%，沪金涨近1%。沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.31%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.66%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.08%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.38%。2年期国债期货（TS）主力合约涨0.04%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.11%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.16%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.33%。 核心观点 白银： 今日亚盘时段，伦敦银现震荡走强，亚盘收盘交投于32.3美元/盎司。宏观方面，ISM公布的数据显示，美国1月ISM制造业重回扩张，好于预期，创2022年以来新高。重要分项指数方面，新订单指数55.1，为2022年5月以来的最强，12 月前值为52.5，新订单指数连续第五个月上涨。高频数据方面，据SMM统计，2月我国银粉产量有所下滑，由于光伏终端企业节后开工率较低，叠加银价处于高位，市场订单和备货需求不足。部分需求已在1月提前释放，企业节前备货量覆盖了2月部分需求，导致采购积极性下滑。总的来说，白银价格整体跟随金价变化，而商品属性由于市场对美国经济状况的担忧以及国内需求疲软，使得银价相对金价表现更弱，后续继续关注金银比做多机会。 铜： 日内沪铜低开高走，震荡收涨。关注国内重大会议期间，政策对铜的影响。产业方面，空冰洗的排产总量在2025年3月达到了4050万台，同比去年同期增长了7.6%。同时，SMM从一些漆包线企业了解到，近期家电市场订单表现良好，推动了漆包线需求的稳步增长。供给端，国内TC/RC费用降低至-14.81美元/吨和-1.5美分/磅，亏损严重，减停产概率增加，1月份供应环比小幅下降，但产量仍位于历史同期高位，需求方面，今日铜升贴水走高，市场情绪提振，下游市场成交情绪有所转好，上期所库存环比上一交易日减少。整体来说，下游需求转好为价格带来支撑，市场对供应端担忧情绪增加，预计中期震荡偏强，持续关注美国关税政策及两会对市场情绪带来的影响。 碳酸锂： 今日碳酸锂盘面开盘后剧烈震荡，午盘轻微震荡，临近收盘时震荡走强，05合约收盘价75599.16元/吨，涨幅0.1%。现货方面富宝锂电池级碳酸锂报74200元/吨，持平；工业级碳酸锂（综合）报72900元/吨，持平；锂辉石（非洲SC 5%）报575美元/吨，持平；锂辉石（中国CIF 6%）报870美元/吨，（持平）。供给端市场整体供应充足，碳酸锂周度产量环比增加1292吨至18456吨；3月预计碳酸锂产量环比增加25.8%至80545吨，其中辉石料增幅明显，其次为云母。需求端国内新能源汽车市场受春节假期影响，热度小幅走弱，一季度终端消费市场处于传统淡季。据调研，预计3月下游排产环比增长10%-13%。3月排产有所 回暖，而增量有限。库存端根据最新的月度供需平衡测算，3月或将延续累库趋势。总的来说碳酸锂现货成交价格重心下移。供给与需求呈现增势，但供给端增势更强，短期内碳酸锂过剩格局持续，盘面以偏弱区间震荡为主，主力参考7.5-7.8万运行。 原油： 供应端，哈萨克斯坦Tengiz油田运输的石油没有中断。哈萨克斯坦能源部计划在3月份将CPC的石油出口量从2月份的540万吨提高到670万吨。伊拉克石油部2月22日表示，恢复伊拉克-土耳其输油管道出口的所有程序都已完成，一旦石油输送恢复，伊拉克将通过伊拉克-土耳其管道每天从库尔德地区的油田出口18.5万桶石油，并逐步增加至40万桶/日。但现在伊拉克与石油公司谈判遇阻，库尔德地区石油出口延迟。特朗普2月28日与到访的泽连斯基在媒体前激烈争吵，俄乌和谈艰难，但也还有挽救的余地。有消息称特朗普政府正起草可能减轻对俄制裁的清单。另外，俄罗斯已同意作为美国和伊朗核问题谈判的中间人，伊朗的原油制裁也可能得到放松。美国石油钻机上周小幅减少2部，美国原油产量2月21日当周环比增加0.5万桶/日至1350.2万桶/日，较12月上旬创下的历史最高位回落12.9万桶/日。需求端，三大原油研究机构对2025年的原油需求增速预期变化不大，美国炼厂开工率上升至86.5%，EIA数据显示美国原油库存超预期减少，但成品油超预期累库，整体油品累库。美联储降息预期推迟，对原油带来的利多效应减弱。特朗普的关税政策令市场担忧全球经济。3月3日，特朗普表示，此前宣布的对等关税将于4月2日开始征收，而对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效。中国、加拿大及墨西哥随后均采取相应加征关税措施，贸易战之下，原油需求不容乐观。由于在3月3日的线上会议上欧佩克+意外决定将在4月执行此前多次推迟的增产计划，每月将增加13.8桶/日左右的石油产量，逐步取消220万桶/日的减产，预计原油继续震荡下行。 沥青： 供应端，上周沥青开工率环比回升2.1个百分点至28.5%，较去年同期高了3.2个百分点，沥青开工率继续回升，不再处于近年同期最低位。利润虽增加，但仍处于亏损叠加原料供应紧张之下，炼厂沥青仍将维持低开工。上周沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其中道路沥青开工环比回升4.5个百分点至10.0%，开工率仍然偏低。国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。政府工作报告表示拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，关注形成的沥青实物工作量的进度。上周华北、西南、华南出货增加较为明显，全国出货量环比增加4.34%至24.54万吨，但仍处于低位。沥青炼厂库存存货比本周继续环比增加，但仍处于近年来同期的最低位，本次春节累库幅度不大。但按照往年规律，年初会继续累库，北方需求回暖，但南方需求恢复缓慢，近期对于俄罗斯与伊朗的原料供应担忧有所缓解，另外，特朗普下令终止与委内瑞拉的石油交易，稀释沥青贴水或加大，欧佩克+意外决定将在4月执行此前多次推迟的增产计划，每月将增加13.8桶/日左右的石油产量，逐步取消220万桶/日的减产，原油下跌施压沥青价格，预计沥青震荡下行，关注气温回升后的需求情况。 PP： 春节假期后第四周，PP下游整体开工环比继续回升，塑编开工率环比回升1.4个百分点至45.3%，均处于年内较低水平。塑编订单继续小幅回升。美国加征关税不利于PP下游制品出口。金能化学、中科炼化等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至89%左右，升至偏高水平，标品拉丝生产比例下跌至30%左右。新增产能内蒙古宝丰2#等开车投产。目前下游逐步复工，上周石化去库加快，本周去库一般，目前石化库存处于近年同期中性偏低水平。成本端原油价格持续下跌。供应上金诚石化等顺利投产，山东裕龙、内蒙古宝丰2#开车，近期新增检修装置检修时间较短，现已逐步开车，下游恢复缓慢，新增订单有限，补仓意愿偏弱， 成交一般。不过，进入3月后下游需求有望继续恢复，建议PP05合约前期空单轻仓持有。 塑料： 新增中韩石化HDPE等检修装置，塑料开工率下跌至90%左右，目前开工率仍处于偏高水平。春节假期后第四周，PE下游开工率环比继续回升，农膜订单和原料库存继续回升，但相较往年仍处于较低水平，包装膜订单继续小幅回升，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平。目前下游逐步复工，上周石化去库加快，本周去库一般，目前石化库存处于近年同期中性偏低水平。下游暂未开启节后大幅补库。美国加征关税不利于塑料下游制品出口。成本端原油价格持续下跌。供应上，新增产能内蒙古宝丰1#、裕龙石化开始放量，万华化学、内蒙古宝丰2#、埃克森美孚惠州一期新近投产，山东新时代线性和内蒙宝丰3#计划3月投产，近期新增部分检修装置，下游还未恢复，以前期订单生产为主，农膜价格继续稳定。不过，进入3月后下游需求有望继续恢复，农膜订单开始增加，下游地膜旺季逐步启动，2月制造业PMI上升，只是目前新单跟进缓慢，预计塑料震荡运行，目前塑料05基差仍偏高，建议塑料05基差逢高做空。 PVC： 限电扰动下，上游电石价格开始反弹。目前供应端，PVC开工率环比减少2.14个百分点至78.65%，降至近年同期中性水平。春节假期刚结束不久，PVC下游开工回升，但仍偏低，补货积极性一般。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，出口高价成交受阻。中国台湾台塑3月份报价下调0-20美元/吨左右，其中中国大陆到岸价保持不变。上周PVC社会库存继续环比增加，社会库存略高于往年农历同期，库存压力仍然较大。2024年1-12月份房地产数据略有改善，只是投资、竣工同比数据则是进一步回落，竣工面积同比降幅仍较大，春节假期结束不久，30大中城市商品房周度成交面积继续反弹，但仍是偏低水平，关注房地产利好政策带来的商品房销售 刺激持续性。春节假期后下游积极性一般，05合约基差偏低，预计PVC低位震荡运行，以碱补氯下，近期新增检修装置的检修时间较短，需求未实质性改善之前PVC压力较大，暂未出台超预期房地产政策，空单轻仓持有。 油脂： 今日油脂板块集体下挫，棕榈油低开低位震荡，收跌1.21%，豆油、菜油小幅低开，持续下跌，跌幅分别为1.51%，1.94%。国际方面，路透调查显示，马来西亚棕榈油2月产量预计为115.5万吨，较1月下降6.6%，库存预计为148.41万吨，较1月下降6.1%，处于近五年最低水平；印度2月棕榈油进口量为37.4万吨，环比1月的14年历史低位增长36%，需求有所回暖，持续跟踪印度斋月进口情况；印尼方面B40政策实施不及预期，生柴政策利多或出尽。短期国际上棕榈油短期供应偏紧格局未改，叠加斋月需求支撑上行，但需要注意高价对需求的压制，长期看斋月后需求放缓，产量季节性回升，棕榈油库存上升