冠通每日交易策略

制作日期：2025年2月21日 热点品种 焦煤： 今日焦煤价格整体维持震荡。产业方面，247家钢厂高炉开工率环比减少0.3%至77.68%，高炉炼铁产能利用率较上周减少0.19%至85.41%，日均铁水产量续降0.48万吨至227.51万吨，同比去年增加3.99万吨。就焦煤基本面来看，节后主产区煤矿持续复产，焦煤供应重回高位，同时叠加蒙煤进口口岸由于复工较早，日均通关量已升至历年中性偏高水平，焦煤供需格局仍偏宽松。而需求方面，本期焦企产能利用率回落，焦炭日均产量出现回落，第九轮提降落地，后续市场仍有进一步提降预期，终端方面，本期高炉开工率小幅回落，日均铁水产量连续两周增长放缓，就基本面数据来看，焦煤仍存下行压力。本周高频成材数据快速回升，短期内拉动市场情绪，同时由于原料端双焦价格弹性较大，价格出现快速拉涨。总的来说，焦煤供需宽松格局暂未看到明显改善，短期内受市场情绪影响，价格波动剧烈。操作上，前期空单注意保护，多头暂时观望。 原油： 2月12日，美国总统特朗普先后与俄罗斯总统普京、乌克兰总统泽连斯基通电话，主张尽快停止俄乌冲突，普京则同意特朗普的观点，泽连斯基也表示，双方同意进行进一步的接触和会谈。俄乌冲突结束可能性加大，由此带来的俄罗斯制裁或将放松，加之美国CPI数据全线超预期，市场预计降息进度推迟，原油需求获益降息带来的利好减弱。EIA数据显示美国原油库存继续增加，特朗普宣布决定征收“对等关税”，原油冲高回落。美俄官员在沙特就结束俄乌冲突展开的会谈进展良好。但由于美俄谈判存在反复的可能，距离制裁放松还很远，加之美国财政部长表示致力于将伊朗石油出口削减至每日10万桶，俄罗斯与伊朗原油出口预计仍将受限。俄罗斯里海石油管线的泵站遇袭受损。OPEC+暂未增产，有消息人士称欧佩克+考虑推迟四月石油增产，但俄罗斯副总理否认，另外，俄罗斯政府或将汽油出口许可延长至今年8月底。本周EIA数据显示截至2月14日当周美国原油继续超预期增加，但成品油去库。预计原油价格震荡运行。 期市综述 截止2月21日收盘，国内期货主力合约涨跌不一。焦煤涨超2%，焦炭、豆一、铁矿石、苹果、菜粕涨超1%；跌幅方面，集运欧线跌超2%，玻璃、燃料油、PX、液化石油气（LPG）跌超1%。2年期国债期货（TS）主力合约跌0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.14%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.27%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.98%。 资金流向截至15:04，国内期货主力合约资金流入方面，沪深3002503流入51.79亿，中证5002503流入43.29亿，中证10002503流入36.98亿；资金流出方面，沪金2504流出15.29亿，沪铜2503流出9.35亿，沪银2504流出4.62亿。 核心观点 黄金： 今日亚盘时段，伦敦金现震荡下行。数据上，美国劳工部周四发布的数据显示，截至2月15日当周，美国初请失业金人数较前一周增加0.5万人人，至21.9万人，高于市场预期的21.5万人，此外美联储1月会议纪要显示，特朗普总统的政策提案引发了美联储对通胀上升的担忧，短期内美联储降息的可能性降低。总的来说，美元指数阶段性回落以及特朗政策不确定性支撑金价上涨，后市预计黄金价格震荡上行，但需要注意上行节奏或因不确定性放大市场波动而放缓，操作上，建议逢低做多，过高不追，伦敦金现下方关注2800美元/盎司一带，沪金主力合约关注650元/克一带。 白银： 今日亚盘时段，伦敦银现震荡偏强，亚盘收盘交投于32.8美元/盎司。宏观方面，美国降息预期有所修正，但欧元区由于经济数据不及预期，欧央行释放鸽表态，当下市场对欧洲央行年内预计三次降息。制造业方面，美国纽约联邦储备银行于2月发布的制造业指数显示，该指数在2月达到了5.7。这一数据显著高于市场 预期的-1，同时相比前值-12.6也实现了反弹，显示出制造业活动的改善。国内方面，1月国内光伏电池产量约41GW，环比减少10.9%；组件产量38GW，环比减少19.1%，减量主要由于假期停产影响，但随着下游陆续复产，电池组件企业已经陆续复工复产。总的来说，在金价再度刷新新高上行的情况下，白银金融属性依旧是驱动银价变化的主要逻辑，而商品属性方面，尽管海内外制造业数据出现一定回暖迹象，但海内外内需求依旧偏弱，叠加全球白银显性库存延续小幅累库，白银商品属性拖累银价涨幅，后续继续关注金银比做多机会。 铜： 今日沪铜价格快速回落。产业方面，艾芬豪矿业发布的报告显示，卡莫阿–卡库拉2025年生产指导目标为52万–58万吨铜。该矿正进行电力计划，同时实施优化方案将I期和II期选厂的回收率提高以及增加III期选厂的产能，旨在于2026年达到约60万吨/年的铜产量。供给方面，国内铜精矿市场有偏紧预期，体现在国内TC/RC费用降低至-8.6美元/吨和-0.88美分/磅，加工费由正转负，极低的加工费也暗示国内市场对矿端扰动的担忧。库存方面，全球显性库存延续累库，国内现货贴水收窄，远期合约依旧维持Contango结构，远期预期依旧向好。需求方面，节后下游工厂逐步复产，精铜杆、铜管企业开工率快速拉升，根据产业在线的数据，2月份家用空调的排产量达到了1593万台，相较去年同期增长了35.6%。据乘联会数据，2025年1月全国新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5，同时1月出口量同比增29.4%，环比增13.9%，1月渗透率达到41%，较去年同期增长9%。总的来说，当下决定同价的主要矛盾是显性库存的 延续累库，对比国内需求走强，预计后市铜价震荡偏强，沪铜主力合约参考区间为73000-78000，操作上多头逢低轻仓试多。 碳酸锂： 今日碳酸锂盘面开盘后震荡波动，午盘后震荡走弱。收盘价76721.67元/吨，跌幅0.66%。富宝锂电池级碳酸锂报75750元/吨，-100元/吨；工业级碳酸锂（综合）报74050元/吨，-300元/吨。锂辉石（中国CIF6%）报862.5美元/吨，持平。2月19日雅保公司于Metalshub平台成功拍卖200吨由永杉锂业代工的电池级碳酸锂，拍卖采用自主报价形式。此次拍卖的最终成交价格为75932元/吨。此次竞拍说明市场对碳酸锂仍有需求。供给端锂矿方面，国内锂矿现货库存依旧处于紧张状态，年前存货基本出清，年后新货大部分仍在途，短期内无法供应。需求端2025年1月中国碳酸锂月度耗用量为82574吨，同比增长65%，环比下降5%。年初为新能源汽车产销淡季，对碳酸锂消耗量环比小幅回落，但仍然处于较高水平。库存端昨日交易所仓单继续下降，自春节前后仓单持续下降，此前的高库存压力略有缓和，但绝对位仍高。总的来说1月，我国碳酸锂产量出现下调，下游材料厂备货完成后，市场需求走弱；近期碳酸锂拍卖价格偏低，市场交投并不活跃，碳酸锂现货价格仍存在一定下跌预期，空间相对有限，预计碳酸锂市场短期仍以稳弱运行为主。 沥青： 供应端，本周沥青开工率环比回升0.5个百分点至26.4%，较去年同期高了3.2个百分点，沥青开工率继续回升，不再处于近年同期最低位。利润虽增加，但仍处于亏损叠加原料供应紧张之下，炼厂沥青仍将维持低开工。据隆众统计，2月计划排产210.8万吨，环比上升0.4%。本周沥青下游各行业陆续复工，开工率反弹，其中道路沥青开工环比回升0.9个百分点至5.5%，开工率仍然偏低。国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。春节长假结束，多数地区出货继续增加，尤其是华北地区，上周全国出货量环比增加32.06%至23.52万吨，但仍处于低位。沥青炼厂库存存货比本周环比增加，但仍处于近年来同期的最低位，本次春节累库幅度不大。本次春节累库幅度不大，但按照往年规律，年初会继续累库，北方需求回暖，但南方需求平淡，短期沥青上行空间有限。 PP： 春节假期后第三周，PP下游整体开工环比继续回升，塑编开工率环比回升1.4个百分点至43.9%，均处于年内较低水平。塑编订单继续小幅回升。美国加征关税不利于PP下游制品出口。金能化学、中科炼化等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至84%左右，标品拉丝生产比例下降至27%左右。新增产能内蒙古宝丰2#等开车投产。节后石化库存处于近年同期平均水平，但累库幅度较近年春节略高。下游暂未开启节后大幅补库。供应上金诚石化等近期顺利投产，山东裕龙、内蒙古宝丰2#开车，近期新增检修装置检修时间较短，下游恢复缓慢，新 增订单有限，补仓意愿偏弱，成交一般。不过，元宵节后下游需求有望恢复加速，部分现货标品价格开始上涨，建议PP05合约前期空单部分止盈后轻仓持有。 塑料： 天津石化LLDPE、万华化学LDPE等检修装置重启开车，塑料开工率上涨至91%左右，目前开工率仍处于偏高水平。春节假期后第三周，PE下游开工率环比继续回升，农膜订单和原料库存继续回升，但相较往年仍处于较低水平，包装膜订单继续小幅回升，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平。目前下游逐步缓慢复工，节后石化库存处于近年同期平均水平，但累库幅度较近年春节略高。下游暂未开启节后大幅补库。美国加征关税不利于塑料下游制品出口。供应上，新增产能内蒙古宝丰1#、裕龙石化开始放量，万华化学、内蒙古宝丰2#、埃克森美孚惠州一期新近投产，山东新时代线性和内蒙宝丰3#计划3月投产，近期新增的检修装置检修时间较短，上海石化、中安联合等装置即将重启开车，下游还未恢复，以前期订单生产为主，农膜价格稳定。不过，元宵节后下游需求有望恢复加速，部分现货标品价格开始上涨，农膜订单开始增加，下游地膜旺季逐步启动，建议塑料05基差逢高做空。 PVC： 上游电石价格周中小幅上调后稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少0.29个百分点至81.85%，仍处于近年同期偏高水平。春节假期刚结束不久，PVC下游开工偏低。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月 至2025年6月24日执行，春节前国内价格下降叠加节日影响后，出口签单增加较多。中国台湾台塑3月份报价下调0-20美元/吨左右，其中中国大陆到岸价保持不变。上周PVC社会库存继续环比增加，社会库存略高于往年农历同期，库存压力仍然较大。2024年1-12月份房地产数据略有改善，只是投资、竣工同比数据则是进一步回落，竣工面积同比降幅仍较大，春节假期逐步结束，30大中城市商品房周度成交面积继续反弹，但仍是偏低水平，关注房地产利好政策带来的商品房销售刺激持续性。仓单历史高位回落，但仍处于历史高位，春节假期后下游积极性一般，05合约基差偏低，预计PVC震荡运行，需求未实质性改善之前反弹抛空，关注后续需求恢复情况及宏观政策。 油脂： 今日油脂板情绪减弱，棕榈油、菜油涨幅均在1.0%以下，豆油小幅收跌0.08%。国际方面，由于棕榈油价格的上涨，印度炼厂取消了3月至6月装运的70000吨棕榈油进口合同，转向豆油，同时有市场猜测印度将提高棕榈油进口关税，或限制棕榈油上涨，支持豆油价格。马来西亚棕榈油处于供给库存双减局面，1-20日出口量较上月同期减少8.33%，出口疲软，维持出口税率但下调出口价格刺激出口，或将迎合印度斋月需求，印尼B40生物柴油计划再次推迟到三月全面实施，并正研究2026年实施B50计划，此外印尼马来产区暴雨预警升级，或延缓棕榈油供应，国际上棕榈油供应偏紧格局未改，但需要注意高价对需求的压制。大豆方面，美豆上周出口检验量同比减少超44%，对华出口减少幅度大；巴西大豆产量预估再度下调但同比仍高，收割偏慢，供应压力后移，我国短期供应偏紧。国内方面，棕榈油由于国内进口价格大幅倒挂，终端需求偏弱，船期监测显示，2-4 月我国进口棕榈油数量处于低位，月均到港量在25万吨左右，供应偏紧局面削减库存，本周库存44.3万吨，环比下降4.07%，库存持续去化，基本面仍有支撑。豆油方面，油厂开工率回升至55.37%，周度产量36.93万吨，供应基本回到节前水平，库存水平为89.37万吨，小幅回升但处于较低水平；菜油方面，库存水平继续