万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周二，A股三大指数涨跌不一，上证指数收涨0.22%，报3324.21点，深证成指涨0.28%，创业板指跌0.29%。两市A股成交额约1.44万亿元人民币，超3800股上涨。申万行业方面，国防军工行业领涨，综合行业跌幅居前；概念板块方面，MCU芯片、兵装重组概念涨幅居前。港股方面，香港恒生指数收跌0.28%，恒生科技指数几近平收，美国三大股指全线收跌，道指跌1.55%，标普500指数跌1.22%，纳指跌0.35%。欧洲及亚太股市全线下跌。 【重要新闻】 【全国政协十四届三次会议在京开幕】中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第三次会议4日下午在人民大会堂开幕。2000多名全国政协委员将围绕中共中央决策部署，紧扣党和国家中心任务履职尽责，积极议政建言，广泛凝聚共识，汇聚起以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的智慧和力量。大会首先审议通过了政协第十四届全国委员会第三次会议议程。王沪宁代表政协第十四届全国委员会常务委员会，向大会报告工作。王沪宁表示，2024年是中华人民共和国成立75周年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。以习近平同志为核心的中共中央团结带领全党全国各族人民，沉着应变、综合施策，顺利完成全年经济社会发展主要目标任务，中国式现代化取得新的重大成就，更加坚定了全党全国各族人民夺取新时代中国特色社会主义新胜利的决心和信心。王沪宁表示，2025年是“十四五”规划收官之年，也是进一步全面深化改革的重要一年。人民政协要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实中共二十大和二十届二中、三中全会精神，贯彻落实习近平总书记在庆祝中国人民政治协商会议成立75周年大会上的重要讲话精神，切实担负起把中共中央决策部署和对人民政协工作要求落实下去、把海内外中华儿女智慧和力量凝聚起来的政治责任，坚持围绕中心、服务大局，助力高质量完成“十四五”规划目标任务、为实现“十五五”良好开局打牢基础。 【商务部公告2025年第13号公布将15家美国实体列入出口管制管控名单】2025年3月4日，商务部根据《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，决定将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单，并采取以下措施：一、禁止向上述15家美国实体出口两用物项；正在开展的相关出口 活动应当立即停止。二、特殊情况下确需出口的，出口经营者应当向商务部提出申请。本公告自公布之日起正式实施。 研报精选 2024Q4食饮重仓比例下降，但大众品重仓比例多数上升社服重仓比例下行，酒店餐饮龙头获增持深圳发布AI终端发展政策，推动端侧应用生态繁荣 【市场回顾】 【重要新闻】 【全国政协十四届三次会议在京开幕】中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第三次会议4日下午在人民大会堂开幕。2000多名全国政协委员将围绕中共中央决策部署，紧扣党和国家中心任务履职尽责，积极议政建言，广泛凝聚共识，汇聚起以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的智慧和力量。大会首先审议通过了政协第十四届全国委员会第三次会议议程。王沪宁代表政协第十四届全国委员会常务委员会，向大会报告工作。王沪宁表示，2024年是中华人民共和国成立75周年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。以习近平同志为核心的中共中央团结带领全党全国各族人民，沉着应变、综合施策，顺利完成全年经济社会发展主要目标任务，中国式现代化取得新的重大成就，更加坚定了全党全国各族人民夺取新时代中国特色社会主义新胜利的决心和信心。王沪宁表示，2025年是“十四五”规划收官之年，也是进一步全面深化改革的重要一年。人民政协要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实中共二十大和二十届二中、三中全会精神，贯彻落实习近平总书记在庆祝中国人民政治协商会议成立75周年大会上的重要讲话精神，切实担负起把中共中央决策部署和对人民政协工作要求落实下去、把海内外中华儿女智慧和力量凝聚起来的政治责任，坚持围绕中心、服务大局，助力高质量完成“十四五”规划目标任务、为实现“十五五”良好开局打牢基础。 【商务部公告2025年第13号公布将15家美国实体列入出口管制管控名单】2025年3月4日，商务部根据《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，决定将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单，并采取以下措施：一、禁止向上述15家美国实体出口两用物项；正在开展的相关出口活动应当立即停止。二、特殊情况下确需出口的，出口经营者应当向商务部提出申请。本公告自公布之日起正式实施。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 2024Q4食饮重仓比例下降，但大众品重仓比例多数上升——食品饮料行业跟踪报告 投资要点： 食饮重仓比例下行，超配比例有所回升：根据2024Q4基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓基金为4020家，环比增加5家；重仓持股总市值为3092.54亿元，环比下降413.97亿元；重仓比例为4.56%，环比下降0.42pcts。相较于历史水平，食饮行业当前重仓比例低于5年均值（7.27%），仍有较大的上升空间。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名相较上季度下降一名至第三名。24Q4食品饮料行业重仓持股 市值占重仓持股总市值的比例为11.73%，环比-0.52pcts。行业超配比例为5.61%，环比+0.19pcts。 分板块：白酒板块重仓比例大幅回落，大众品板块重仓比例多数上升。白酒板块：白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，24Q4大幅回落，重仓比例为3.95%，环比-0.65pcts；大众品板块：食品加工重仓比例环比下降0.01pcts至0.06%，其余子板块均有上升，其中饮料乳品重仓比例环比上升0.14pcts至0.28%，非白酒板块和休闲食品板块分别环比上升0.05pcts和0.04pcts至0.13%和0.08%，调味发酵品重仓比例在维持平稳后本季度小幅上升0.01pcts至0.06%。板块超配比例分别为白酒5.86%（环比-0.43pcts），调味发酵品-0.33%（环比+0.05pcts），饮料乳品0.12%（环比+0.35pcts），非白酒0.07%（环比+0.14pcts），休闲食品0.01%（环比+0.08pcts），食品加工-0.13%（环比不变）。 分个股：食品饮料重仓比例TOP10白酒个股占据7个席位，龙头重仓比例普遍下降。2024Q4，食品饮料板块重仓比例前十合计重仓比例为4.22%（环比-0.44pcts），贵州茅台、五粮液、山西汾酒居食品饮料基金重仓比例前3名，TOP10中白酒个股占据7个席位；基金重仓比例环比上升幅度前5个股仅有舍得酒业为白酒个股，其余4家企业分别是伊利股份、东鹏饮料、青岛啤酒、燕京啤酒；基金重仓比例下降幅度前5个股均为重仓比例TOP10的白酒，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖和古井贡酒。 投资建议：虽然消费整体仍处于弱复苏状态，但预计2025年提振消费政策有望加码，食品饮料行业有望迎来转机。建议关注：（1）白酒：库存去化阶段业绩承压，需求回暖有望缓解库存压力，理性消费环境下，中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计2025年复苏弹性更大，建议重点关注。（2）啤酒：成本下降提升盈利能力，餐饮复苏带动中高端啤酒需求回升，建议关注高端化布局具备成长空间的啤酒龙头。（3）调味品：成本红利延续，复合、健康需求是发展方向，建议关注业绩较好、在复合调味品和健康食品领域合理布局的调味品企业。（4）乳制品：成本向上拐点临近，价格战有望趋缓，建议关注业绩表现较好的乳制品龙头。（5）零食：量贩模式继续推高行业景气度，预计边际增速放缓，建议重点关注在量贩零食渠道变革中表现优秀的零食企业。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 社服重仓比例下行，酒店餐饮龙头获增持——社会服务行业2024Q4基金持仓分析报告 行业核心观点： 2024Q4社会服务基金重仓比例0.10%，环比下降0.02pcts，在申万一级行业中排名较2024Q3下降2位，当前重仓比例低于历史平均水平，反弹空间较大。分板块来看，专业服务仍为社服重仓比例占比最大的子板块，教育板块遭遇减持。2025年春节黄金周旅游市场迎开门红，文化游与冰雪游火热，政策面上2025年工作重心将聚焦于扩大内需和提振消费，促消费政策的实施力度预计将进一步加大。建议关注：1）经营业绩稳定、有效满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司；2）受益于需求回暖与业绩改善的酒店龙头；3）规模效应降低成本、积极出海挖掘增量市场的连锁餐饮企业；4）在高等教育培训、职业教育培训、非学科类课外培训等领域布局的教育企业。 投资要点： 社服重仓比例保持低位。根据2024Q4基金重仓持股数据，社会服务行业重仓基金达328家，环比减少11家，持股总市值为70.65亿元，环比减少12.61亿元；重仓比例为0.10%，环比下降0.02pcts。在31个申万一级行业中，社服重仓比例排名较2024Q2排名 由26下降到28，处于较后位次。相较于历史水平，社服行业当前重仓比例远低于5年均值（0.55%），有较大的反弹空间。 分板块：旅游类板块超配比例回升。酒店餐饮重仓比例自2021年起快速提升，2022Q2到达高点后回落，2024Q4重仓比例为0.03%，环比基本保持不变；旅游及景区重仓比例2021Q2至今总体处于低位，2024Q4小幅反弹，环比上升0.01pcts至0.03%。专业服务重仓比例有所下降，本季度环比下降0.02pcts至0.04%；教育板块持仓比例有所下降，体育板块重仓比例仍有待提升。板块超配比例分别为酒店餐饮0.00%（环比+0.02pcts），旅游及景区-0.09%（环比+0.02pcts），专业服务-0.05%（环比-0.04pcts），教育-0.10%（环比-0.03pcts）。 分个股：酒店餐饮个股持有基金数普遍上升。2024Q4社服板块重仓比例前十个股合计比例为0.095%，较2024Q3下降0.013pcts。细分来看，其中专业服务板块占据4席，酒店餐饮板块占据3席，旅游及景区占据3席。社会服务板块中，基金重仓比例环比上升幅度前5个股包括宋城演艺、首旅酒店、祥源文旅、锦江酒店、九华旅游，均为旅游类公司。基金重仓比例环比下降幅度前5个股包括华测检测、学大教育、中青旅、科锐国际、昂立教育，其中2只为专业服务公司、2只为教育公司。 风险因素：自然灾害和安全事故风险，政策风险，宏观经济不及预期风险。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 深圳发布AI终端发展政策，推动端侧应用生态繁荣——电子行业快评报告 行业事件： 近日，深圳市工业和信息化局印发《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》（下称《行动计划》），到2026年，全市人工智能终端产业规模达8000亿元以上、力争1万亿元，集聚不少于10家现象级人工智能终端企业，人工智能终端产品产量突破1.5亿台，在手机、计算机、大模型一体机、可穿戴设备等领域推出50款以上爆款人工智能终端产品，在智能制造、智慧金融、智慧城市、智慧养老、智慧政务等领域打造60个以上人工智能终端典型应用场景。 投资要点： 设定终端产品爆款数量及产量突破目标，推动AI终端产品加速渗透：2024年12月，深圳市工业和信息化局印发《深圳市打造人工智能先锋城市的若干措施》，其中提出“支持人工智能产品应用……对销售量达到一定规模的年度爆款产品，给予企业最高300万元奖励”；本次《行动计划》在此基础上，进一步将产品端突破目标设为“人工智能终端产品产量突破1.5亿台”，以及“在手机、计算机、大模型一