晨会纪要

姚星辰S0630523010001yxc@longone.com.cn证券分析师：方霁S0630523060001fangji@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn联系人：李嘉豪lijiah@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.热界面材料受益散热需求提升，产业链基础助力国产化突破——基础化工行业深度报告➢2.同力股份（834599）：“新能源+无人车+大型化”带动全年利润高增——公司简评报告➢3.抢 装 带 动 行 业 需 求 回 暖 ， 多 地 海 风 项 目 建 设 持 续 推 进— —新 能 源 电 力 行 业 周 报（2025/02/24-2025/02/28） 财经要闻 ➢1.国务院关税税则委员会：对原产于美国的部分进口商品加征关税➢2.海关总署：即日起暂停进口美国原木➢3.国务院新闻办公室发布《中国的芬太尼类物质管控》白皮书➢4.美国对中国输美产品再次加征10%关税➢5.万亿国产替代风口引爆，RISC-V芯片狂飙 正文目录 1.1.热界面材料受益散热需求提升，产业链基础助力国产化突破——基础化工行业深度报告.........................................................................................................31.2.同力股份（834599）：“新能源+无人车+大型化”带动全年利润高增——公司简评报告.............................................................................................................41.3.抢装带动行业需求回暖，多地海风项目建设持续推进——新能源电力行业周报（2025/02/24-2025/02/28） ............................................................................5 2.财经新闻.....................................................................................7 3. A股市场评述...............................................................................8 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.热界面材料受益散热需求提升，产业链基础助力国产化突破——基础化工行业深度报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张晶磊，执业证书编号：S0630524090001，zjlei@longone.com.cn 热界面材料是电子元件热管理装置的重要组成部分：市场上常见热界面材料主要分为高分子基复合材料、金属基热界面材料及处于前沿探索阶段的新型热界面材料。高分子基复合材料包括导热硅脂、导热凝胶、导热胶、导热垫及导热相变材料等；金属基热界面材料以低熔点焊料、液态金属材料等为代表；新型的热界面材料则以导热高分子、石墨烯和碳纳米管阵列等为代表。目前，我国热界面材料下游主要应用领域为消费电子、新能源汽车、通信技术、医疗等领域。其中消费电子领域占比最重，占比达46.7%，其次通信设备领域占比为38.5%。 “AI+”热潮拉动电子器件散热需求，全球热界面材料市场规模有望至2034年超70亿美元，2024年至2034年复合增长率超10%。目前对于AI终端的散热设计方法处于多元化发展阶段，热界面材料均作为主流散热方案必要参与者。AI+有望带动消费电子进一步复苏，IDC预计2025年中国新一代AI手机市场出货量达到1.18亿台，同比增长59.8%,整体市场占比40.7%；随着电动汽车的日益普及，TIM市场需求也在迅速增长，预计这一趋势仍将持续；数据中心由“智能”向“智算”迈进，预计2028年中国智算中心市场投资规模有望达到2886亿元，较2023年投入增长超3倍；未来三年我国5G基站需求量整体仍有约25%的增长空间。据future market insights预测，全球热界面材料市场规模2024年预计达24.826亿美元，到2034年将达到76.233亿美元，2024年至2034年的复合年增长率为11.9%。中国热界面材料市场规模2024年至2034年期间的复合年增长率可达11.3%。 国产化、高端化仍将是我国热界面材料发展趋势，我国产业链基础有优势。全球热界面材料市场龙头目前仍以海外企业为主，如汉高、3M公司、信越化学有限公司、霍尼韦尔国际公司、陶氏化学公司等，市场份额占比45%至50%。根据智研咨询，2022年中国热界面材料国产化率为23.1%。目前来看，我国在热界面关键材料节点均有良好的产业链基础，1）热界面材料中使用占比约42.9%的重要基材有机硅，行业集中度提升，后续产能增速放缓，新兴应用有效带动产能消化，静待微观基本面拐点。2）球形氧化铝作为应用最广泛的导热填料，我国2022年市场规模占比22%，行业前三企业合计出货量占比65%，市场集中度较高。3）中国人工石墨散热膜产业发展迅速，目前已占据全球约70%的市场需求量。我国企业依靠上游关键原料（PI膜）国产化率提升、中游制造技术突破、下游关键客户绑定等系列优势，将原先由Panasonic、美国Graftech、日本Kaneka等海外生产厂商垄断的市场局面改写，并有望在今后继续延续产业链优势，在市场占有率上更进一步。 投资建议： 1）热界面材料供应链上材料龙头，例如有机硅、球形氧化铝、PI膜、石墨材料领域等，均有望受益电子链国产化及人工智能升级带来的新需求。有机硅代表企业：新安股份、合盛硅业、东岳硅材等；球形氧化铝代表企业：联瑞新材；PI膜代表企业：瑞华泰；石墨材料代表企业：道明光学等。 2）企业从单一的热界面材料商向散热方案综合服务商发展，形成平台产品导入合力，绑定下游龙头客户，开拓新客户，成长能力体现在业绩的稳定性、研发支出的高水平性、产品矩阵的丰富性。建议关注：飞荣达，中石科技，思泉新材，苏州天脉。 风险提示：下游消费电子等周期景气度恢复不及预期；主要客户订单份额不及预期；原材料价格波动风险。 1.2.同力股份（834599）：“新能源+无人车+大型化”带动全年利润高增——公司简评报告 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn 事件：公司发布2024年度业绩快报，全年实现营业收入61.85亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润达7.78亿元，同比增长26.54%；实现扣非后归母净利润达7.59亿元，同比增长28.63%。 营收平稳增长，净利润实现高增。公司收入增长主要来源于新能源车型销量增长、单价高，国内海外市场平稳运行，以及无人驾驶车型大幅增长。公司与相关无人驾驶技术公司保持多种模式的深度战略合作，凭借同力云的信息支持，无人驾驶车型运营实现了不错的业绩。净利润增速高于营收，主要由于公司不断推出或换代的大型化产品、新能源产品、无人驾驶产品等新产品的毛利较高；另一方面公司不断优化工艺设计、严格费用预算、优化人员配置、降本增效、规模化效应等都取得一定效果，从而确保公司盈利能力不断提升。 新能源产品和无人驾驶车辆销量快速增长。目前，公司新能源产品推出纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型，已占公司销量20%左右，新产品毛利较高，提升公司毛利率；无人驾驶方面，公司完成ET100和ET70M共计300辆车台投入新疆、内蒙矿区运营，推动无人驾驶车辆销量快速增长。公司未来利用先发优势，深入参与无人驾驶领域业务的拓展，在未来无人矿山的建设中，发挥中流砥柱作用。 突破大吨位刚性矿卡。大吨刚性矿卡单价高、利润高，属于高端产品。矿卡大型化政策正在接近落地，公司研制的180吨矿卡已下线，目前在矿区进行测试，计划在国内市场推广后再推向国际市场；220吨矿卡处于设计阶段，力争提早量产，逐步开拓高端市场。 国际化战略快速推进。2024年我国非公路自卸车出口实现高增达13911台，同比增长13.7%，国内宽体自卸车出口增速扩大。公司推进全球化战略，产品已拓展出口至巴基斯坦、印度尼西亚、马来西亚、蒙古、塔吉克斯坦、印度、刚果、厄瓜多尔等多个国家和地区。公司新加坡子公司将作为海外业务的总平台，未来在更多国家地区布局服务保障体系。 投资建议：公司是国内非公路宽体自卸车始创者，新能源和矿卡已研发成功实现交付，运营效率优秀，费用控制卓越，人均效益领先。未来海外出口、新能源、智能化和大型化设备趋势给公司业绩带来持续动能。考虑高毛利新能源车、矿卡和无人车型销量增长，调整预测，预计公司2024-2026年归母净利润为7.78/9.41/10.39亿元（原预测为6.45/7.65/8.41亿元），EPS对应当前股价PE为9.92/8.20/7.43倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业波动风险；政策变动风险；宏观经济波动风险；技术迭代不及预期风险。 1.3.抢装带动行业需求回暖，多地海风项目建设持续推进——新能源电力行业周报（2025/02/24-2025/02/28） 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001；证券分析师：于卓楠，执业证书编号：S0630524100001，yzn@longone.com.cn 市场表现 本周（02/24-02/28）申万光伏设备板块上涨2.84%，跑赢沪深300指数5.06个百分点；申万风电设备板块下跌0.98%，跑赢沪深300指数1.24个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为金博股份、*ST中利、ST天龙。本周风电板块涨幅前三个股为中材科技、时代新材、金雷股份。 光伏板块 抢装带动行业需求回暖，部分环节龙头带头提价 1）硅料：价格维稳。本周仅有极少量的散单和期现商订单成交，价格方面上下游观望态度较为明显。受到行业自律影响，目前多晶硅部分下游企业自主调节产出，对多晶硅需求略有下降。截至目前，我国所有在产多晶硅企业基本均处于降负荷运行状态，整体产出小幅稳定增长，对总量影响较为有限。2）硅片：价格上升。头部企业出现集体报价上调现象，据了解新的价格将于下周开始执行。此外，前期部分低价报价企业本周开始回调自家硅片报价。受行业自律影响，3月硅片排产相对电池需求而言略有短缺，叠加前期市场情绪烘托以及未来2-3个月需求影响造成此轮报价上调。3）电池片：价格维稳。新签订单落地后，电池出货量开始增长，库存有走低趋势。电池3月供应端增幅较大，排产约上行19%左右，主要受到需求增长所影响。因531政策落地前的终端需求起量，并且三月份G12R版型组件排产占比提高，考虑到组件生产与电池厂交货周期，G12R电池片价格当前因短期供需失衡而出现上涨。4）组件：价格维稳。本周受531节点影响分布式项目上调，目前大厂反馈国内订单量体增量来自分布项目、尤其工商分布项目增量。集中项目考虑与节点之间的时间差仅剩2个月左右的时程，新签订单少量落定，约有1-2分人民币的上扬。受当前成本的上移压力，组件厂商与终端期望重新商谈交付及价格，三月商谈有望落定。但考虑终端接受度有限，预期带来1-2分的价格上升。 建议关注：福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时