创新加码重塑估值，双轮发展助力巨头转型

核心观点

公司通过并购巨石生物和石药百克，成功转型为以生物制药和功能性食品为两翼的大健康企业。生物制药板块，公司获得了具备全球竞争力的ADC和mRNA平台，并已有多款产品进入临床阶段或获批上市，其中ADC平台的核心品种SYS6010（EGFR ADC）和SYSA1801（CLDN18.2 ADC）展现出优异的疗效和安全性，有望成为重磅炸弹。mRNA平台已完成产业化验证，新冠疫苗已获紧急使用授权，RSV、HPV及VZV疫苗也在快速推进中。功能性食品板块，公司是国内咖啡因和阿卡波糖原料药的龙头企业，产品出口单价已企稳回升，量增逻辑成为核心驱动。此外，公司还拥有国内领先的保健食品业务，品牌影响力持续提升。

关键数据

• 公司2023年收入25.02亿元，同比减少4.75%，归母净利润7.56亿元，同比增长4.03%。
• 公司2024-2026年收入预测分别为19.69亿/23.92亿/27.65亿，预计2034年实现152亿的销售峰值。
• 公司2024-2026年净利润预测分别为0.48/1.36/2.11亿元。
• 公司2024-2026年PS预测分别为26/22/19倍。

研究结论

公司创新转型取得显著进展，生物制药板块有望产出多款“重磅炸弹”药物，功能性食品板块稳健增长，未来发展潜力巨大。首次覆盖，给予“买入”评级。