国债日报

行业国债日报 2025年3月5日 宏观金融团队 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 一、行情回顾与操作建议 当日行情： 资金面维持宽松，但会议临近市场情绪谨慎，股债跷板继续上演，国债期货小幅收跌。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全面小幅抬升，短端再度显著走高，十年活跃国债收益率上行幅度在1bp以内，至下午16：30，10年国债活跃券240011收益率报1.718%上行0.8bp。 资金市场： 月初资金面宽松，央行连续净回笼。今日有3185亿元逆回购到期，央行开展了382亿元逆回购操作，实现净回笼2803亿元。月初资金面重回宽松，资金面情绪指数大幅回落，今日银行间短端资金利率全线延续下行，其中银存间隔夜加权较2月末回落约4bp至1.7455%，7天回落9.4bp至1.7659%，但同业存单利率仍未松动，1年国股大行存单利率维持在2%附近窄幅变动。 结论： 目前国内基本面延续偏弱修复，虽然短期宽松落地的紧迫性有所下降，但今年降准降息仍有必要，宽松空间仍存，债牛格局并未改变。2月债市回调主要是 降准降息预期落空，资金面并未如期转松，叠加A股科技板块走强带来的市场预期改善，短端调整压力终于传导至长端，主要风险在于如果后期资金面延续紧张导致债券继续调整，可能引发理财赎回并带来下跌-赎回-加速下跌的螺旋式负反馈。不过我们认为不必过度担忧，3月债市有望企稳进一步反弹，主要原因有三，一是2月以来债市杠杆持续下降，赎回带来的下跌风险应不会被放大，二是根据估算来看3月银行刚性缺口应不大，且央行一般会在两会后加大资金投放，资金面应能得到进一步改善，三是基本面方面超预期的风险应不大，一方面两会之后政策靴子落地，且按照惯例政策超预期的情况不多，市场对政策面的担忧应将会得到缓解，另一方面从信用扩张和各项实体高频数据来看，1~2月国内经济还是维持偏弱修复，信用扩张力度并不强，基本面超预期的可能性并不大。关注明日政府工作报告对经济目标和力度的表述。 二、行业要闻 3月4日，国务院关税税则委员会公告称，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。 全国政协十四届三次会议将于3月4日下午3时在人民大会堂开幕，3月10日上午闭幕，会期6天。本次政协大会主要议程：听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况报告；列席十四届全国人大三次会议，听取并讨论政府工作报告以及其他有关报告；审议通过全国政协十四届三次会议政治决议、关于常委会工作报告的决议、关于全国政协十四届二次会议以来提案工作情况报告的决议、关于全国政协十四届三次会议提案审查情况的报告。 上海二手房市场正在快速反弹。2月网签量接近1.7万套，同比大涨约120%，创下近三年同期最高纪录。另据中指研究院数据显示，1-2月，上海商品住宅销售金额TOP10项目合计销售220.3亿元。本次TOP10门槛值为8.4亿元。其中，第一名上海壹号院销售金额为57.8亿元，第二名中海领邸47.7亿元、第三名保利·外滩序23.0亿元。 深圳市房地产中介协会发布的数据显示，2月深圳市二手房签约量为4858套，环比增长3.9%，同比增长102.5%。春节后深圳二手房市场热度快速回温，签约量呈现持续增长态势。2月深圳市预售新房共成交1992套，环比下降54.1%，同比增长101.2%。深房中协认为，进入三月后，深圳楼市有望迎来“小阳春”行情，预计3月深圳一二手房网签量有望恢复至去年高位水平。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com