食品饮料行业周报：需求端恢复较弱，春节反馈符合预期

投资评级：推荐 需求端恢复较弱，春节反馈符合预期 国都证券核心观点 1）摘要 证券研究报告节后三个交易日板块走势较弱，主要原因为春节反馈板块整体需求端的恢复仍相对较弱；白酒春节终端动销反馈环比改善明显，但同比预计仍下滑近10%；节后白酒亦进入淡季，同时叠加近期五粮液、今世缘等企业停货挺价，在需求和库存均有所承压背景下，预计基本面反馈难有向好催化；大众品板块延续回升，但春节反馈幅度较弱，其中餐饮供应链短期预计仍有一定压力；调味品环比回升，呈现稳健态势；乳品同比预计仍下滑；休闲食品绝对增长率仍较高，但考虑基数较高，预期有所降温；整个板块短期或难有催化，延续相对弱势；全年维度看有望逐步走出拐点；绝对估值整体处于底部区间，值得中长期配置；推荐泛餐饮链以及白酒头部性企业。推荐公司包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。 2）行业观点更新 白酒：春节动销反馈结束，行业延续下滑，幅度预计在近10%，整体看基本符合预期；节后茅台箱装飞天批价稳健略有上升，五粮液节前停货后批价回升明显，节后具有持续性；今世缘等公司预计春节相对其他公司动销反馈较优，部分产品停货；持续跟踪节后淡季量价及动销变化，预计25上半年延续疲弱态势；中长期维度看随着国内一揽子政策的落地，白酒作为顺周期行业，中期维度景气度有望逐步向好。 观点：短期或难有催化，中长期绝对估值处于底部区间，股息率普遍3%以上，中长期值得配置，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。 大众品：春节动销反馈持续小幅回升，但整体仍相对疲弱；餐饮供应链表现仍较弱；调味品动销稳健回升；乳制品环比回升，但同比预计仍下滑；休闲食品性价比仍较高，绝对增长率仍较高，但考虑高基数，增长率边际下降；糖蜜原材料价格下降超预期，利好酵母利润释放；啤酒企业燕京单品逻辑驱动业绩持续超预期；整体看，大众品有刚需属性，需求端相对稳健，预期调整相对充分，业绩兑现或好于白酒；后续重点跟踪餐饮恢复情况。 观点：持续中长期看好大众品，包括：伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。 板块上涨催化剂：宏观经济恢复超预期，消费者信心回升；CPI或者餐饮增速提速超预期；茅台等白酒批价回升；外资大幅回流等。 [tab_ese r h]研究员：白姣姣电话010-84183207Email：baijiaojiao@guodu.com执业证书编号：S0940519060001 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 3）行业板块表现统计及原因剖析 节后三个交易日，板块小幅回调，主要是板块基本面反馈较弱，其中休闲食品回调较大，主要系春节错误以及高基数影响，增长率或有所降低；25年板块跌幅6.9%，表现较弱，主要为系统性调整，以及板块基本面反馈较弱。 4）“三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟踪与简评 重庆啤酒2024年度业绩预告：2024年公司预计实现营业总收入146.45亿元（同比-1.15%），预计实现归母净利润12.45亿元（同比-6.84%）；24Q4公司预计实现营业总收入15.82亿元（同比-11.45%），预计实现归母净利润-0.87亿元（去年同期为-0.07亿元），业绩基本符合预期。 5）数据图表跟踪与简析 白酒批价跟踪：整箱飞天批价较节前有所回升，五粮液批价近期稳健维持在930元/瓶左右。 库存：高端酒库存普遍在1-2月左右，次高端则在3月左右，库存同比有所提升，环比有所消化，绝对值处于可控水平。 数据来源：国都证券，今日酒价 餐饮数据和消费者信心：12月餐饮数据环比增速有所回落；12月消费者信心指数相比较11月小幅回升，但绝对值仍较弱；静待宏观政策端刺激经济企稳，居民收入预期提升，消费者信心指数回升。 图2：社零-餐饮数据走势 数据来源：国都证券，Wind 数据来源：国都证券，Wind 原材料成本：大豆作为调味品的主要成本，整体呈现下行趋势中，有利于板块利润端的释放。 图4：大豆价格走势（元/吨） 数据来源：国都证券，Wind 生猪价格：春节期间及近一周猪价整体稳健；考虑产能逐步恢复，板块业绩降速，持续推荐业绩确定性相对较高的龙头公司牧原股份做配置。 数据来源：国都证券，Wind 6）行业投资风险提示 宏观政策传导不及预期；促消费政策落地不及预期；重大食品安全事故；白酒批价下行超预期；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪价格不及预期等。 资料来源：国都证券，Wind，公司公告，今日酒价。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国都证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的特定客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。在法律许可的情况下，国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经国都证券研究所书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，国都证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。