食品饮料行业调研报告：氛围好转，需求平稳——2025年大众品春节旺季反馈

华创证券 HUACHUANGSECURITIES 行业研究 证券研究报告食品饮料2025年02月04日 食品饮料行业调研报告 氛围好转，需求平稳 一一2025年大众品春节旺季反馈 口引言：今年返乡人流稳健增长，节前厂商及渠道有序备货，迎接动销检验。 推荐(维持) 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 春节期间，我们在梳理宏观消费趋势的基础上，进一步在全国范围内进行广 泛草根调研，以提供最新反馈。 2025年春节概况：出行人流稳增，节庆消费氛围较足。在去年返乡及出行人流大幅恢复的基础上（无疫情+调休假期延长），25年春节法定除夕放假保持 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 8天假期，出行人流实现持续增长，春运1~20日，全社会跨区域累计人员流证券分析师：范子盼 动量接近45亿人次，比2024年同期增长7.9%，其中民航、铁路出行旅客均 创下历史新高。消费端来看，尽管过去一年日常消费或偏平淡，但在家庭团 聚、出行增加的背景下，25年春节消费氛围较足，观影、餐饮、文旅等消费 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 稳步向好。今年食饮相关品类消费需求平稳，龙头经营更显务实，草根调研证券分析师：彭俊霖 反馈如下： 乳制品：前期去库成效显著，年节动销表现基本平稳。当前行业供给端 邮箱：pengjunlin@hcyjs.com 执业编号：S0360521080003 原奶过剩态势延续，但在经历24年需求平淡、去库纤压后，草根调研证券分析师：严晓思显示伊蒙双雄今年春节一是节前库龄稳中有降，去库效果明显；二是部 证券分析师：董广阳 分地区白奶堆头数量收缩或点位转移，整体来看投放更加理性，三是相邮箱：yanxiaosi@hcyjs.com比低价竞争激烈的中小乳企而言，价盘上促销更加理性、价盘较为稳定执业编号：S0360524070015从年节实际动销看，预计同比去年基本稳定，伊利金典、金典有机、蒙 牛特仑苏、基础白奶等核心单品库存消化情况相对较好 零食：龙头战略执行落地，量贩门店竞争加剧。今年零食礼盒堆头陈列隆重，购买同比有所降温但热度仍高，洽洽持续发力坚果礼盒、陈列最 优。零食龙头企业在各自战略下坚决落地执行，松鼠日销品广泛铺货， 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 盐津两大品类品牌终端露出度较高，劲仔大包装改革仍在推进中。量贩联系人：严文 业态则呈现竞争加剧态势，已有调研多地出现两家量贩店在同一街道紧 挨、直接竞争的现象，而以鸣鸣很忙为代表的头部量贩在店型打磨、购 物体验方面表现更优，强者恒强、在激烈竞争中脱颖而出。 调味品：需求表现平稳，龙头优势强化，结构升级延续。25年春节调味 品整体动销平稳，各企业终端库存分化，产品健康化、细分化依旧是主 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 线。酱油方面，海天势能延续，库龄同比继续降低，多数地区降至3月 左右（去年同期约4月），且新品铺设陆续到位，产品矩阵进一步丰富。 千禾24年下半年控制节奏，春节库龄同比下降，醋产品铺货表现亮眼。 股票家数（只）1260.02 总市值（亿元）45,637.824.77 流通市值（亿元）44,515.015.89 厨邦表现相对平稳、库存有所抬升，李锦记库存维持较好。其他调味品相对指数表现 上，恒顺动销平稳，货龄同比有所提升，榨菜库存基本与去年接近。复%1M6M -7.4% 5.7% -5.2% -3.2% -6.2% -19.7% 调颐海火锅底料铺货及动销表现最优，天味区域表现分化，第三代厚火绝对表现 锅已大量铺货。相对表现 y 其他食品：1）非乳饮品：饮料龙头加大礼盒装与大包装产品布局以迎合 节庆消费，同时健康养生趋势凸显，新锐品牌与商超自有品牌涌现。预33%2024-02-05~2025-01-27 调酒方面RIO陈列仍显著占优，大多数地区库龄较为健康，且今年费用16% 投放相比去年更加理性聚焦，主要集中于当地头部商超。2）速冻食品：1% 火锅料海霸王、海欣等推广力度提升，安井表现平稳，部分区域存在促 今年春节需求平稳，传统商超渠道竞争激烈，面点更多主打创意新品， 12M -17%4/0224/0424/0624/0924/1125/01 食品饮料沪深300 相关研究报告 销。此外新零售渠道上冻品表现更加亮眼，如零食量贩铺设单独冰柜、 低线城市出现山姆代购、山姆、奥乐齐等新零售冻品贴牌代工等等。 口投资建议：珍惜龙头确定性配置窗口，精选困境反转高弹性品种。 《白酒春节反馈专题报告之上篇：需求平淡，策 略务实一一从白酒周期看2025春节前一线反馈》 1）白酒：去库存筑底期，底部配置茅五等龙头，春节前后重视大众酒结构性2025-01-24 机会。中长期视角布局茅台、五粮液等优质龙头，持续推荐老窖、汾酒。短 《餐饮行业深度研究报告：效率竞争，大B突围》 期聚焦大众价格带结构性机会，推荐春节动销反馈较好的区域龙头古井（估《食品饮料行业跟踪报告：务实经营，20状25-01态-14改善值超跌具备性价比，管理层执行为强，业绩确定性高）、今世缘（开系势能延年度策略会交流反馈报告（附14家公司要续，战略灵活务实，业绩确定性高）。点》 2025-01-13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载 华创证券 HUACHUANGSECURITIES食品饮料行业调研报告 2）大众品：拥抱乳业和啤酒及酵母，紧町餐供反转及百润新品弹性。结合中观库存周期和微观经营周期，乳业打包配置双龙头伊利和蒙牛，关注新乳业；啤酒底部坚定推荐龙头青啤和华润；酵母龙头安琪将告别转固高峰、且迎来成本下行期，未来1-2年改善趋势明确。此外，B端餐供弹性机会优选宝立， 关注立高、绝味，重点紧町百润威士忌新品市场反馈。持续战略性推荐东鹏、 农夫、海天、安井等，关注中炬和仙乐 口风险提示：需求复苏不及预期、原材料价格大幅波动、草根调研存在误差。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2 华创证券 HUACHUANGSECURITIES食品饮料行业调研报告 目录 一、25年春节概况：消费氛围好转，需求整体平稳。 二、春节草根调研：需求平稳，经营务实 （一）乳制品：前期去库成效显著，春节动销基本平稳1、堆头陈列：整体氛围仍足，部分力度收缩 2、促销力度：双雄理性价盘较稳，中小品牌定价更低。 3、动销观察：节前新鲜度明显改善，年节动销基本稳定 （二）零食：礼盒礼赠热度仍高，量贩门店竞争加剧11 1、春节表现：零食礼盒陈列隆重，热度仍高.11 零食企业：定量装铺市广泛，战略执行有效落地12 3、量贩业态：竞争加剧，探索转型 （三）调味品：需求表现平稳，龙头优势强化，结构升级延续14 1、酱油：海天优势强化，千禾轻装上阵.14 2、其他调味品：醋千禾铺货亮眼，榨菜乌江占优，复调颐海状态较好.. （四）其他食品：饮料发力礼盒，速冻需求平稳， ....17 1、非乳饮品：龙头积极布局礼盒，RIO投放更加聚焦.17 2、速冻食品：需求依旧平稳，商超竞争加剧，新零售表现亮眼.. ...19 三、投资建议：珍惜龙头确定性配置窗口，精选困境反转高弹性品种 四、风险提示 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 华创证券 HUACHUANGSECURITIES食品饮料行业调研报告 图表目录 图表1全社会跨区域人员流动量(万)...6 图表2全国大部分地区旅游客流量同比实现稳步增长 图表3历年春节档初一至初五累计票房情况 图表425年春节档《哪吒》表现优异. 图表5伊利堆头陈列占优，主推金典产品...图表6蒙牛主推特仑苏产品... 图表7湖南四线城市商超可见伊利欣活成人粉堆头陈列 图表825年春节伊蒙双雄折扣促销较为理性. 图表9部分地区区域性乳企产品性价比更高，动销相对更优 图表10节前调研数据显示伊利库龄相比去年明显改善.10 图表11春节前后，代表性常温奶新鲜度变化10 图表12坚果礼盒陈列隆重.11 图表13烘焙、饼干等零食礼盒堆头陈列11 图表14洽洽、三只松鼠铺货率高，洽洽SKU丰富、陈列更优， 图表15商超中松鼠、盐津、劲仔产品铺市率统计 图表16三只松鼠定量装陈列面.. ...12 ...13 图表17劲仔袋装&盒装大包装陈列和散称铺市，13 图表18盐津铺子定量装及散称铺市 图表19江西景德镇赵一鸣和吖嘀吖嘀门店紧挨14 图表20云南五线城市零食很忙新增速冻品类14 图表21伊利伊然、蒙牛小规格真果粒、盐津和洽洽零食礼盒在量贩店中铺货.．14 图表22部分上市食饮公司在零食量贩渠道铺货SKU数统计.14 图表23草根调研中各区域酱油品牌铺货情况对比，15 图表24海天水果酱油等新品均已铺货，15 图表25草根调研主要酱油品牌25年春节核心品类货龄对比.16 图表26草根调研中醋品牌生产日期对比， 图表27榨菜品牌以乌江、吉香居为主.16 图表28好人家设置独立堆头宣传厚火锅底料 图表29川渝区域外颐海火锅底料陈列资源更优17 图表30草根调研中部分地区复调产品新鲜度对比。17 图表31养元、露露、农夫等龙头礼盒装布局.18 图表32健康养生品类列增加18 图表33大型堆头集中于头部商超.18 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4 华创证券 HUACHUANGSECURITIES食品饮料行业调研报告 图表34大部分地区rio库龄健康.18 图表35速冻米面创意性单品铺货增多19 图表36县级市场出现山姆代购店出现利好烘焙图表37安井锁鲜装给予一定折扣 图表38赵一鸣零食店内的冷冻食品专柜 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 华创证券 HUACHUANGSECURITIES食品饮料行业调研报告 一、25年春节概况：消费氛围好转，需求整体平稳 整体观感：出行人流稳增，节庆消费氛围较足。在去年返乡及出行人流大幅恢复的基础 上（无疫情+调休假期延长），25年春节法定除夕放假保持8天假期，出行人流实现持续增长，春运1~20日，全社会跨区域累计人员流动量接近45亿人次，比2024年同期增长7.9%，其中民航、铁路出行旅客均创下历史新高。消费端来看，尽管过去一年日常消费 或偏平淡，但在家庭团聚、出行增加的背景下，25年春节年味仍足，观影、餐饮、文旅 等消费稳步向好。 图表1全社会跨区域人员流动量（万） 35,00040.0% 30,00030.0% 25,00020.0% 20,000 15,000 10,000 10.0% 0.0% 5,000-10.0% -20.0% 2025年2024年2019年25同比24，右25同比24（累计），右25相对19，右 资料来源：交通运输部，华创证券 年货礼赠方面，走亲访友表现稳健，性价比、多元化趋势持续演绎，国补政策下年节换 新正流行。草根调研反馈，25年返乡人流稳步增长的背景下，春节走亲访友送礼表现整 体较为稳健，新鲜水果、牛奶、烟酒等仍是送礼的核心产品同时也存在结构性趋势：（1）： 质价比与多元化消费：当前大环境下，消费者普遍追求产品质量的基础上选择更实惠的价格，同时95后成为年货置办新主力，因此更愿意尝试新奇口味、创新工艺和品质升级的年货，配合线上年货节、微信小店等供给端革新，品类及渠道进一步多元化。（2）“以 旧换新”遇上年节消费：国补政策也带动年节焕新消费，不少身边的亲戚朋友都选择在 返乡团聚期间为家中长辈更换新手机、新家电，将此作为今年年货消费的重要组成。 旅游出行表现良好，春节档观影氛围火爆。受益于出行人流增长，许多主要景区春节期间接待人次或门票收入呈现个位数-双位数稳增，其中冰雪游、出境游表现较为旺盛。本地消费方面，