食品饮料行业研究：春节调研反馈：白酒持续改善，大众品亮点显著

投资逻辑

春节市场担忧消费情绪&消费力扰动下，食品饮料春节实际动销反馈如下：调研覆盖四川、江西等地，持续追踪白酒、软饮、调味品、乳制品板块价盘、动销及竞争情况。

白酒板块

• 春节动销：符合预期，茅五等结构性亮点仍存。
• 特征：整体动销略受环境扰动，局部区域&价位&品牌有结构性优势。
  • 动销反馈：与节前市场预期一致，环比24年中秋有所改善。
  • 结构性优势：品牌势能（如山西汾酒）、区位优势（如四川、安徽）、需求场景优势（大众宴席）。
  • 结构性亮点：茅台1935等厚积薄发产品表现突出。
• 头部流通大单品批价：飞天茅台批价平稳在2270元上下，五粮液普五批价回升至920元及以上。
• 投资建议：推荐布局稳健性的全国性龙头（如茅五泸）及具备禀赋的区域龙头，关注泛全国化酒企。

休闲零食

• 备货时间：受春节错期影响，1月备货时间缩短。
• 渠道势能：零食量贩、抖音电商等渠道持续发力，多数企业探索微信小店等新增长点。
• 预计增长：农历可比口径下，多数企业仍有望实现双位数增长。
• 投资建议：推荐盐津铺子、甘源食品，建议关注劲仔食品。

软饮料

• 陈列：堆头、大规格、大单品为主，礼盒装产品丰富。
• 促销：终端强化促销力度，多以直接降价吸引消费者，预调酒、无糖茶降价显著。
• 货龄：淡季动销偏慢，低度酒饮货龄较高，其他饮料基本良性。
• 动销表现：东鹏特饮、部分送礼属性产品表现较好。
• 投资建议：推荐农夫山泉、东鹏饮料，建议关注百润股份。

调味品

• 零添加渗透率：持续提升，龙头动销好于二线品牌。
• 陈列：海天、千禾、天味好人家陈列齐全且品类丰富，千禾在商超端持续发力。
• 价盘：大体表现稳定，部分热门单品如火锅底料有多件促销活动。
• 货龄：不同品牌和品类表现分化，零添加酱油较短，龙头品牌较短。
• 投资建议：建议关注估值低位&具备内部改善的个股，推荐安琪酵母、中炬高新，建议关注颐海国际。

乳制品

• 常温奶：龙头积极布局礼赠产品，设立堆头抢占货架。
• 产品升级：持续推广A2属性、益生菌属性、高钙属性等健康产品。
• 促销：多数产品处于折扣状态促进销售，整体促销投入相对理性，价盘较稳。
• 动销：整体出现改善，高端产品在节假日动销受礼赠需求提振。
• 竞争格局：双龙头覆盖率较其他品牌存在优势，产品终端售价整体稳定。
• 奶酪：常温奶酪棒与低温奶酪棒促销力度变化不大，整体价盘保持稳定。
• 动销表现：妙可蓝多奶酪棒表现最优，低温奶酪棒动销表现优于常温产品。
• 竞争格局：妙可蓝多铺货面积最大，中型超市中奶酪制品品类丰富度有所增加。
• 投资建议：建议关注伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 区域市场竞争风险
• 食品安全问题风险
• 调研样本偏差风险